9月19日，中國(guó)銀行發(fā)布2018年8月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)（CIFED）。

8月份，CIFED總指數(shù)震蕩上升。中美貿(mào)易摩擦陰云猶存，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，資金面在前期寬松的基礎(chǔ)上小幅收斂，信用債收益率攀升；同期離岸市場(chǎng)收益率多數(shù)下行，子指數(shù)多數(shù)上升。8月底，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)10.3，較7月末回升3.2，2018年7月、6月該指數(shù)則分別下降24.3、上升48.4。在岸市場(chǎng)方面，寬信用政策下，債券發(fā)行放量，前期寬松的資金面邊際收斂，樣本債券收益率小幅震蕩抬升。從我們篩選出的細(xì)分類別看，央企債券收益率上行超過10BP，商業(yè)銀行、其他金融、其他非金融、非國(guó)企債券收益率上升幅度在5-10BP之間，房地產(chǎn)、非央企債券收益率小幅回落。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布。從影響因素看，7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，制造業(yè)、房地產(chǎn)投資較前值提升，但基建增速下臺(tái)階拖累固定資產(chǎn)投資；工業(yè)增加值持平、社會(huì)消費(fèi)零售小幅走弱，供需雙方均未見回暖。受益于寬信用政策利好，債券發(fā)行大幅放量，但資金面收斂提升債券收益率。離岸方面，盡管8月份對(duì)貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂繼續(xù)牽動(dòng)投資者，但人民幣匯率在政策支持下企穩(wěn)，特別是重啟逆周期調(diào)節(jié)因子穩(wěn)定了外匯市場(chǎng)預(yù)期。人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)過6、7月的連續(xù)貶值，調(diào)整壓力已經(jīng)有所釋放。離岸人民幣相對(duì)于在岸人民幣兌美元更便宜，但價(jià)差在月底有所收窄。此外，離岸人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)，月底小幅收高，長(zhǎng)期債表現(xiàn)優(yōu)于大市。一級(jí)市場(chǎng)方面，中資新債發(fā)行繼續(xù)保持淡靜。

8月份各分項(xiàng)子指數(shù)多數(shù)上升。具體來看，行業(yè)分類維度下，其他金融行業(yè)指數(shù)較上月回升29.7，收?qǐng)?bào)71.4，在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位；商業(yè)銀行指數(shù)月底收?qǐng)?bào)34.5，較7月末回落16.4；其他非金融行業(yè)指數(shù)脫離負(fù)值區(qū)間，上升11.4至2.3；房地產(chǎn)行業(yè)大幅下滑至-94.8，仍為負(fù)值。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下，央企、非央企指數(shù)分別上行20.5、21.3，收?qǐng)?bào)33.1、-50.7，非國(guó)企指數(shù)滑落至-75.2。

我們預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)后續(xù)可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。在岸方面，經(jīng)濟(jì)金融下行壓力猶存，但美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近的情況下，國(guó)內(nèi)貨幣政策短期內(nèi)難以進(jìn)一步寬松，同時(shí)通脹預(yù)期上行不利于債券市場(chǎng)，在岸債券收益率可能小幅震蕩。離岸方面，人民幣短期可能以相對(duì)穩(wěn)定為主，市場(chǎng)將密切關(guān)注政策動(dòng)向和美元指數(shù)表現(xiàn)。同時(shí)，8月份離岸人民幣債券中企業(yè)新債供應(yīng)的持續(xù)淡靜將支撐離岸人民幣債券市場(chǎng)。綜合而言，短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩前行。（跟蹤每日CIFED指數(shù)走勢(shì)，請(qǐng)查看彭博代碼“BCBIFED Index”、路透代碼“CIFED=BCHO”）