本周港股市場(chǎng)沖破為期近一個(gè)月的高位震蕩走勢(shì)，一度站上29000點(diǎn)，并創(chuàng)2007年12月以來(lái)新高。11月以來(lái)恒生指數(shù)大幅跑贏上證綜指，但恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)卻保持橫盤走勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯下行。

業(yè)內(nèi)人士表示，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)之所以橫盤，是因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)上AH股多數(shù)為A股大盤股，尤其以金融、能源等板塊個(gè)股占比較多。近期兩地市場(chǎng)大盤股走勢(shì)未能拉開差距，給AH股溢價(jià)指數(shù)帶來(lái)支撐。此外港股市場(chǎng)上近日帶動(dòng)恒指的仍以科技股為主力。數(shù)據(jù)顯示，大部分AH股的溢價(jià)指數(shù)目前來(lái)說(shuō)還處于相對(duì)高位，H股價(jià)格偏低，對(duì)資金仍然具有很大的吸引力。

AH股溢價(jià)指數(shù)橫盤

恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)是追蹤在內(nèi)地和香港兩地同時(shí)上市的股票的A股和H股價(jià)格差異。指數(shù)根據(jù)納入指數(shù)計(jì)算的成份股的A股及H股的流通市值，計(jì)算出A股相對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)（或折讓）。指數(shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴（溢價(jià)越高），反之，指數(shù)越低，代表A股相對(duì)H股越便宜。而AH股溢價(jià)指數(shù)從低變高，說(shuō)明同期A股漲的多，AH股溢價(jià)指數(shù)從高變低，說(shuō)明同期H股漲的多。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)恒生指數(shù)累計(jì)上漲662點(diǎn)，漲幅2.34%，而上證綜指累計(jì)上漲22.12點(diǎn)，漲幅0.65%，恒生指數(shù)漲幅為上證綜指3倍多。但值得注意的是，11月以來(lái)盡管上證綜指的表現(xiàn)明顯弱于恒生指數(shù)，但恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)11月來(lái)保持橫盤走勢(shì)，該指數(shù)11月1日?qǐng)?bào)128.47，11月8日收盤報(bào)128.91，并未出現(xiàn)明顯變化。

市場(chǎng)人士表示，兩個(gè)因素是造成恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)保持橫盤的原因。第一，從目前98只AH股個(gè)股的行業(yè)分布和市值來(lái)看，多數(shù)為A股的大盤股，尤其以金融、基建、能源等周期板塊個(gè)股占比較多。反觀上證綜指和恒指這些大盤股11月以來(lái)的表現(xiàn)，均呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，給AH股溢價(jià)率形成有力支撐。第二，恒指近日大幅上行，很大程度上受到了一些科技龍頭如騰訊控股和港股中小盤股的大幅拉升，如騰訊控股連續(xù)多日的拉升并創(chuàng)新高，給恒指貢獻(xiàn)超百點(diǎn)的漲幅。而這些股份大幅上行對(duì)AH股溢價(jià)指數(shù)的影響非常有限，所以并未得到反映。

資金持續(xù)南下

2005年之前的內(nèi)地與香港股市的波動(dòng)關(guān)聯(lián)很小，香港市場(chǎng)與美國(guó)股市聯(lián)動(dòng)明顯。但2000年之后，兩地市場(chǎng)之間的相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，A股與H股接軌是大趨勢(shì)，但影響兩個(gè)市場(chǎng)的因素在不同時(shí)點(diǎn)并不一樣，必然使A股與H股之間的溢價(jià)處在波動(dòng)中。

中信證券分析師楊榮認(rèn)為，兩地市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不同是造成這種差價(jià)的原因之一。A股投資者以散戶為主，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主，兩者有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。散戶更加關(guān)注股價(jià)波動(dòng)以及帶來(lái)的短期收益，投機(jī)性交易比較多，容易接受較高的股票價(jià)格，而H股投資和更側(cè)重關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及現(xiàn)金分紅能力，會(huì)要求較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。如果從這個(gè)角度來(lái)分析，A股比H股有更好的流動(dòng)性，在富有流動(dòng)性的市場(chǎng)上，較低的成本使得交易行為更容易實(shí)現(xiàn)，而在流動(dòng)性差的市場(chǎng)上，投資者因?yàn)橐冻龈叩慕灰壮杀?，因此期望有更低價(jià)格或者更高收益率，從而造成了H股長(zhǎng)期折價(jià)現(xiàn)象。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，AH股溢價(jià)指數(shù)平均值在110至120之間，也就是說(shuō)A股過(guò)去平均比H股貴了10%至20%。A股牛市的時(shí)候，溢價(jià)指數(shù)往往會(huì)達(dá)到140以上。而A股熊市的時(shí)候，溢價(jià)指數(shù)甚至?xí)陀?00。但近年來(lái)，AH股溢價(jià)指數(shù)越來(lái)越趨向于平緩。十年前，AH股溢價(jià)指數(shù)達(dá)到了210以上，但去年的AH股溢價(jià)指數(shù)為150左右，分析人士表示，主要是因?yàn)閮傻鼗ヂ?lián)互通投資渠道多樣化，使資金迅速流向性價(jià)比更高的市場(chǎng)。AH股溢價(jià)率越高，資金流速越快，也會(huì)越快填補(bǔ)兩地股價(jià)差價(jià)，使溢價(jià)率回歸正常水平。目前恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)在128上方停留，數(shù)據(jù)顯示兩市98只AH股中溢價(jià)率超過(guò)100%的有25只，超過(guò)50%的有58家，僅有1只海螺水泥顯示折價(jià)。無(wú)論是從指數(shù)上還是個(gè)股上，港股市場(chǎng)股價(jià)仍具吸引力，這也從另一方面解釋了近日資金進(jìn)一步由港股通渠道南下的邏輯。