金融開放節(jié)奏加快，國內機構“走出去”提速——QDII擴容，誰是贏家

隨著QDII制度改革、滬深港通每日額度擴大數(shù)倍等政策密集出臺，以及債券通、基金互認等制度實施，我國金融開放的節(jié)奏逐步加快，QDII資管產(chǎn)品的發(fā)行和規(guī)模有望創(chuàng)新高。QDII制度的不斷完善，不僅有利于提升國內資管機構的投研能力，同時也為國內投資者拓寬了全球資產(chǎn)配置的渠道——

今年以來，QDII基金接連迎來兩大利好：一是額度的“緊箍咒”實現(xiàn)突破。自2015年3月開始，QDII額度一直保持在900億美元左右，很多基金公司有QDII資格但沒額度，難以發(fā)行新產(chǎn)品。今年4月份，國家外匯管理局表示，將開啟3年來首次擴增QDII額度的進程。二是互聯(lián)互通額度出現(xiàn)新變化。從5月1日起，滬股通及深股通每日額度分別調整為520億元，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調整為420億元。

QDII即合格境內機構投資者的英文簡稱，是指在人民幣資本項目下不可自由兌換、資本項目未完全放開的條件下，符合條件的境內基金管理公司和證券公司等機構，經(jīng)有關部門批準，允許投資境外資本市場的股票、債券等有價證券的一種制度安排。產(chǎn)品從無到有，規(guī)模從小到大，我國QDII已經(jīng)走過了十余年的歷程。對投資者來說，該如何看待QDII額度變化帶來的投資機遇？

制度不斷優(yōu)化

QDII十余年發(fā)展史，是我國金融市場漸進開放的一個縮影。

2006年4月，中國人民銀行等部門共同發(fā)布《商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》，標志著我國的QDII制度開始正式推出。2006年6月，華安基金成為首家獲得QDII資格的基金公司，并于2006年9月正式發(fā)行國內首只QDII基金產(chǎn)品。2007年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，對市場準入、審批程序、境外投資顧問設置、資產(chǎn)托管以及資金運作等方面做出了具體詳細的規(guī)定。此后我國QDII業(yè)務得到較快發(fā)展。

目前的QDII投資框架為：國務院規(guī)定QDII總額度，中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會對機構資質進行審核并規(guī)定境外投資范圍等，最后由國家外匯管理局對QDII機構投資額度進行審批并對資金匯入?yún)R出等進行監(jiān)督和檢查。

在過去10余年里，QDII的額度幾經(jīng)變化，總體獲批的投資額度從最初的不到100億美元擴大到目前的約900億美元，初始階段也僅僅主要投資于香港證券市場。2013年以前是QDII額度增長最快的時期，尤其是在2007年QDII投資額度增速很快，而在2013年以后QDII額度出現(xiàn)下滑，并在2015年3月以后長期保持不變。在2015年3月至2018年3月的3年間，未新批QDII投資額度，雖然期間不斷有機構獲得QDII資質，但由于沒有足夠額度，一直未能開展QDII業(yè)務。受此影響，近3年來新發(fā)QDII基金產(chǎn)品相對較少。

國金證券分析師李立峰表示，在我國資本項目尚未完全放開的背景下，作為一項過渡性的制度安排，推出QDII一方面是為了進一步開放資本賬戶，以創(chuàng)造更多外匯需求，使人民幣匯率更加市場化，減少貿易順差和資本項目盈余；另一方面也是為了滿足國內投資者分散投資風險和全球資產(chǎn)配置的需求，減少資本通過非法途徑外流，增強國內金融機構的海外投資能力。

“走出去”進一步提速

從全國金融工作會議到黨的十九大，都對擴大金融開放有著清晰的部署。在當前國家擴大金融開放的背景下，QDII重啟額度審批非常及時和必要。隨著QDII制度改革、滬深港通每日額度擴大數(shù)倍等政策密集出臺，以及債券通、基金互認等制度實施，我國金融開放的節(jié)奏逐步加快，QDII資管產(chǎn)品的發(fā)行和規(guī)模有望創(chuàng)新高。

中國人民大學教授郭田勇表示，QDII制度的不斷完善，不僅有利于提升國內資管機構的投研能力，同時也為國內投資者拓寬了全球資產(chǎn)配置渠道。

Wind資訊顯示，按照投資主體分類，我國目前具有QDII資格的金融機構有證券系、保險系、銀行系、信托系等，其中證券系包括券商、券商資管公司和公募基金公司，保險系包括壽險公司、財險公司和保險資管公司。QDII額度最高的為證券系，獲批額度占總額度的44.26%；其次是保險系，獲批額度占總額度的33.40%。

在QDII制度開展初期，QDII基金對海外投資主要以港股為主，配置對象大都為香港上市的中資股票。國金證券統(tǒng)計顯示，2013年以前，QDII基金對香港市場的配置比例均在60%以上。隨著滬深港通的開啟，通過滬深港通購買港股并不占用QDII額度，越來越多的港股配置通過滬深港通完成，而原本被購買港股占用的QDII額度開始更多地進行全球化資產(chǎn)配置。滬深港通開通以來，內地投資者購買港股凈額明顯增加，海外投資者購買A股凈額達4258億元人民幣，南下凈流入資金已超過了目前QDII的投資額度。

金牛理財網(wǎng)分析師宮曼琳表示，實行QDII制度意味著將允許內地居民以外匯投資境外資本市場，從長期看QDII制度將更有利于我國企業(yè)從境外市場獲得更多的外源融資，從很大程度上緩解我國證券市場擴容壓力，有利于維持我國證券市場活力，境內外證券市場均將長期獲益。

海外投資能力是關鍵

分析QDII的發(fā)展歷史，僅有QDII擴增額度的利好顯然對優(yōu)化投資業(yè)績還不夠。“如果把額度比作‘子彈’，那海外投研能力則是操控射擊的水平，離開了射擊技藝，再好的獵人也難以捕獲豐厚的獵物，當務之急應提升我國資產(chǎn)管理機構的海外投資能力。”郭田勇說。

金牛理財網(wǎng)統(tǒng)計顯示，截至5月7日，納入統(tǒng)計的203只QDII基金成立以來的平均業(yè)績?yōu)?8.16%，近5年的平均業(yè)績?yōu)?4.32%，近3年的平均業(yè)績?yōu)?0.33%，今年以來的業(yè)績則虧損1.42%。如果放在更長的周期看，成立以來單位凈值不足1元的QDII達91只，有些成立10年以上的QDII基金剛剛回本，部分QDII基金成立5年以上卻仍處于虧損狀態(tài)。

既然銀行系、保險系、基金系機構都能借QDII“出海”投資，投資者該選擇哪類QDII？業(yè)內專家表示，投資QDII產(chǎn)品關鍵看產(chǎn)品運作人的投資管理能力。擁有A股市場運作基金經(jīng)驗的基金經(jīng)理不一定具備海外資本市場投資能力，一般有外資背景的基金公司、銀行所發(fā)行的QDII產(chǎn)品可能更有投資價值。

除了關注產(chǎn)品運作人外，產(chǎn)品本身的風險也不容忽視。據(jù)介紹，銀行系QDII產(chǎn)品偏重于保本，主要投資于貨幣市場、債券或者與外匯市場匯率掛鉤，大都周期較短，有的還以人民幣認購，比較適合那些短期內資金閑置的投資者。而基金系QDII產(chǎn)品投資范圍很大，包括國外市場的股票、債券、房地產(chǎn)信托憑證、商品基金等都可以投資，相對風險較大。此外，選擇QDII產(chǎn)品要特別注意與A股市場的關聯(lián)度以及匯率波動風險。

對于下一階段海外市場的投資機會，多家機構分析師認為，伴隨著新經(jīng)濟成為全球投資“主賽道”，新經(jīng)濟主題或成為QDII布局重點。事實上，今年已有多家基金公司力推新經(jīng)濟QDII新品，投資者可適當關注。（記者 周琳）