原標題：新三板新政：最低盈利門檻降至千萬

創(chuàng)新層營收準入標準升至6000萬；引入集合競價制度將解決價格混亂等問題

新三板改革靴子落地。2017年12月22日，即將迎來掛牌五周年的全國股轉公司在北京公布了新三板分層與交易制度改革情況。全國股轉公司總經(jīng)理李明披露，創(chuàng)新層財務準入條件進行調整，最近兩年年平均凈利潤由不少于2000萬下調至1000萬；此外，新三板將引入集合競價交易制度。按照規(guī)定，分層調整工作將于2018年4月30日啟動，集合競價交易制度將于2018年1月15日實施。

“創(chuàng)新層不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容”

李明表示，關于新三板分層制度，原有的創(chuàng)新層轉讓標準，一是盈利條件偏高，二是營收規(guī)模偏低，共同準入標準缺少對股東人數(shù)的要求，導致公眾化水平參差不齊。

在財務調整中，新規(guī)對企業(yè)盈利能力要求下降。原先規(guī)定，擬申請企業(yè)需最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元，此次修改將年平均凈利潤要求降低至不低于1000萬元，同時凈資產(chǎn)收益率由不低于10%，降低至不低于8%。

股轉系統(tǒng)相關負責人解釋稱，上述調整能夠促進更多優(yōu)質企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，擴大優(yōu)質企業(yè)覆蓋面。

新規(guī)對公司成長性有了更高要求，規(guī)定對比顯示，此次改革將最近兩年年均營收不低于4000萬元，提高至6000萬。意在為了防止規(guī)模過小、經(jīng)營不穩(wěn)定的公司進入創(chuàng)新層。

此外，這次調整對公司凈資產(chǎn)有了更高要求，新規(guī)顯示，公司股東權益不少于5000萬元調整為股本不少于5000萬元。

合格投資者人數(shù)方面，在創(chuàng)新層準入條件中新增“合格投資者人數(shù)不少于50人”。股轉系統(tǒng)負責人稱，此舉并非新規(guī)定，本次修改將這一規(guī)定前移至準入環(huán)節(jié)，意在引導創(chuàng)新層公司提高公眾化水平。

李明表示，明年調層時間不變，為4月30日，得等到年報出來后再調層，初步預測不會出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴容的情況。

引入集合競價，遏制“一分錢”交易

此前新三板交易制度僅有協(xié)議與做市交易兩種，在協(xié)議轉讓中，由于雙方協(xié)商成交，缺乏價格競爭機制。新三板多次出現(xiàn)“一分錢”交易，造成價格混亂。

此次新三板交易制度引入集合競價。原采取協(xié)議轉讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調整為集合競價。新規(guī)顯示，基礎層集合競價股票每日撮合1次，撮合時間為每個轉讓日的15時；創(chuàng)新層集合競價股票每日撮合5次，撮合時間為每個轉讓日的9時30分、10時30分、11時30分、14時和15時。

今年3月，新三板公司蓋特佳出現(xiàn)了一分錢交易。據(jù)股轉系統(tǒng)交易異常信息記錄，3月2日，蓋特佳有一名為“劉洋”的賣方以0.01元/股的價格按兩筆交易共賣出59萬股，交易方為一名叫“孫寶文”的投資人。當天之前的3月1日蓋特佳的收盤價格為4.58元/股。而3月2日除了兩筆一分錢交易，蓋特佳還有兩筆1.5元/股的交易完成，差價巨大。

值得注意的是，此次協(xié)議轉讓交易并未取消，而是進行了調整，新規(guī)稱，對于單筆申報數(shù)量不低于10萬股，或轉讓金額不低于100萬元的交易，可以通過交易系統(tǒng)進行協(xié)議轉讓，成交價格在前日收盤價的200%和-50%之間。此外，對于特定事項，股東可以申請?zhí)囟ㄞD讓。

全國股轉公司副總經(jīng)理隋強在接受采訪時稱，新三板交易制度改革的主要目的是完善市場的價格形成機制。他說，交易機制改革的主要目的是促進價格形成機制的完善，同時改革交易制度也有利于市場流動性的緩解。

■ 分析

1、集合競價制度有利于提高交易效率

東北證券研究總監(jiān)、新三板首席研究員付立春認為，此次推出交易制度和信披制度改革，旨在解決協(xié)議轉讓方式價格不公允、市場不認可等問題，為持續(xù)改善市場流動性奠定基礎。

付立春認為，非指定協(xié)議轉讓的定價功能不如集合競價。相比協(xié)議轉讓，集合競價能大幅提高交易效率，對于提高市場精準度、交易效率，降低不必要的誤差有直接的作用。協(xié)議轉讓結合集合競價的方式，可以整體上提高市場的交易效率。

知名學者、新三板研究人士布娜新稱，盤中協(xié)議轉讓方式暴露了很多問題，不利于二級市場公允價格的形成，容易有灰色操作空間。協(xié)議轉讓轉入盤后，有門檻，適應大宗交易的需求，特定事項協(xié)議轉讓適應收購需求，協(xié)議轉讓的相應改革措施充分考慮了市場需求并修正了之前存在的問題。

布娜新認為，交易制度改革，充分考慮了市場的實際情況，給掛牌企業(yè)提供了多種交易選擇，這符合新三板企業(yè)基數(shù)大，交易需求多樣化的特點。

2、分層制度調整有利于增加流動性

東北證券付立春表示，此次調整整體降低財務指標標準，提高資本市場指標標準。

降低財務指標標準包括降低增長率的要求等，部分公司進入創(chuàng)新層后增長率明顯放緩，造成公司大進大出創(chuàng)新層，成為創(chuàng)新層不穩(wěn)定的原因之一。維持標準的調整、降低，也更加充分考慮了創(chuàng)新層的穩(wěn)定性，以及范圍的擴大等。

付立春認為，考慮到創(chuàng)新層公司流動性在新三板市場中的作用，需要提高進入創(chuàng)新層流動性指標的要求。比如，增加股東人數(shù)等。這樣做，能起到鼓勵公司選擇做市等方式積極交易，進一步增加創(chuàng)新層的流動性。

布娜新認為，之前的分層標準有不合理之處，調整之后，有利于市場形成對相應層級企業(yè)的穩(wěn)定預期，不會產(chǎn)生大進大出的問題。

■ 案例

“一分錢”交易如何套利

從股轉系統(tǒng)公布的信息來看，今年1月4日，“姜素華”賬戶以0.92元/股買入威明德11.225萬股；2016年5月27日，“姜素華”賬戶以2分錢每股買入鴻鳴科技0.2萬股；2016年5月31日，“姜素華”又以1分錢每股買入遠航合金1萬股；2016年8月26日，“姜素華”買入泰昂能源124.421萬股，交易價格0.24元/股。

根據(jù)東方choice數(shù)據(jù)，以上交易價格遠低于上述公司的合理價位，而且均發(fā)生在協(xié)議密集交易階段。以遠航合金為例，目前市場價格為3.48元/股，“姜素華”的每股成本是1分錢，買入可賺3.48萬元。而在泰昂能源的交易中，“姜素華”更是盈利超百萬。

■ 延展

新三板年內退市超600家

全國股轉公司總經(jīng)理李明在答記者問時稱，“(企業(yè))違規(guī)就要摘牌，觸發(fā)了摘牌條件就要摘牌，不適合在新三板就需要摘牌，絕不能形成只能掛牌不能摘牌的風氣，要摒棄固有的印象，這本身就是對投資者的保護。”

一直以來，大量“僵尸企業(yè)”存在于新三板市場。全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)官網(wǎng)顯示，當前掛牌公司共計11645家，其中創(chuàng)新層掛牌公司為1354家，基礎層為10286家。據(jù)市場人士介紹，雖然掛牌企業(yè)超萬家，但出現(xiàn)成交的企業(yè)數(shù)量不足10%，以12月22日數(shù)據(jù)為例，當日出現(xiàn)成交股票數(shù)量883只，累計成交金額25.26億元。

今年以來，股轉系統(tǒng)加大了清退力度。今年10月27日，全國股轉公司發(fā)布《關于掛牌私募機構自查整改相關問題的通知》，要求已掛牌的私募機構，應當對是否符合本通知新增掛牌條件進行自查。數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，今年累計有679家公司從新三板摘牌退市，遠超去年的56家。

2014年之前新三板累計退市企業(yè)數(shù)量為7家，2014年為16家，2015年為13家，2016年為56家。機構研報顯示，新三板退市率已經(jīng)從年初的1%快速上升至當前的5.7%，逐漸接近了歐美發(fā)達國家資本市場的退市率水平，有進有出的良性市場正在形成。（記者 王全浩）