提要

年底資金需求較大，央行積極維持市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。股指近幾日呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但量能未有效放大，需要進(jìn)一步確認(rèn)。

周四，滬深300指數(shù)探底回升以小陽(yáng)線收盤，但是全市場(chǎng)有半數(shù)個(gè)股下跌，市場(chǎng)成交心態(tài)較為謹(jǐn)慎。央行積極維護(hù)年末流動(dòng)性穩(wěn)定，短期指數(shù)有企穩(wěn)跡象，后市偏多對(duì)待。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議周三落下帷幕，會(huì)議對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)做了全面部署，指出維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策，進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)改革，加大力度提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。強(qiáng)調(diào)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。目前國(guó)家比較注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，2018年政策主線仍是供給側(cè)改革，對(duì)貨幣供應(yīng)閘門會(huì)有所控制，通過(guò)需求端的刺激來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的力度將減弱。未來(lái)經(jīng)濟(jì)大概率保持L形運(yùn)行，不過(guò)隨著改革推進(jìn)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也是一個(gè)看點(diǎn)。

近期國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)盡管處在緩慢回落當(dāng)中，然而在市場(chǎng)利率明顯上升、環(huán)保政策執(zhí)行力度不減的影響下，市場(chǎng)已對(duì)經(jīng)濟(jì)回落已有預(yù)期。11月官方制造業(yè)小幅改善，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升。財(cái)新制造業(yè)PMI則回落至50.8，官方制造業(yè)PMI和財(cái)新制造業(yè)PMI再次出現(xiàn)背離，顯示目前大型企業(yè)處境要好于中小型企業(yè)，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較可觀。非制造業(yè)PMI處在平穩(wěn)較快擴(kuò)張態(tài)勢(shì)當(dāng)中，這符合目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中比重逐步提升的環(huán)境。

11月，固定資產(chǎn)投資創(chuàng)年內(nèi)新低，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速連續(xù)兩月回落，單月發(fā)電量增速由前月5.3%大幅回落至2.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額小幅反彈。房地產(chǎn)方面表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，房地產(chǎn)投資和銷售面積繼續(xù)回落，但是今年開發(fā)商拿地比較多，開工端已開始回升。前11月房屋施工面積同比增3.1%，較1—10月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。1—11月，房屋新開工面積161679萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)6.9%，增速回升1.3%。

另外，歐美地區(qū)近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，制造業(yè)擴(kuò)張保持在多年來(lái)高位區(qū)域，出口同比增速回到兩位數(shù)。中國(guó)11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.6萬(wàn)億元，11月新增人民幣貸款11200億元，預(yù)期為7850億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。M2增速同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)前政策取向來(lái)看，未來(lái)投資仍有回落空間。得益于消費(fèi)和出口轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)仍處在穩(wěn)定區(qū)間，股市結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注盈利改善及現(xiàn)金流充沛的一些藍(lán)籌股。

受到國(guó)內(nèi)金融去杠桿和美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，前段時(shí)間市場(chǎng)資金面出現(xiàn)波動(dòng)。緊跟著美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行將公開市場(chǎng)逆回購(gòu)各檔利率僅調(diào)升了5個(gè)基點(diǎn)，小于市場(chǎng)預(yù)期。周四，央行公開市場(chǎng)小幅凈回籠100億元，之前三日共向市場(chǎng)凈投放了2900億元?？梢钥闯觯甑踪Y金需求較大，央行積極維持市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。據(jù)了解，12月財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元，明年年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性3000億元左右，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕。考慮到防范金融風(fēng)險(xiǎn)依然是重大任務(wù)，央行很有可能綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)加息這種“加量提價(jià)”的組合手段來(lái)保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)周一回調(diào)至60日線后受到支撐，近幾日重新站穩(wěn)短期均線，呈現(xiàn)偏強(qiáng)整理運(yùn)行。從形態(tài)上看，有小雙底的跡象，不過(guò)量能未有效放大，后市還要進(jìn)一步確認(rèn)，建議偏強(qiáng)思路對(duì)待。

(作者單位：中財(cái)集團(tuán))