提要

年底資金需求較大，央行積極維持市場流動性的穩(wěn)定。股指近幾日呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但量能未有效放大，需要進一步確認。

周四，滬深300指數(shù)探底回升以小陽線收盤，但是全市場有半數(shù)個股下跌，市場成交心態(tài)較為謹慎。央行積極維護年末流動性穩(wěn)定，短期指數(shù)有企穩(wěn)跡象，后市偏多對待。

中央經(jīng)濟工作會議周三落下帷幕，會議對2018年經(jīng)濟工作任務做了全面部署，指出維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，實施積極的財政政策，進一步推進供給側(cè)改革，加大力度提高經(jīng)濟質(zhì)量。強調(diào)防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。目前國家比較注重經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，2018年政策主線仍是供給側(cè)改革，對貨幣供應閘門會有所控制，通過需求端的刺激來穩(wěn)定經(jīng)濟的力度將減弱。未來經(jīng)濟大概率保持L形運行，不過隨著改革推進，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也是一個看點。

近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟盡管處在緩慢回落當中，然而在市場利率明顯上升、環(huán)保政策執(zhí)行力度不減的影響下，市場已對經(jīng)濟回落已有預期。11月官方制造業(yè)小幅改善，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升。財新制造業(yè)PMI則回落至50.8，官方制造業(yè)PMI和財新制造業(yè)PMI再次出現(xiàn)背離，顯示目前大型企業(yè)處境要好于中小型企業(yè)，國有企業(yè)利潤增長較可觀。非制造業(yè)PMI處在平穩(wěn)較快擴張態(tài)勢當中，這符合目前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，服務業(yè)在經(jīng)濟中比重逐步提升的環(huán)境。

11月，固定資產(chǎn)投資創(chuàng)年內(nèi)新低，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速連續(xù)兩月回落，單月發(fā)電量增速由前月5.3%大幅回落至2.4%，社會消費品零售總額小幅反彈。房地產(chǎn)方面表現(xiàn)出較強韌性，房地產(chǎn)投資和銷售面積繼續(xù)回落，但是今年開發(fā)商拿地比較多，開工端已開始回升。前11月房屋施工面積同比增3.1%，較1—10月提高0.2個百分點。1—11月，房屋新開工面積161679萬平方米，同比增長6.9%，增速回升1.3%。

另外，歐美地區(qū)近期經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，制造業(yè)擴張保持在多年來高位區(qū)域，出口同比增速回到兩位數(shù)。中國11月社會融資規(guī)模增量為1.6萬億元，11月新增人民幣貸款11200億元，預期為7850億元，遠遠超出預期。M2增速同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個百分點。從當前政策取向來看，未來投資仍有回落空間。得益于消費和出口轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟仍處在穩(wěn)定區(qū)間，股市結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù)，重點關注盈利改善及現(xiàn)金流充沛的一些藍籌股。

受到國內(nèi)金融去杠桿和美聯(lián)儲加息影響，前段時間市場資金面出現(xiàn)波動。緊跟著美聯(lián)儲加息，央行將公開市場逆回購各檔利率僅調(diào)升了5個基點，小于市場預期。周四，央行公開市場小幅凈回籠100億元，之前三日共向市場凈投放了2900億元?？梢钥闯觯甑踪Y金需求較大，央行積極維持市場流動性的穩(wěn)定。據(jù)了解，12月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元，明年年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右，市場流動性較為充裕?？紤]到防范金融風險依然是重大任務，央行很有可能綜合運用定向降準和公開市場加息這種“加量提價”的組合手段來保持市場流動性平穩(wěn)。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)周一回調(diào)至60日線后受到支撐，近幾日重新站穩(wěn)短期均線，呈現(xiàn)偏強整理運行。從形態(tài)上看，有小雙底的跡象，不過量能未有效放大，后市還要進一步確認，建議偏強思路對待。

(作者單位：中財集團)