作為近一段時間以來A股市場的明星股，江南嘉捷的二級市場的走勢無疑頗為受人關(guān)注，在股價走“過山車”之際，市場對于360的估值泡沫、中概股的回歸前途也議論紛紛。

4000億市值關(guān)頭的360

在過去的一周內(nèi)，A股市場最受人關(guān)注的莫過于江南嘉捷。1月2日復牌后，該股票連續(xù)三個交易日漲停，成交金額分別為11.95億元、9.83億元和4.28億元，換手率分別為6.07%、4.54%和1.77%。

1月4日晚間，江南嘉捷公告稱：若本次重大資產(chǎn)重組完成后，根據(jù)交易對方承諾2017年及2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤分別為不低于22億元、29億元，以1月4日公司股票收盤價61.19元/股，據(jù)此計算其靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率分別為188.13和142.72，而目前滬深兩市按證監(jiān)會行業(yè)分類互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務的行業(yè)靜態(tài)和滾動市盈率加權(quán)平均值分別為52.37和41.34，公司當前市盈率較同行業(yè)上市公司明顯偏高，投資者在投資本公司股票時可能因股價波動造成損失，請投資者注意投資風險。

該公司還提示，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在顯著的馬太效應，企業(yè)發(fā)展受地區(qū)等因素影響較小等原因，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇。本次交易完成后，激烈的行業(yè)競爭會對公司業(yè)務未來收入產(chǎn)生負面影響，加重企業(yè)拓展業(yè)務的成本，從而影響公司的盈利水平，若公司不能在持續(xù)加劇的行業(yè)競爭中持續(xù)保持優(yōu)勢地位，將會對公司業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來風險。

在上市公司自身進行風險提示后，1月5日，江南嘉捷大跌9.43%，單日振幅高達18.68%，換手率高達18.29%，成交金額高達42.50億元。1月8日，江南嘉捷繼續(xù)大跌，截至收盤，收報于53.36元，下跌3.72%。江南嘉捷在1月5日最高曾達到66.50元/股的價格，按照重組后67.64億的總股本計算，總市值最高達到4498億元。按照1月5日的收盤價格計算的話，這一總市值將略低于中國神華的4508億元，位居A股所有上市公司第12位，超過交通銀行、美的集團、萬科A、上汽集團、浦發(fā)銀行、海康威視等一大批大藍籌股。

從可供參考的先例來看，2014年7月，巨人網(wǎng)絡從紐交所退市，市值僅為28.7億美元，合計人民幣不足200億元。借殼世紀游輪A股上市后，上演了20個漲停，股價漲幅超過500%，市值高達千億。經(jīng)復權(quán)處理后，2017年3月31日，巨人網(wǎng)絡最高曾達到77.95元/股，此后便開啟了漫漫下跌的熊途。截至2017年12月27日，該公司股價最低下跌至31.90元/股，目前總市值在700億元左右。

重組上市獲有條件通過

2017年12月29日，中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會召開2017年第78次工作會議，有條件通過了江南嘉捷重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項。并購重組委要求其補充披露標的資產(chǎn)的董事在報告期內(nèi)是否發(fā)生重大變化，標的資產(chǎn)涉訴情況及風險管理措施，以及標的資產(chǎn)原企業(yè)安全業(yè)務的具體情況、分拆過程、分拆的必要性及合理性。

1月3日，作為此次重組的獨立財務顧問，華泰證券對上述反饋意見進行了答復。公告顯示，Qihoo 360境外退市后至報告期期末，Qihoo 360的母公司奇信通達的7名董事中有6名董事繼續(xù)擔任股改后三六零的董事，且其中有4名董事在Qihoo 360私有化之前擔任Qihoo 360的董事。在上述期間，董事未發(fā)生重大變化。

在涉及訴訟情況方面，公告披露，2016年7月，奇虎科技作為原告起訴北京搜狗信息服務有限公司和北京搜狗科技發(fā)展有限公司，認為被告利用搜狗搜索、搜狗手機助手等產(chǎn)品針對奇虎科技實施了一系列不正當競爭行為。2017年12月29日，北京市海淀區(qū)人民法院出具《民事判決書》：被告北京搜狗科技發(fā)展有限公司和北京搜狗信息服務有限公司共同賠償原告奇虎科技經(jīng)濟損失200萬元及合理費用11.2萬元。

在360企業(yè)安全業(yè)務方面，公告披露稱，北京奇安信成立于2014年6月16日，2017年8月，北京奇安信各股東以其持有的北京齊安信的股權(quán)對北京暢達萬發(fā)科技有限公司增資，本次增資完成后，北京奇安信成為暢達萬發(fā)的全資子公司，奇虎科技持有的北京齊安信的股權(quán)變更為持有暢達萬發(fā)的股權(quán)。截至目前，經(jīng)過三輪融資，奇虎科技持有暢達萬發(fā)的股權(quán)比例變更為25.3016%。公告稱，齊向東通過增資成為北京奇安信及企業(yè)安全業(yè)務的實際控制人，三六零不再對北京奇安信及企業(yè)安全業(yè)務享有控制權(quán)，但仍為企業(yè)安全業(yè)務的重要股東。周鴻祎、奇信通達與齊向東、奇安信簽訂了《關(guān)于360企業(yè)安全業(yè)務之框架協(xié)議》等相關(guān)協(xié)議及備忘錄。

中概股回歸監(jiān)管環(huán)境未變

360的成功借殼上市，似乎給中概股回歸注入了一針強心劑。但業(yè)內(nèi)人士普遍認為，360登陸A股只能算個案，對于中概股的回歸并不具備普遍的參照意義。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉2017年11月3日表示，企業(yè)根據(jù)需求自主選擇境內(nèi)或境外市場，已具備條件作一些積極的制度安排和引導，支持市場認可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場并購重組。將重點支持符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購重組，并對其中的重組上市交易進一步嚴格要求。

而早在2016年5月，證監(jiān)會便表態(tài)稱，對中概股回歸A股交易中的境內(nèi)外市場明顯價差和殼資源炒作問題給予了高度關(guān)注，加之并購重組政策趨嚴，如軟通動力、搜房網(wǎng)等中概股在回歸過程中相繼折戟。平安證券認為，360是國內(nèi)網(wǎng)絡安全領域的頂尖企業(yè)，符合國家信息安全戰(zhàn)略要求。多年來，囿于A股嚴格的上市要求和融資限制，如BAT、京東、新浪、網(wǎng)易等頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，如360最終能夠回歸 A股，無疑將顯著提高A股信息安全和互聯(lián)網(wǎng)板塊的質(zhì)量。

北京的一家投行業(yè)人士則對記者表示，目前IPO否決率較高，監(jiān)管部門對于借殼上市的監(jiān)管也比較嚴厲，對于投行而言，IPO的尺度還在摸索之中，中概股回歸在短期內(nèi)看不到放開的跡象。（記者 吳黎華 北京報道）