作為近一段時(shí)間以來A股市場(chǎng)的明星股，江南嘉捷的二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)無疑頗為受人關(guān)注，在股價(jià)走“過山車”之際，市場(chǎng)對(duì)于360的估值泡沫、中概股的回歸前途也議論紛紛。

4000億市值關(guān)頭的360

在過去的一周內(nèi)，A股市場(chǎng)最受人關(guān)注的莫過于江南嘉捷。1月2日復(fù)牌后，該股票連續(xù)三個(gè)交易日漲停，成交金額分別為11.95億元、9.83億元和4.28億元，換手率分別為6.07%、4.54%和1.77%。

1月4日晚間，江南嘉捷公告稱：若本次重大資產(chǎn)重組完成后，根據(jù)交易對(duì)方承諾2017年及2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為不低于22億元、29億元，以1月4日公司股票收盤價(jià)61.19元/股，據(jù)此計(jì)算其靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率分別為188.13和142.72，而目前滬深兩市按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)的行業(yè)靜態(tài)和滾動(dòng)市盈率加權(quán)平均值分別為52.37和41.34，公司當(dāng)前市盈率較同行業(yè)上市公司明顯偏高，投資者在投資本公司股票時(shí)可能因股價(jià)波動(dòng)造成損失，請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

該公司還提示，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在顯著的馬太效應(yīng)，企業(yè)發(fā)展受地區(qū)等因素影響較小等原因，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇。本次交易完成后，激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)未來收入產(chǎn)生負(fù)面影響，加重企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的成本，從而影響公司的盈利水平，若公司不能在持續(xù)加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位，將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。

在上市公司自身進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示后，1月5日，江南嘉捷大跌9.43%，單日振幅高達(dá)18.68%，換手率高達(dá)18.29%，成交金額高達(dá)42.50億元。1月8日，江南嘉捷繼續(xù)大跌，截至收盤，收?qǐng)?bào)于53.36元，下跌3.72%。江南嘉捷在1月5日最高曾達(dá)到66.50元/股的價(jià)格，按照重組后67.64億的總股本計(jì)算，總市值最高達(dá)到4498億元。按照1月5日的收盤價(jià)格計(jì)算的話，這一總市值將略低于中國神華的4508億元，位居A股所有上市公司第12位，超過交通銀行、美的集團(tuán)、萬科A、上汽集團(tuán)、浦發(fā)銀行、?？低暤纫淮笈笏{(lán)籌股。

從可供參考的先例來看，2014年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)從紐交所退市，市值僅為28.7億美元，合計(jì)人民幣不足200億元。借殼世紀(jì)游輪A股上市后，上演了20個(gè)漲停，股價(jià)漲幅超過500%，市值高達(dá)千億。經(jīng)復(fù)權(quán)處理后，2017年3月31日，巨人網(wǎng)絡(luò)最高曾達(dá)到77.95元/股，此后便開啟了漫漫下跌的熊途。截至2017年12月27日，該公司股價(jià)最低下跌至31.90元/股，目前總市值在700億元左右。

重組上市獲有條件通過

2017年12月29日，中國證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)召開2017年第78次工作會(huì)議，有條件通過了江南嘉捷重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。并購重組委要求其補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)的董事在報(bào)告期內(nèi)是否發(fā)生重大變化，標(biāo)的資產(chǎn)涉訴情況及風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以及標(biāo)的資產(chǎn)原企業(yè)安全業(yè)務(wù)的具體情況、分拆過程、分拆的必要性及合理性。

1月3日，作為此次重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，華泰證券對(duì)上述反饋意見進(jìn)行了答復(fù)。公告顯示，Qihoo 360境外退市后至報(bào)告期期末，Qihoo 360的母公司奇信通達(dá)的7名董事中有6名董事繼續(xù)擔(dān)任股改后三六零的董事，且其中有4名董事在Qihoo 360私有化之前擔(dān)任Qihoo 360的董事。在上述期間，董事未發(fā)生重大變化。

在涉及訴訟情況方面，公告披露，2016年7月，奇虎科技作為原告起訴北京搜狗信息服務(wù)有限公司和北京搜狗科技發(fā)展有限公司，認(rèn)為被告利用搜狗搜索、搜狗手機(jī)助手等產(chǎn)品針對(duì)奇虎科技實(shí)施了一系列不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。2017年12月29日，北京市海淀區(qū)人民法院出具《民事判決書》：被告北京搜狗科技發(fā)展有限公司和北京搜狗信息服務(wù)有限公司共同賠償原告奇虎科技經(jīng)濟(jì)損失200萬元及合理費(fèi)用11.2萬元。

在360企業(yè)安全業(yè)務(wù)方面，公告披露稱，北京奇安信成立于2014年6月16日，2017年8月，北京奇安信各股東以其持有的北京齊安信的股權(quán)對(duì)北京暢達(dá)萬發(fā)科技有限公司增資，本次增資完成后，北京奇安信成為暢達(dá)萬發(fā)的全資子公司，奇虎科技持有的北京齊安信的股權(quán)變更為持有暢達(dá)萬發(fā)的股權(quán)。截至目前，經(jīng)過三輪融資，奇虎科技持有暢達(dá)萬發(fā)的股權(quán)比例變更為25.3016%。公告稱，齊向東通過增資成為北京奇安信及企業(yè)安全業(yè)務(wù)的實(shí)際控制人，三六零不再對(duì)北京奇安信及企業(yè)安全業(yè)務(wù)享有控制權(quán)，但仍為企業(yè)安全業(yè)務(wù)的重要股東。周鴻祎、奇信通達(dá)與齊向東、奇安信簽訂了《關(guān)于360企業(yè)安全業(yè)務(wù)之框架協(xié)議》等相關(guān)協(xié)議及備忘錄。

中概股回歸監(jiān)管環(huán)境未變

360的成功借殼上市，似乎給中概股回歸注入了一針強(qiáng)心劑。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，360登陸A股只能算個(gè)案，對(duì)于中概股的回歸并不具備普遍的參照意義。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉2017年11月3日表示，企業(yè)根據(jù)需求自主選擇境內(nèi)或境外市場(chǎng)，已具備條件作一些積極的制度安排和引導(dǎo)，支持市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與境內(nèi)市場(chǎng)并購重組。將重點(diǎn)支持符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購重組，并對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求。

而早在2016年5月，證監(jiān)會(huì)便表態(tài)稱，對(duì)中概股回歸A股交易中的境內(nèi)外市場(chǎng)明顯價(jià)差和殼資源炒作問題給予了高度關(guān)注，加之并購重組政策趨嚴(yán)，如軟通動(dòng)力、搜房網(wǎng)等中概股在回歸過程中相繼折戟。平安證券認(rèn)為，360是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的頂尖企業(yè)，符合國家信息安全戰(zhàn)略要求。多年來，囿于A股嚴(yán)格的上市要求和融資限制，如BAT、京東、新浪、網(wǎng)易等頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司均選擇海外上市，如360最終能夠回歸 A股，無疑將顯著提高A股信息安全和互聯(lián)網(wǎng)板塊的質(zhì)量。

北京的一家投行業(yè)人士則對(duì)記者表示，目前IPO否決率較高，監(jiān)管部門對(duì)于借殼上市的監(jiān)管也比較嚴(yán)厲，對(duì)于投行而言，IPO的尺度還在摸索之中，中概股回歸在短期內(nèi)看不到放開的跡象。（記者 吳黎華 北京報(bào)道）