上周五滬指迎來放量長(zhǎng)陽(yáng)，再現(xiàn)普漲格局，與此同時(shí)，周線已是兩連陽(yáng)，底部重心穩(wěn)中有升。但個(gè)股差異化走勢(shì)在磨底階段愈發(fā)顯著，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，剔除近期新股后，月內(nèi)47只個(gè)股創(chuàng)出歷史新高，104只個(gè)股則創(chuàng)出歷史新低。

分析指出，底部不斷得到夯實(shí)，A股正在迎來一輪修復(fù)行情，雖然市場(chǎng)整體都存在一定機(jī)會(huì)，但從個(gè)股走勢(shì)對(duì)比看，績(jī)優(yōu)股的牛市仍在進(jìn)行，績(jī)劣股繼續(xù)承壓。A股已不再是“齊漲共跌”格局。

業(yè)績(jī)助推股價(jià)

7月以來滬指微跌0.64%，但個(gè)股期間走勢(shì)卻是“南轅北轍”。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，剔除近期上市新股，月內(nèi)有47只個(gè)股創(chuàng)出歷史新高。與此同時(shí)，104只個(gè)股則創(chuàng)出歷史新低。

在這47只個(gè)股中，34只個(gè)股已披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，智動(dòng)力、寧德時(shí)代、南京證券預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑，其余個(gè)股中報(bào)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，神馬股份、智飛生物、康泰生物、風(fēng)華高科、揚(yáng)帆新材、華新水泥、平治信息、普利制藥、順鑫農(nóng)業(yè)、長(zhǎng)春高新等股價(jià)7月創(chuàng)新高個(gè)股，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型叮謩e為655%、315%、310%、293.95%、192.41%、192%、142.43%、125%、100%、100%。上述個(gè)股是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲的典型代表，今年以來穿越市場(chǎng)調(diào)整，累計(jì)漲幅顯著。

以風(fēng)華高科為例，該股2017年曾有一波上漲，在今年年初二次探底后，股價(jià)一路震蕩攀升，較2017年高點(diǎn)又上漲約60%。股價(jià)上漲背后則是業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，受益于行業(yè)景氣度提升以及公司產(chǎn)品種類擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)效率改善，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.6億元，凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)187%。而近期又大幅上修中報(bào)業(yè)績(jī)，此前一季報(bào)中預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)2.8-3.2億元，同比增長(zhǎng)150.7%-186.51%。上修后預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)4.05-4.4億元，同比增長(zhǎng)262.61%-293.95%。

另一方面，在月內(nèi)股價(jià)創(chuàng)歷史新低個(gè)股中，業(yè)績(jī)方面則并不盡如人意。精研科技、南風(fēng)股份、*ST龍力、*ST天馬等中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)下滑幅度較大，分別為116.94%、121.23%、176.96%、466.51%。此外，天鐵股份、富春環(huán)保、正丹股份、鵬翎股份、電連技術(shù)、堅(jiān)朗五金、天能重工、獐子島、電魂網(wǎng)絡(luò)、夢(mèng)百合、金雷風(fēng)電、第一創(chuàng)業(yè)、東材科技、*ST百特等中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)不同程度下滑。

對(duì)此，廣發(fā)證券分析師表示，“劣幣驅(qū)逐良幣”的歷史一去不復(fù)返，績(jī)優(yōu)股的牛市仍在進(jìn)行，績(jī)劣股的熊市愈演愈烈。以每個(gè)財(cái)報(bào)期ROE和其之后一個(gè)季度漲跌幅作為考量指標(biāo)，2017年以來ROE低位的股票大幅跑輸。以每個(gè)財(cái)報(bào)期歸母凈利增速和其之后一個(gè)季度漲跌幅作為考量指標(biāo)，2017年以來業(yè)績(jī)?cè)鏊俨煌墓善痹跐q跌幅上分化進(jìn)一步擴(kuò)大。

分化格局進(jìn)一步拉大

若把時(shí)間軸距拉長(zhǎng)，可以看到，今年以來A股的大分化格局進(jìn)一步放大。

一方面，無業(yè)績(jī)支撐個(gè)股的估值收縮幅度顯著超過以上證50、滬深300為代表的大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。另一方面，雖然此前滬指一度跌破2700點(diǎn)，接近2016年初低點(diǎn)，但是個(gè)股區(qū)間漲幅卻是差異顯著，大致梳理期間個(gè)股漲幅結(jié)構(gòu)，其中約20%公司取得正超額收益，而負(fù)超額收益公司占比接近80%，股市“二八分化”現(xiàn)象擴(kuò)大，其中股價(jià)翻倍和跌幅超過六成的公司數(shù)量相當(dāng)。

分析人士表示，從2017年以來，市場(chǎng)偏好表現(xiàn)為“以大為美”，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股受到追捧，而小盤績(jī)劣股持續(xù)邊緣化，大盤股與小盤股漲跌中位數(shù)的分化程度遠(yuǎn)超2010年-2016年時(shí)水平。

從剛剛披露完成的中小創(chuàng)中報(bào)預(yù)告也能看出，市值與業(yè)績(jī)之間的正向聯(lián)系。券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從實(shí)際內(nèi)生增長(zhǎng)的角度看，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)整體不容樂觀，其中創(chuàng)業(yè)板整體中報(bào)凈利潤(rùn)增速環(huán)比一季度下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)，相比2017年全年基本持平；中小板中報(bào)凈利潤(rùn)增速11%，環(huán)比連續(xù)下滑。

但是龍頭效應(yīng)顯著，中小創(chuàng)中大市值公司業(yè)績(jī)顯著好于中小市值公司。市值在50億以下的創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告整體凈利潤(rùn)增速為-1.13%，而50億以上樣本公司預(yù)告凈利潤(rùn)增速為29.72%。而中小板中市值在100-300億、300-500億及1000億以上區(qū)間，公司利潤(rùn)增速仍保持在較高水平。特別是，市值1000億以上的中小板利潤(rùn)增速59.5%，相比2018年一季度大幅提升47.9%個(gè)百分點(diǎn)，明顯好于其他市值區(qū)間。

市場(chǎng)重塑偏好績(jī)優(yōu)股格局，背后原因是多層次的。其中，北上資金2017年以來流入規(guī)模不斷擴(kuò)大，持股市值占比快速上升，在潛移默化中改變著A股的生態(tài)。對(duì)此，廣發(fā)證券認(rèn)為，伴隨北上資金的加速流入，海外資金對(duì)可投資標(biāo)的的邊際定價(jià)權(quán)上升。北上資金可投資標(biāo)的的交易額占標(biāo)的股票交易額的比重自2017年下半年快速上行，從2%增長(zhǎng)至10%以上，增量外資特定的風(fēng)格偏好影響A股市場(chǎng)表現(xiàn)。雖然A股機(jī)構(gòu)投資者的考核機(jī)制與海外存在較大差異，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)不同的投資風(fēng)格將延續(xù)，但在績(jī)優(yōu)股的牛市進(jìn)程中，A股投資者將與海外成熟機(jī)構(gòu)投資者體現(xiàn)出越來越趨同的交易特點(diǎn)。

長(zhǎng)期慢牛有望開啟

市場(chǎng)投資格局的重塑不是一日之功，績(jī)優(yōu)股牛市仍在途中，而在此期間，市場(chǎng)仍會(huì)涌現(xiàn)出不同投資機(jī)會(huì)，尤其在當(dāng)下市場(chǎng)上行收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)的估值底階段。那么，投資者該如何全面把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

對(duì)此，安信證券分析師表示，回顧歷史，無論是2005年、2008年還是2013年，每輪市場(chǎng)估值底部，都是依靠基本面趨勢(shì)向上的當(dāng)期高速成長(zhǎng)板塊引領(lǐng)市場(chǎng)突圍。2005年市場(chǎng)見底后，當(dāng)時(shí)高速成長(zhǎng)的銀行板塊率先見底，成為引領(lǐng)市場(chǎng)突圍的板塊。2008年末，“煤飛色舞”成為2009年市場(chǎng)反彈的生力軍。2013年，傳媒、計(jì)算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)在政策支持下展開大規(guī)模外延式并購(gòu)，使得相關(guān)企業(yè)盈利快速增長(zhǎng)，推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板大牛市。展望未來，可以重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)空間巨大的相關(guān)行業(yè)景氣變化趨勢(shì)，包括云計(jì)算、醫(yī)藥、航空裝備、工業(yè)機(jī)器人、半導(dǎo)體、新能源汽車等。

長(zhǎng)期來看，東吳證券表示，當(dāng)下A股已經(jīng)具備長(zhǎng)期慢牛起航的基礎(chǔ)。從基本面來看，后工業(yè)化背景下，新一輪中周期悄然開啟，在人力資本紅利釋放和政策不斷催化的背景下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)均迎來質(zhì)變性拐點(diǎn)，參考美國(guó)和日本上世紀(jì)70年代和80年代經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)階段，迎來長(zhǎng)期慢牛是較為確信的。在基本面已經(jīng)支持的背景下，A股也具備估值、流動(dòng)性、資金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速見底；其二，流動(dòng)性已經(jīng)開始改善；其三，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期見頂驅(qū)動(dòng)居民資產(chǎn)配置逐步轉(zhuǎn)向權(quán)益、養(yǎng)老金入市、海外資金流入等三方面將為A股長(zhǎng)期慢牛提供了增量資金支持?？春镁邆浼夹g(shù)擴(kuò)散性、發(fā)展可持續(xù)性和經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)性等要素的方向，重點(diǎn)有新能源汽車、智能制造、5G等方向。