上半年全市場表現(xiàn)最好的生物醫(yī)藥板塊，在6月份伴隨大盤回調(diào)后，本已走出一波回升路線，但7月下半月突然遭遇“驚魂”下跌。

受長生生物(現(xiàn)已更名“ST長生”，002680.SZ)疫苗“黑天鵝”事件沖擊，兩周之內(nèi)，本來領(lǐng)漲的生物醫(yī)藥指數(shù)跌去了5.7%，幾乎跌去了年初以來的所有漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，以流通市值加權(quán)平均計算，年初至今錄得上漲的板塊依次是休閑服務(wù)、食品飲料和生物醫(yī)藥，指數(shù)漲幅分別為13.67%、4.14%和0.54%。尤其是7月23日，受到周末兩日疫苗事件輿論迅速擴大的影響，生物醫(yī)藥指數(shù)直接跳水，當日跌幅達3.94%。

曾經(jīng)在上半年深受機構(gòu)喜愛并且加倉的生物醫(yī)藥股，被錯殺還是合理回調(diào)？避險，還是抄底，機構(gòu)們?nèi)缃裾驹诹诉x擇的十字路口。

半月驚魂

7月16日，引爆此次疫苗事件的ST長生曝出凍干人用狂犬病疫苗存在記錄造假等嚴重違反《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》行為。7月19日又公告25萬只針對嬰幼兒的吸附無細胞百白破聯(lián)合疫苗(下稱“百白破疫苗”)不合格，武漢生物同樣曝出40萬只百白破疫苗不合格。此間，熟諳資本運作、“師出”長生生物的康泰生物(300601)董事長杜偉民也陷入輿論漩渦之中。

7月26日起，長生生物被實施其他風(fēng)險警示，公司股票簡稱由“長生生物”變更為“ST長生”，子公司全面停產(chǎn)，董事長高俊芳等在內(nèi)的15名高管被刑拘。

生物醫(yī)藥相關(guān)股票遭大幅賣盤拋售，申萬生物醫(yī)藥指數(shù)在連續(xù)飄紅7個交易日后于7月16日掉頭向下，至27日已下跌5.7%。ST長生連續(xù)九個跌停，截至7月27日收盤，其股價收于10.60元；7月16日至27日期間市值蒸發(fā)約136億元；康泰生物的股價截至7月27日收盤報44.17元，7月 16日至 27日期間跌幅達39.29%，市值跌去約180億元。

基金公司持續(xù)下調(diào)ST長生和康泰生物的估值。公告顯示，東方基金、匯添富基金、華夏基金、富國基金、招商基金等公司先后將旗下基金所持ST長生的估值價格調(diào)整為3.96元/股，上投摩根將ST長生的估值調(diào)整為4.1元/股；東吳基金將康泰生物的估值價格調(diào)整為42.25元/股。

受疫苗事件影響，恐慌情緒在二級市場的醫(yī)藥板塊蔓延。7月23日早盤，在負面情緒影響下，醫(yī)藥生物板塊大幅下跌，早盤低開低走，截至中午收盤，板塊跌幅達4.83%，領(lǐng)跌各大板塊。長春高新、康泰生物以及沃森生物、普利制藥、智飛生物等股票悉數(shù)跌停。

數(shù)據(jù)顯示，7月16日至26日，醫(yī)藥板塊ST長生和康泰生物領(lǐng)跌，跌幅分別為55%和37%，跌幅10%以上的個股也有34只，包括華大基因、智飛生物、海南海藥、冠昊生物、長春高新、九典制藥等。對比之下，自年初以來，醫(yī)藥生物板塊在7個月的交易時間里上漲了325.75點，跌幅3.53%，而同期上證指數(shù)表現(xiàn)為下跌14.45%。而在7月23日早盤后，這一漲幅已經(jīng)跌平。

避險還是抄底？

上半年來以來，在上證指數(shù)的震蕩行情中，醫(yī)藥生物板塊一直受到機構(gòu)青睞，其中疫苗、創(chuàng)新藥、CRO、醫(yī)療服務(wù)和部分器械為熱門細分領(lǐng)域。

基金更是在二季度大幅加倉醫(yī)藥。財通證券研報顯示，二季度全市場醫(yī)藥配置比重達到了13.79%，處于歷史上相對較高的點位。

銀河證券數(shù)據(jù)同樣顯示，公募二季報顯示，基金倉位整體略有下降，其中股票型從上季度末的86.7%下降到85.08%，偏股型從上季度末的 82.29%下降到79.89%。該季度公募基金超配的行業(yè)是食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器、電子，其中對醫(yī)藥生物的配置從一季度的3.94%增至6.17%。

東興證券認為，疫苗板塊所帶來的沖擊或?qū)⒋蚱茩C構(gòu)在醫(yī)藥行業(yè)的抱團現(xiàn)狀，沖擊機構(gòu)持倉占比，對于機構(gòu)收益率的整體影響或?qū)⒋蠓鲱A(yù)期。

不少加倉生物醫(yī)藥股的機構(gòu)在疫苗事件之后開始轉(zhuǎn)為拋售，不過，亦有游資和“北上”資金選擇抄底。

交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，7月24日至25日，營業(yè)部及機構(gòu)對康泰生物凈買入9.1億元，機構(gòu)凈賣出5.2億元；早前的7月19日至23日，康泰生物凈買入3.6億元，凈賣出2.8億元，多個交易日該股凈買入均大于凈賣出金額。7月23日，康泰生物、智飛生物跌停，龍虎榜顯示，深股通席位聯(lián)合游資凈買入，金額分別達到3240萬元、1344萬元。

恒瑞醫(yī)藥連續(xù)多日登上滬股通前十大活躍個股，7月23日，總成交額9.4億元，買入金額6億元，當日恒瑞醫(yī)藥跌幅近5%，北上資金大膽抄底。近7日的北向資金流向的活躍個股中，除了恒瑞醫(yī)藥凈買入金額2.95億元之外，還有愛爾眼科凈買入2.86億元。

對于后續(xù)的走勢來看，財通證券分析師在研報中表示，從防御轉(zhuǎn)向進攻，醫(yī)藥行業(yè)也將跟隨上漲，但可能不再是領(lǐng)漲的主力。從交易角度來看，基金在二季度大幅加倉醫(yī)藥，使得倉位繼續(xù)向上空間有限；其次，從基本面上，進口創(chuàng)新藥預(yù)計開始大量醫(yī)保談判，對國內(nèi)市場沖擊的心理預(yù)期在加大。

野村證券中國股票研究部主管及大中華區(qū)首席股票策略師劉鳴鏑對經(jīng)濟觀察報記者表示，年初至今，業(yè)績走向和股票回報不完全一致。比如說公用事業(yè)、電力，賣方對其業(yè)績預(yù)測紛紛下調(diào)，但股價相當不錯，包括醫(yī)藥衛(wèi)生也是這樣，股價在這兩天以前也是較為強勁，顯示了較強的避險情緒的存在。在這輪下跌中，有些個股被錯殺，長期對醫(yī)藥股保持樂觀的態(tài)勢。

劉鳴鏑認為，每個行業(yè)都需要經(jīng)過幾次洗禮，行業(yè)標準提高之后對行業(yè)的龍頭反而是一個更可以擴大市場集中度的機會。

不過，從恒大研究院首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平對當下中國上市疫苗企業(yè)的分析來看，疫苗企業(yè)的改革之路依舊任重道遠。A股醫(yī)療保健板塊共有290家公司，其中4家以疫苗為主業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2017年A股醫(yī)療保健板塊總銷售費用達1772億元，占總營業(yè)收入的15%，其中14家超過50%；4家疫苗公司總銷售費用達18億元，占營業(yè)收入38%；4家國際疫苗巨頭(輝瑞、默沙東、賽諾菲、GSK)總銷售費用占比28%。反觀研發(fā)費用，A股醫(yī)療保健板塊總研發(fā)費用319億元，占總營業(yè)收入的2.8%；4家疫苗公司除沃森生物外，研發(fā)費用占比均未超過10%；4家國際疫苗巨頭總研發(fā)費用占比17%。

當前A股正值中報期，結(jié)合中報業(yè)績來看，國信證券研報對核心覆蓋的33家公司2018年中報業(yè)績進行了前瞻分析，并得出這33公司業(yè)績增長較快，增速較為集中在20%-40%的區(qū)間內(nèi)，中位值在25%。其中，凈利潤同比增長40%以上的有8家；凈利潤同比增長10%-25%的有11家；凈利潤同比增長10%以下的有4家。國信證券認為，隨著政策大幅提高行業(yè)進入壁壘，未來優(yōu)質(zhì)龍頭公司集中度將迅速提升，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在加速分化，其對龍頭公司業(yè)績普遍較為看好。