納入MSCI因子將提至5%——

A股市場(chǎng)國(guó)際吸引力持續(xù)提升

目前，納入MSCI的相關(guān)標(biāo)的股價(jià)短期內(nèi)波動(dòng)，更多反映的是市場(chǎng)參與者間的博弈，與MSCI相關(guān)的增量資金關(guān)系不大。但從長(zhǎng)期看，A股納入MSCI確實(shí)會(huì)產(chǎn)生一定影響，在風(fēng)格上利好大金融、大消費(fèi)和大藍(lán)籌。此外，投資者還需關(guān)注此次公布名單的變化，有所調(diào)整的公司可能會(huì)成為短期股價(jià)波動(dòng)因素

8月14日，國(guó)際知名指數(shù)編制公司摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)（英文簡(jiǎn)稱MSCI）公布了2018年8月份的季度指數(shù)審議結(jié)果，將落實(shí)A股納入MSCI新興市場(chǎng)等指數(shù)的第二步，把現(xiàn)有A股的納入因子從2.5%提高至5%。另有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股股票增加至236只，合計(jì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重的0.75%。此次調(diào)整將于8月31日收盤后正式生效。調(diào)整的落地將給市場(chǎng)帶來哪些影響？納入標(biāo)的股票未來會(huì)有何表現(xiàn)？

兩方面調(diào)整值得關(guān)注

此次MSCI的季度指數(shù)調(diào)整結(jié)果主要涉及兩方面內(nèi)容：一是成分股調(diào)整，二是提升A股納入指數(shù)的比例。

在成分股調(diào)整方面，此次季度調(diào)整中，共有14只股票納入MSCI指數(shù)，包括碧桂園、華虹半導(dǎo)體、綠城服務(wù)、中國(guó)聯(lián)通A、中國(guó)神華A、國(guó)電南瑞、用友網(wǎng)絡(luò)、國(guó)電電力、中興通訊A、TCL集團(tuán)、恒力股份、中航沈飛、玲瓏輪胎等。調(diào)整后的成分股將從目前的447只上升至461只，其中A股236只、B股3只、港股201只、中概股21只。

此外，MSCI調(diào)整了77家公司納入指數(shù)的股份數(shù)以及24家公司的自由流通因子，也會(huì)對(duì)個(gè)股在指數(shù)中的權(quán)重產(chǎn)生一定影響。中金公司認(rèn)為，從整體看，由于此次MSCI調(diào)整是季度調(diào)整，成分股調(diào)整層面的變化相對(duì)有限。

在納入比例方面，A股納入指數(shù)提升至5%。經(jīng)過此次調(diào)整，A股在MSCI中國(guó)指數(shù)的納入系數(shù)也將從6月份開始的2.5%提高至5%。根據(jù)中金公司測(cè)算，A股納入系數(shù)從2.5%提高至5%，將有可能使A股在MSCI中國(guó)指數(shù)中的整體權(quán)重從1.3%上升至約2.4%，在MSCI新興市場(chǎng)中的權(quán)重會(huì)上升至0.8%，進(jìn)而帶來75億美元至100億美元的資金流入。

中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，此次指數(shù)調(diào)整可能帶來A股所有成分股權(quán)重的普遍性提高和相應(yīng)的資金流入。與A股權(quán)重提升相對(duì)應(yīng)的是，目前MSCI指數(shù)體系中的部分海外中資成分股權(quán)重可能進(jìn)一步攤薄。

根據(jù)此前公告，從2018年6月份開始，MSCI將分兩步，按5%的因子納入A股，第一步在2018年5月份半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施，第二步在2018年8月份季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。

外資入場(chǎng)帶動(dòng)“鲇魚效應(yīng)”

受A股納入MSCI指數(shù)效應(yīng)的影響，經(jīng)過互聯(lián)互通等渠道入場(chǎng)的增量資金數(shù)量明顯加大。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月13日，滬股通（北向）資金、深股通（北向）資金近6個(gè)月來分別流入1130.03億元、671.70億元，兩個(gè)數(shù)據(jù)分別比港股通（南向）資金多出1500多億元、200多億元，遠(yuǎn)高于去年全年資金流入的總和，說明外資借道互聯(lián)互通渠道投資A股資金有增加態(tài)勢(shì)。

在Wind互聯(lián)互通渠道資金監(jiān)測(cè)的十大成交活躍個(gè)股中，工商銀行、中國(guó)平安、伊利股份等MSCI標(biāo)的榜上有名。另?yè)?jù)太平洋證券監(jiān)測(cè)，截至2018年5月底，北上資金對(duì)MSCI成分股持倉(cāng)合計(jì)約5496億元，比4月底持倉(cāng)市值規(guī)模增加557億元。MSCI成分股已成為北上資金配置的重要“集結(jié)地”，超八成的北上資金配置集中于MSCI方案成分股標(biāo)的。

太平洋證券分析師周雨認(rèn)為，北上資金加倉(cāng)MSCI相關(guān)標(biāo)的主要有三方面原因。一是海內(nèi)外投資者投資偏好的差異，海外投資者更關(guān)注長(zhǎng)期盈利基本面，部分被短期悲觀情緒“錯(cuò)殺”的MSCI指數(shù)消費(fèi)白馬股獲得外資逆勢(shì)加倉(cāng)。二是A股在經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)后，上證綜指、上證50等藍(lán)籌指數(shù)的估值已回落到歷史低位，估值的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)開始凸顯，外資具備“抄底”新興市場(chǎng)的意愿。三是此前公布A股納入MSCI新成分股方案后，海外資金之間也存在由于競(jìng)速買入導(dǎo)致買入資金顯著增強(qiáng)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，涉外投資者通過互聯(lián)互通渠道加倉(cāng)納入MSCI的A股標(biāo)的，說明其看好相關(guān)A股公司的發(fā)展前景和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著A股國(guó)際化程度提高，外資流入A股的步伐會(huì)加快。以往A股主要是國(guó)內(nèi)投資者交易，隨著外資占比擴(kuò)大，外資對(duì)于A股走勢(shì)、股票定價(jià)都會(huì)產(chǎn)生一定影響，有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，完善投資風(fēng)格。

短期市場(chǎng)影響有限

根據(jù)MSCI公告，本次指數(shù)的調(diào)整結(jié)果將在8月31日收盤后實(shí)施。王漢鋒表示，從歷次指數(shù)調(diào)整經(jīng)驗(yàn)看，通過指數(shù)基金、ETF等渠道進(jìn)入的被動(dòng)型資金，為盡可能減少對(duì)指數(shù)追蹤的誤差，通常會(huì)選在生效日，即8月31日、9月3日附近調(diào)倉(cāng)操作。但相比之下，主動(dòng)管理類股票型基金、混合型基金等主動(dòng)型資金并不存在約束，可能將擇機(jī)選擇MSCI相關(guān)標(biāo)的的配置時(shí)點(diǎn)。

“過去一段時(shí)間，滬深港通渠道北上資金持續(xù)強(qiáng)勁流入，可能也與A股納入MSCI時(shí)點(diǎn)臨近有關(guān)。”王漢鋒預(yù)計(jì)，在指數(shù)調(diào)整結(jié)果宣布到正式實(shí)施這段時(shí)間內(nèi)，新納入和移出標(biāo)的、流入流出資金所需交易時(shí)間較長(zhǎng)標(biāo)的可能受到較大影響。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部新銳基金經(jīng)理林景藝認(rèn)為，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)帶有節(jié)奏性，每次外資進(jìn)入A股的增量資金可能僅為數(shù)百億元，目前市場(chǎng)上A股市場(chǎng)日均成交額約為4000億元，因此增量資金量對(duì)于A股影響不大。目前，納入MSCI相關(guān)標(biāo)的股價(jià)短期內(nèi)波動(dòng)，更多反映的是市場(chǎng)參與者間的博弈，與MSCI相關(guān)增量資金關(guān)系不大。但從長(zhǎng)期看，MSCI納入A股確實(shí)會(huì)產(chǎn)生一定影響，在風(fēng)格上利好大金融、大消費(fèi)和大藍(lán)籌。此外，投資者還需關(guān)注此次公布名單的變化，有所調(diào)整的公司可能會(huì)有短期股價(jià)波動(dòng)。

納入因子提至5%之后的下一步怎么走？據(jù)MSCI公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，MSCI公司將與國(guó)際投資者、中國(guó)監(jiān)管層等溝通，確保通過滬深港通渠道投資A股的國(guó)際投資者能夠獲得足夠的離岸人民幣。之后兩項(xiàng)工作是：全面了解、衡量國(guó)際投資者的投資體驗(yàn)；與監(jiān)管者保持溝通，了解下一步中國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)開放的安排。A股首次納入MSCI指數(shù)兩個(gè)階段工作完成后，MSCI將在上述兩項(xiàng)工作的基礎(chǔ)上開展評(píng)估。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海6月份在陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門已經(jīng)著手研究新的制度與工具安排，包括股票收盤價(jià)格產(chǎn)生機(jī)制，規(guī)范停復(fù)牌制度，以及創(chuàng)造條件與境內(nèi)外投資者投資股指期貨等，以便盡快將目前的A股納入MSCI的因子從5%提高到15%左右。除促進(jìn)A股在MSCI指數(shù)中比重的提升，證監(jiān)會(huì)也將積極支持A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)。（周琳）