昨日，上證指數(shù)下跌2.18%，報(bào)收2542.1點(diǎn)，量能繼續(xù)萎縮。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.01%。盤面上，釀酒、醫(yī)藥、家電等板塊回調(diào)幅度較大，科技板塊有所升溫。

分析指出，近期A股市場(chǎng)在政策底不斷夯實(shí)過程中，產(chǎn)生新的輪動(dòng)，熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。前期相對(duì)抗跌的白馬股持續(xù)回調(diào)，而超跌的中小市值品種以及上周啟動(dòng)的券商板塊表現(xiàn)活躍。雖指數(shù)震蕩，但市場(chǎng)仍不乏局部賺錢效應(yīng)，結(jié)構(gòu)性行情凸顯。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

上周以來A股市場(chǎng)過度悲觀情緒得到扭轉(zhuǎn)，指數(shù)由快速殺跌轉(zhuǎn)向震蕩磨底，在此過程市場(chǎng)產(chǎn)生新的輪動(dòng)，金融地產(chǎn)等低估值板塊以及超跌的中小市值品種獲得資金關(guān)注，而以后者為代表的超跌反彈行情持續(xù)活躍，另一方面，以食品飲料為代表的消費(fèi)板塊單邊下跌，結(jié)構(gòu)分化格局明顯。

分析指出，在政策底不斷夯實(shí)過程中，市場(chǎng)產(chǎn)生新的輪動(dòng)，釋放出兩大信號(hào)。

其一，可以看到，為降低市場(chǎng)下跌中所引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的概率，近期多項(xiàng)政策利好密集釋放。一方面，包含北京、深圳等多地政府國(guó)資基金安排近百億的資金來緩解股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，證監(jiān)會(huì)在最新發(fā)布的再融資規(guī)定中，允許符合條件的再融資募集資金用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困難，這也在很大程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，管理層也在積極調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。10月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，引導(dǎo)險(xiǎn)資參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；10月26日，北京銀保監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求在京銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序處置股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，避免強(qiáng)制平倉，對(duì)于因未平倉形成的賬面浮虧或融資風(fēng)險(xiǎn)，可不納入風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效考評(píng)。

申萬宏源策略研報(bào)表示，近期一系列穩(wěn)定股票市場(chǎng)預(yù)期的政策主要由兩方面入手，一方面明確管理層重視資本市場(chǎng)，穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面兜底股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，改善資金供需格局。這樣的政策組合是“對(duì)癥下藥”，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期有積極意義。

其二，在市場(chǎng)筑底階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面提升仍不具備條件。國(guó)元證券研究員王明利表示，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回升仍需要更多條件，主要體現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利下修壓力暫未緩解、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的負(fù)面沖擊、人民幣貶值造成外資流出壓力增大等方面。

該券商同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，政策面積極因素的累積有望對(duì)A股形成支撐，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)無需過度悲觀。

　　修復(fù)行情仍可期

昨日，受部分藍(lán)籌權(quán)重股拖累，滬指下跌2.18%，失守2600點(diǎn)，再度引發(fā)市場(chǎng)產(chǎn)生新一輪快速殺跌預(yù)期。

對(duì)此，申萬宏源表示，當(dāng)前市場(chǎng)正在由“快跌尋底”向“震蕩磨底”模式切換。首先，從看長(zhǎng)做短的角度，展望2019年，市場(chǎng)方向依然謹(jǐn)慎，但2019年A股市場(chǎng)的回調(diào)幅度可能明顯小于2018年。這樣的判斷映射到2018年四季度，市場(chǎng)立即向下出清的壓力可能并不大，部分投資者對(duì)中短期市場(chǎng)內(nèi)生出清的壓力存在高估。

其次，從收益來源的角度，2018年主要的虧損主要來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅回落(2018年的收益來源分拆：盈利和無風(fēng)險(xiǎn)利率正貢獻(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅負(fù)貢獻(xiàn))，所以管理層穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)偏好的政策是對(duì)癥下藥。短期擾動(dòng)因素逐漸消失，市場(chǎng)能夠更好地反映中長(zhǎng)期展望的映射。因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)總體將進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的階段，“震蕩磨底”模式正在開啟。

短期而言，仍有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)底部的修復(fù)行情仍有望實(shí)現(xiàn)，但節(jié)奏或由快轉(zhuǎn)慢。國(guó)都證券分析師肖世俊表示，市場(chǎng)溫和緩升的動(dòng)力，主要源自近期系列維穩(wěn)舉措的加快落實(shí)，從緩解民企融資難題、股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)，改革完善股票回購、并購重組等資本市場(chǎng)制度多方面出實(shí)招。近期流動(dòng)性核心問題的紓解、中長(zhǎng)期旨在提振微觀活力制度改革的加快實(shí)施，有望逐步緩和市場(chǎng)悲觀預(yù)期，多數(shù)板塊或個(gè)股估值有望自歷史底部溫和修復(fù)。

海通證券分析師荀玉根則認(rèn)為，回顧2000年以來，除了2006年、2007年、2009年、2014年、2015年、2017年單邊上漲的年份，其他年份A股均為弱市行情。統(tǒng)計(jì)弱市年份的反彈區(qū)間上證綜指漲幅，發(fā)現(xiàn)即使全年行情不佳，但每年都有漲幅超過15%的反彈行情，期間上證綜指漲幅均值23%，持續(xù)時(shí)間均值62個(gè)交易日，也接近3個(gè)月。今年以來A股并無像樣反彈，1月、7月、9月上證綜指反彈幅度分別為6.5%、5.3%、6.4%，這次有望出現(xiàn)力度可觀的反彈。

從長(zhǎng)期來看，長(zhǎng)安基金研究部副總監(jiān)欒紹菲認(rèn)為，A股市場(chǎng)有望在2019年觸底，前提是有兩個(gè)條件需要滿足：一個(gè)是大宗商品要進(jìn)入下行行情；二是美股要進(jìn)入下行行情。

　　關(guān)注回購力較強(qiáng)公司

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，政策底向市場(chǎng)底的傳導(dǎo)并不會(huì)一蹴而就，但在此期間市場(chǎng)仍存在局部機(jī)會(huì)。那么，針對(duì)今年的A股行情，當(dāng)下有哪些板塊值得關(guān)注？

渤海證券分析師宋亦威表示，短期內(nèi)投資者情緒及預(yù)期有望在金融、經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地進(jìn)一步改善，反彈行情或仍將繼續(xù)；但從中期來看，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)動(dòng)力尚在持續(xù)蓄能中，政策底能否轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)底仍取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)，未來仍待更多改革舉措的切實(shí)落地，建議投資者弱化搶反彈的交易性行為，在市場(chǎng)底部，更多關(guān)注個(gè)股業(yè)績(jī)，基于長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行個(gè)股的優(yōu)化再配置。

安信證券策略分析師陳果表示，積極關(guān)注回購能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司?；刭徶贫鹊膬?yōu)化有利于價(jià)值投資深化，A股上市公司不僅有融資屬性更具有長(zhǎng)期的投資回報(bào)。具有良好運(yùn)營(yíng)情況和健康財(cái)務(wù)狀況的上市公司未來將可以更多通過回購穩(wěn)定股價(jià)，使得投資者更好分享公司成長(zhǎng)紅利。擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備和良好的財(cái)務(wù)狀況是實(shí)施回購的能力保障，同時(shí)較低的估值水平會(huì)加強(qiáng)公司進(jìn)行回購的意愿，在當(dāng)前政策支持下，其在未來成功實(shí)施股票回購的可能性也相對(duì)較大。另外，前期由于大股東股權(quán)質(zhì)押比例過高導(dǎo)致出現(xiàn)股價(jià)大幅調(diào)整的上市公司中也不乏經(jīng)營(yíng)層面仍然較為良好且財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健的，回購也給予這批公司穩(wěn)定股價(jià)的新方式，有助于公司股價(jià)回歸其內(nèi)在價(jià)值。

總的來說，民生證券認(rèn)為，當(dāng)前階段建議選擇安全邊際高的股票。部分基本面確定，市場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，具有較大成長(zhǎng)空間的消費(fèi)、科技行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，若估值達(dá)到歷史底部，則有配置價(jià)值。部分業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，但近期下跌幅度較大，市場(chǎng)過度反應(yīng)基本面利空的股票，可以作為超跌反彈中的彈性品種?；óa(chǎn)業(yè)鏈、周期股短期受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，業(yè)績(jī)確定性較高，估值優(yōu)勢(shì)顯著，有一定配置價(jià)值。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)）