截至1月7日，已有1244家上市公司發(fā)布了2018年全年業(yè)績預(yù)告，披露規(guī)模達(dá)到3成。近60家公司在全年業(yè)績預(yù)告中提示，并購資產(chǎn)或存商譽(yù)減值跡象，預(yù)計(jì)會(huì)對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生影響。

常鋁股份、銀禧科技等多家公司近期公告，由于當(dāng)期計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致企業(yè)2018年凈利潤大幅下滑。多位業(yè)內(nèi)人士指出，部分公司的業(yè)績將面臨商譽(yù)減值影響。2018年度上市公司并購資產(chǎn)兌現(xiàn)業(yè)績承諾處于高位。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重原因疊加下，部分并購資產(chǎn)業(yè)績變臉的可能性加大。

東北證券研究總監(jiān)付立春指出，市場對于上市公司2018年度業(yè)績中商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)已有了一定預(yù)期。此外，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對上市公司商譽(yù)減值的監(jiān)管，將使商譽(yù)減值信息更加真實(shí)和及時(shí)，后續(xù)整體商譽(yù)減值規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)再次集中暴露的可能性降低。

　　面臨業(yè)績承諾高峰

商譽(yù)是指上市公司并購時(shí)，支付收購價(jià)與被收購企業(yè)凈資產(chǎn)的差額。2014年，上市公司并購政策放寬疊加市場牛市，A股市場迎來并購高峰，商譽(yù)規(guī)模隨之攀升。截至2018年前三季度，A股公司商譽(yù)規(guī)模達(dá)到1.45萬億元，創(chuàng)歷史新高。

民生證券分析師指出，2018年A股公司要兌現(xiàn)的業(yè)績承諾(包含第一期至最后一期)約1987億元，相比2017年的2124億元略有下降，但規(guī)模仍然處在歷史較高水平。而2018年的業(yè)績承諾中，最后一年的業(yè)績承諾約656億元，較2017年同期有所增長。由于最后一年業(yè)績承諾完成率普遍低于前期，因此2018年業(yè)績承諾整體完成壓力不小于2017年。

其中，中小創(chuàng)公司業(yè)績承諾壓力高于主板企業(yè)。尤其是創(chuàng)業(yè)板，2017年承諾凈利潤占板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤比重高達(dá)50%，由此帶來的當(dāng)年商譽(yù)減值占凈利比重達(dá)到12%。預(yù)計(jì)2018年板塊業(yè)績承諾壓力仍處于高位。

某大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人對中國證券報(bào)記者表示，若上市公司并購資產(chǎn)業(yè)績下降明顯，且短期無法轉(zhuǎn)回，就需要考慮商譽(yù)減值。而這些公司此前有較大規(guī)模的商譽(yù)就會(huì)有很大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

一位長期研究上市公司財(cái)務(wù)的人士對中國證券報(bào)記者表示，總體來看，A股市場目前整體商譽(yù)占比處于高位、當(dāng)前集中計(jì)入業(yè)績承諾尾部或已過業(yè)績承諾期、監(jiān)管層加強(qiáng)對商譽(yù)測試的流程監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)增速下滑影響部分并購資產(chǎn)當(dāng)期業(yè)績以及部分企業(yè)存在調(diào)節(jié)利潤考慮等多重原因之下，預(yù)計(jì)2018年年報(bào)季商譽(yù)將對上市公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

　　多個(gè)行業(yè)“中槍”

根據(jù)新時(shí)代證券研報(bào)，分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板商譽(yù)占比凈資產(chǎn)超過10%；分行業(yè)看，2018年前三季度，傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的商譽(yù)規(guī)模分別達(dá)到1875.19億元、1515.79億元、1133.43億元，位列前三位。

從目前情況看，近60家公司提示2018年業(yè)績或受商譽(yù)減值影響，新能源、游戲、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療類資產(chǎn)成為商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的“重災(zāi)區(qū)”。

互聯(lián)網(wǎng)營銷類資產(chǎn)是前幾年眾多上市公司爭搶的“香餑餑”之一，高估值并購案例屢見不鮮。但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)往往存在贏家通吃、馬太效應(yīng)明顯的特點(diǎn)。不少上市公司并購的并非行業(yè)頭部公司，由此相關(guān)資產(chǎn)業(yè)績可持續(xù)性成長存在不確定性。廣博股份預(yù)計(jì)，2018年全年業(yè)績首虧，預(yù)計(jì)虧損5億元左右。公司表示，業(yè)績變動(dòng)主要由于收購資產(chǎn)靈云傳媒或存在減值風(fēng)險(xiǎn)。其業(yè)績下滑主要由于互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)競爭加劇，用戶和流量集中于等頭部媒體。靈云傳媒信息流廣告營銷業(yè)務(wù)毛利較去年下滑較大幅度。

而游戲類、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)資產(chǎn)業(yè)績則受到行業(yè)政策變動(dòng)影響明顯。2018年下半年，游戲版號(hào)審批一度暫停，導(dǎo)致多家游戲公司產(chǎn)品上線推遲，影響當(dāng)期業(yè)績。目前已經(jīng)有掌趣科技、游久游戲和聚力文化等公司表示，相關(guān)游戲資產(chǎn)受政策環(huán)境影響，業(yè)績表現(xiàn)不佳，未來存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，可能對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生影響。光伏類資產(chǎn)受光伏新政影響，市場需求萎縮，由此相關(guān)公司業(yè)績下滑，從而存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。目前已有協(xié)鑫集成、珈偉新能提示，部分資產(chǎn)可能存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。此外，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)已有公司公告，相關(guān)并購資產(chǎn)存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。恒康醫(yī)療和福安藥業(yè)均表示，其并購的醫(yī)院及醫(yī)藥類資產(chǎn)面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥行業(yè)人士表示，近年來，在醫(yī)藥行業(yè)重磅政策不斷，醫(yī)?？刭M(fèi)、一致性評價(jià)以及帶量采購等政策影響下，行業(yè)企業(yè)將面臨洗牌。

有的公司并購的多項(xiàng)資產(chǎn)均面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。“老八股”之一的飛樂音響公告，公司并購的北京申安投資集團(tuán)有限公司和喜萬年集團(tuán)均面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。前者主要由于PPP業(yè)務(wù)受相關(guān)政策影響業(yè)績不佳，后者主要是由于喜萬年集團(tuán)在多個(gè)市場表現(xiàn)不及預(yù)期所致。

　　回避高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

付立春表示，市場對于2018年年報(bào)季可能出現(xiàn)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)有了一定預(yù)期。“不少存大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股股價(jià)已經(jīng)較長時(shí)間處于低位。其實(shí)已經(jīng)隱含了市場對其風(fēng)險(xiǎn)的判斷。這些個(gè)股股價(jià)走勢可能要等到2018年年報(bào)正式披露后才會(huì)比較明確。”

付立春同時(shí)建議，投資者在現(xiàn)階段應(yīng)盡量回避那些存在大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的公司，同時(shí)應(yīng)暫時(shí)回避商譽(yù)占資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比例較大的公司。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)，134家A股公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超過50%，46家公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超70%，18家的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超100%。

紫光學(xué)大、凱瑞德、*ST大唐和金宇車城4家公司的商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例超200%。其中，紫光學(xué)大商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例達(dá)到1171.53%。截至三季度末，這4家公司分別擁有商譽(yù)15.27億元、1.74億元、7.82億元和3.16億元。

（文章來源：中國證券報(bào)）