上證綜指從4月8日3288點(diǎn)調(diào)整以來震蕩已有時(shí)日，但近期A股表現(xiàn)令人直呼“韌性”！8月6日滬指單針探底，之后雖然外部利空不斷，但走勢整體呈現(xiàn)震蕩向上態(tài)勢，且顯著強(qiáng)于同期美股以及亞太地區(qū)主要股票市場。從滬指3288點(diǎn)調(diào)整以來，醫(yī)藥股和科技股成為表現(xiàn)最好的品種。

分析人士指出，近期外部事件反復(fù)，對A股反彈節(jié)奏有所擾動(dòng)，也從側(cè)面驗(yàn)證A股已逐漸“脫敏”，抗跌性不斷增強(qiáng)。從8月6日以來的走勢看，A股正回歸自身邏輯。

醫(yī)藥股“悶聲發(fā)財(cái)”

從二級市場數(shù)據(jù)看，A股韌性顯露無疑。數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，剔除年內(nèi)新股，兩市共589只個(gè)股股價(jià)高于3288點(diǎn)時(shí)水平，以申萬一級行業(yè)為分類基準(zhǔn)，這589只個(gè)股涵蓋了27個(gè)申萬一級行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，電子行業(yè)包含個(gè)股數(shù)最多，為89只；其次是醫(yī)藥生物行業(yè)，為82只。此外，機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、化工、食品飲料、有色金屬、通信、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電氣設(shè)備等行業(yè)包含個(gè)股數(shù)均超過20只。

從這份榜單看，醫(yī)藥股扮演了“悶聲發(fā)財(cái)”的角色，畢竟從2018年6、7月以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)受到?jīng)_擊，失去了資金傳統(tǒng)避風(fēng)港的光環(huán)。近期板塊內(nèi)走出了華北制藥、龍津藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華東醫(yī)藥等強(qiáng)勢股。受益于5G建設(shè)推動(dòng)，以電子、計(jì)算機(jī)、通信等為主的科技品種出現(xiàn)在這份榜單前排位置，應(yīng)該說也是市場意料之中。

也要看到，大部分個(gè)股在此期間跟隨大盤出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，也顯示了當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)化的特征。

市場人士表示，目前上市公司半年報(bào)正在披露，業(yè)績好的個(gè)股在盤面上能明顯看到資金介入，走出多頭趨勢。由于市場成交量并未有效放大，仍是存量市。隨著A股市場投資標(biāo)的越來越豐富，勢必導(dǎo)致個(gè)股間走勢分化。

個(gè)股走勢分化也能說明A股正在形成交易集中化的趨勢。“對比港股、美股市場情況，我們認(rèn)為未來A股市場的交易集中度或?qū)⒅鸩教嵘袌鲫P(guān)注重點(diǎn)更加集中”，信達(dá)證券策略研究指出，出現(xiàn)這種情形，一方面是由于市場有效性不斷增強(qiáng)，另一方面是伴隨著經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展，A股投資者配置開始向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中。

四因素支撐A股

從5月6日滬指跳空低開以來，大部分時(shí)間受制于60日均線，在6月底、7月底的兩次反彈中，均未能持續(xù)站穩(wěn)60日均線。8月27日，上證指數(shù)報(bào)收2902.19點(diǎn)，上漲1.35%，同樣遇60日均線回落。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，與3、4月份相比，量能不足是導(dǎo)致指數(shù)屢次沖關(guān)失敗的主要原因，在量能未有效放大前，市場反彈行情不能給予過高期望。同時(shí)外圍市場動(dòng)蕩，A股運(yùn)行仍有干擾因素。

不過，各大券商的觀點(diǎn)越發(fā)積極起來。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，“A股主要指數(shù)對外圍利空逐漸脫敏”，有四方面支撐因素。首先是政策面持續(xù)“放大招”，已形成相當(dāng)強(qiáng)勁的累積效應(yīng)；其次是A股擁有政策對沖下的強(qiáng)韌基本面；再者，海外長期資金流入可期；最后，A股的整體估值處于歷史相對低位，這一位置對長期資金具有吸引力。張憶東表示，未來兩三個(gè)月，A股與美股、港股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)會(huì)減弱，A股會(huì)明顯強(qiáng)于港股和美股。

長江證券策略研究指出，外部事件變化已不再是A股中長期的核心矛盾，市場反應(yīng)已逐漸鈍化。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“戰(zhàn)略看多A股的基礎(chǔ)已基本形成。”核心邏輯包括：市場已處于歷史性底部位置，盈利風(fēng)險(xiǎn)消化這一核心矛盾已漸近尾聲；地產(chǎn)政策收縮等約束因素或影響信用擴(kuò)張，進(jìn)而帶動(dòng)剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，這將有利于權(quán)益資產(chǎn)的估值抬升。

7月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速持續(xù)回升，彰顯出我國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。國家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額34977.0億元，同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。7月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)強(qiáng)于市場預(yù)期，有望明顯提振市場信心。滬指始于3288點(diǎn)的調(diào)整正是源于對宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的擔(dān)憂。

關(guān)注三條投資邏輯

A股結(jié)構(gòu)化特征越發(fā)顯著，挑選一個(gè)好賽道成為關(guān)鍵，業(yè)績和行業(yè)長期景氣度成為眼下配置的關(guān)鍵詞。

“建議關(guān)注景氣度已經(jīng)出現(xiàn)明顯向上趨勢并且業(yè)績確定性較強(qiáng)的行業(yè)。”招商證券策略分析師張夏表示，如光伏、通信設(shè)備/通信基建、半導(dǎo)體、油服設(shè)備、消費(fèi)電子、軍工、云計(jì)算、券商和金融IT等細(xì)分領(lǐng)域。

國盛證券表示，半年報(bào)業(yè)績披露期，可關(guān)注景氣向上的軍工和光伏行業(yè)。軍工行業(yè)景氣度持續(xù)向上，預(yù)收高企、現(xiàn)金流改善明顯，且半年報(bào)業(yè)績向好有望持續(xù)得到驗(yàn)證。光伏行業(yè)即將迎來旺季。

國信證券表示，從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前市場主要有以下三條邏輯主線：一是盈利能夠保持穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，這些公司可充分受益于利率下行，利率系統(tǒng)性下行意味著盈利穩(wěn)定型企業(yè)估值有系統(tǒng)性上升的機(jī)會(huì)。持續(xù)看好中國傳統(tǒng)行業(yè)中通過市場格局改善集中度提高、盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)定提高的龍頭企業(yè)，利率中樞下臺(tái)階將使得這批企業(yè)估值站上新臺(tái)階。

二是高成長類公司，一般情況下高成長類公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對于高成長高估值公司的利好要大于低成長低估值公司，特別是在當(dāng)前政策支持力度不斷加大的情況下，建議積極關(guān)注以5G為代表的高成長、高科技板塊。

三是關(guān)注高股息品種的投資機(jī)會(huì)，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續(xù)提升。邏輯是如果原先市場能夠接受的均衡股息率是5%，利率大幅下行，市場的均衡股息率下降至4%，意味著股價(jià)可以有25%的上漲空間。

新時(shí)代證券表示，板塊配置上，建議投資者積極改變配置思路。2017年-2018年板塊配置的核心思路是穩(wěn)健，不追求業(yè)績超預(yù)期，只要能維持穩(wěn)定就可以了。但是未來半年到一年，建議投資者積極布局基本面可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的板塊，勝率可能會(huì)很高，建議重點(diǎn)關(guān)注科技和可選消費(fèi)，年底可以關(guān)注周期品種。

（文章來源：中國證券報(bào)）