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上海證券報消息 在專業(yè)機構(gòu)積極參與、監(jiān)管層謹慎把控的背景下，首批QDLP“成色”較高。投資者可在資產(chǎn)配置視角下，立足基礎(chǔ)市場和產(chǎn)品本身雙重風控挑選適合的對沖基金。

今年9月，境外對沖基金敲開了“入境”的大門：上海合格境內(nèi)有限合伙人制度(QDLP)出爐，首批試點6家境外對沖基金公司面世，未來將可向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，并投資于海外市場。

分析人士稱，在專業(yè)機構(gòu)積極參與、監(jiān)管層謹慎把控的背景下，首批QDLP“成色”較高。投資者可在資產(chǎn)配置視角下，立足基礎(chǔ)市場和產(chǎn)品本身雙重風控挑選適合的對沖基金。

境外對沖 首批登陸

合格境內(nèi)有限合伙人制度(QDLP)，允許注冊在海外、投資于海外的對沖基金，向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，然后走出國門投資于海外市場。

按照相關(guān)要求，參與QDLP試點的境外對沖基金需在上海注冊一只基金，由這只基金完成募資并結(jié)匯美元，再將資金和境外對沖基金對接，投向境外二級市場。

獲得首批試點6家境外大型對沖基金公司分別是英仕曼(Man Group)、元盛資本(Winton Capital Management)、橡樹資本(Oak Tree)、城堡投資(Citadel)、奧氏資本(Och-Ziff)與峽谷合伙人(Canyon Partners)。6家境外對沖基金公司共計獲得首批3億美元的QDLP額度，每家對沖基金公司分得5000萬美元額度。

好買基金研究中心表示，上述6家機構(gòu)都是國際對沖基金領(lǐng)域的佼佼者。其中，英仕曼是全球規(guī)模第二大的對沖基金，資產(chǎn)管理規(guī)模680億美元，元盛資本則是全球最大的期貨管理對沖基金。此外，上述6家對沖基金公司有4家曾獲得中投公司的青睞。2009年中投公司曾向橡樹資本管理公司投資10億美元，并一度打算斥資20億美元投資元盛資本、奧氏資本和峽谷合伙人。

嚴格把關(guān) 風控為先

在QDLP制度面世之前，各方都做了大量的準備工作，在各種層面和細節(jié)都能看出管理層對此次創(chuàng)新的穩(wěn)健態(tài)度。

據(jù)悉，監(jiān)管層對首批QDLP參與方提出了一定的要求：資產(chǎn)管理規(guī)模需超過100億美元，在二級市場具有多年投資經(jīng)驗且整體業(yè)績表現(xiàn)良好，歷史管理業(yè)績不曾出現(xiàn)大幅波動;對沖基金公司先擬定QDLP資金的投資清單，必須經(jīng)過審核，才能將資金投資境外。

而在合作的QDLP層面，上述6家對沖基金公司也是為此拿出看家本領(lǐng)，準備將QDLP資金投向旗下業(yè)績相對出色的對沖基金產(chǎn)品。如城堡投資擬投向明星基金經(jīng)理管理的70億美元多空策略基金，或是業(yè)績最好的、戰(zhàn)術(shù)交易基金團隊負責的10億美元多空策略基金，這兩只基金在2012年分別實現(xiàn)18%與20%的業(yè)績回報。峽谷合伙人則考慮投向旗下明星產(chǎn)品——多重策略基金與不良資產(chǎn)策略基金，這兩只基金去年凈值增長均超過15%。

對沖風險 價值提升

盡管入境的海外對沖基金并不多，但隨著股指期貨等金融工具的發(fā)展，對沖基金的配置價值已明顯提升。

對沖基金借助股指期貨等金融工具實現(xiàn)對沖策略，不同策略對應的風險收益特征迥異：有極高風險類別的，如多空倉，如管理期貨中運用杠桿的，也有風險很小的類別，如市場中性，如套利策略，跌幅有一兩個百分點已經(jīng)到達最大下行極限。投資者在選擇時，要根據(jù)自己的風險承受能力去選擇具體產(chǎn)品。

從實際業(yè)績可以看到，管理期貨、市場中性、宏觀策略、套利等對沖基金和股市、債市有著極低的相關(guān)性;尤其是市場中性策略對沖基金，不少市場中性基金前三個季度的收益就已經(jīng)超過15%，在今年股市經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)板瘋漲、錢荒暴跌等大幅波動的情況下，能夠比較穩(wěn)定、持續(xù)地取得正收益。

因此，整體來看，對沖基金這類資產(chǎn)對于對沖各類資產(chǎn)風險、平抑投資組合波動來說，是有明顯的資產(chǎn)配置價值的。

立足兩點 穩(wěn)健挑選

如上所述，有頂級的國際對沖基金參與，也有管理層積極扶持和謹慎地把控，首批QDLP整體風險并不大。但是，由于策略的不同、境內(nèi)外金融市場的不同，投資者在具體挑選基金時，仍然需要考慮具體因素。

需要提醒的是，投資者不能簡單地把海外和境內(nèi)的對沖基金畫等號，境內(nèi)外對沖基金也有差別。海外金融衍生工具比境內(nèi)成熟，投資于海外的對沖基金策略更廣、操作更繁雜、彈性更大、花樣更多，境內(nèi)對沖基金可供參考，但不能完全照搬。例如，今年境內(nèi)市場中性基金取得15%以上收益的比比皆是，這得益于A股市場的結(jié)構(gòu)性行情;但在海外，市場中性基金近10年平均年化收益僅1%，落后于眾多其他策略。

挑選對沖基金的注意點還有很多，但萬變不離其宗。在初期挑選對沖基金時，建議仍然以穩(wěn)為主，投資者可以主要關(guān)注于兩點：一是產(chǎn)品可以幫助投資人對沖股市、債市的波動風險;二是產(chǎn)品本身對虧損的控制較嚴格。從此角度出發(fā)，投資風險則相對可控。

本土樣本 持續(xù)擴容

事實上，近幾年境內(nèi)的對沖基金也在持續(xù)擴容，第一批有公開業(yè)績、有成熟團隊、有完整策略和執(zhí)行體系的對沖基金管理人已經(jīng)出現(xiàn)。一些實力雄厚的對沖基金公司借勢擴張，而不少老牌的傳統(tǒng)股票型私募基金公司也陸續(xù)研發(fā)出對沖基金策略。

業(yè)績方面，今年境內(nèi)的對沖基金表現(xiàn)良好。好買基金研究中心統(tǒng)計，截至10月中旬，跑滿今年的近150只對沖基金今年以來平均業(yè)績?yōu)?0.87%，與同期股票類私募基金的平均業(yè)績基本持平。

而在不同策略里，則有一些業(yè)績驚人的對沖基金。如管理期貨策略的白石組合一號，今年以來上漲81.04%;宏觀策略里的鴻湖重域今年以來上漲49.88%;投資定向增發(fā)的智爾1號、博弘10期今年收益也是超過了40%。