業(yè)內(nèi)對發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱的呼聲越來越強烈，管理社?；鸪^六成的公募基金被寄予厚望，但短期內(nèi)還面臨諸多挑戰(zhàn)

《投資者報》記者 閆軍

繼今年5月份，《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）征求意見以來，監(jiān)管層不斷釋放推進養(yǎng)老型公募基金的信號。

近日，基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩透露，借鑒境外經(jīng)驗，證監(jiān)會正在牽頭制定以養(yǎng)老金投資為主要目的的產(chǎn)品指引。

所謂養(yǎng)老型基金，是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

《投資者報》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，市場上從2012年起已有“養(yǎng)老”主題的公募基金成立，但5年以來，這一主題基金仍屈指可數(shù)。隨著政策明晰，公募成為除了政府公共養(yǎng)老、企業(yè)年金和職業(yè)年金之外，養(yǎng)老金第三支柱建設的選擇。招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關人士向《投資者報》記者表示，當前推出養(yǎng)老型基金正當其時。另一家公募基金的相關人士表示，雖然公司目前還沒有具體計劃，但也已經(jīng)開始研究了。

　FOF獲批提供大契機

隨著中國養(yǎng)老保障體系不斷完善，養(yǎng)老基金規(guī)模迅速增加。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，2016年年底，基本養(yǎng)老保險基金累計結余超過4萬億元，企業(yè)年金規(guī)模超過1萬億元，建立第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶的呼聲日益高漲。

另一方面，老齡化社會即將到來，市場上應對長期養(yǎng)老的投資產(chǎn)品卻比較缺乏。在財富不斷積累的過程中，人們對養(yǎng)老需求不斷增加。根據(jù)波士頓咨詢公司的報告，2016年中國個人財富規(guī)模達126萬億元人民幣，成為僅次于美國的全球第二大財富國家，這為養(yǎng)老型基金奠定了發(fā)展基礎。

上述招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關人士表示，養(yǎng)老型公募基金的推出，將有助于豐富養(yǎng)老基金的投資標的，并且有運作透明、申贖靈活等特點，有助于完善我國的養(yǎng)老體系。

值得注意的是，日前5家公募基金FOF（基金中的基金）獲批并陸續(xù)開始發(fā)行，也為養(yǎng)老型基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好時機。

據(jù)了解，根據(jù)《指引》，養(yǎng)老型基金可以采用FOF形式，也可以采用普通基金形式運作。“從美國的經(jīng)驗來看，F(xiàn)OF型產(chǎn)品和養(yǎng)老金投資可謂相輔相成、互相促進。養(yǎng)老金投資在關注投資回報率的同時更關注組合風險的控制能力，而FOF型產(chǎn)品的優(yōu)勢正是其較高的風險收益比，并且FOF可以分享市場上最優(yōu)秀的投研資源和投資經(jīng)理。”上述分析人士認為。

“養(yǎng)老”基金年內(nèi)均漲6.7%

養(yǎng)老型基金還未破題，市場“養(yǎng)老”主題的公募基金卻發(fā)行已久。《投資者報》記者查詢Wind資訊發(fā)現(xiàn)，合并A／B／C類份額計算，市場上共有20只帶有“養(yǎng)老”字樣的基金產(chǎn)品，在全市場公募基金中占比約0.4%，數(shù)量極少。

從回報率來看，截至9月25日，“養(yǎng)老”主題基金全為正收益，平均回報率為6.7%，略高于行業(yè)整體5%左右的回報率。

具體來看，鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)回報率達31%。雖然叫“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”，但從上半年該基金配置了瀘州老窖(000568,股吧)、五糧液(000858,股吧)、茅臺(600519,股吧)等白酒股以及格力電器(000651,股吧)、美的集團等消費股和普通股票型基金無太大區(qū)別。

“養(yǎng)老型基金應該符合生命投資周期，為準備養(yǎng)老的中老年人服務，這與當前‘養(yǎng)老’主題基金投資者還是有一定差異。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。不過，布局“養(yǎng)老”主題基金對于大部分公募基金來說，初衷是看好萬億級養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場。招商基金表示，隨著人口老齡化到來，我國老年人口規(guī)模將從目前的2億元增長到2050年的4億元。大力發(fā)展老齡化事業(yè)和產(chǎn)業(yè)，特別是養(yǎng)老服務業(yè)，提高其科技含量和專業(yè)化水平，已成為我國積極應對人口老齡化的核心問題。

同樣以助力個人養(yǎng)老為初衷，2005年就獲得企業(yè)年金基金投資管理人資格的南方基金，去年下半年相繼成立了3只“養(yǎng)老”主題基金。南方基金在其產(chǎn)品說明書上強調(diào)，資產(chǎn)配置“穩(wěn)”字當先，采用優(yōu)化的恒定比例投資組合保險策略，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的增值。

對基金經(jīng)理提出更高要求

縱觀海外養(yǎng)老金市場的發(fā)展，公募基金在投資管理中發(fā)揮著核心作用。以美國為例，2016年年末，7.85萬億美元的IRAs（美國個人退休賬戶）計劃中有3.71萬億美元投資于公募基金；美國TDF（目標日期基金）達到8870億美元的總規(guī)模，由DC（企業(yè)年金繳費）計劃投資的目標日期基金的規(guī)模就接近5980億美元，此外，IRAs計劃投資的規(guī)模為1800億美元，占整體基金比重約為21%。

業(yè)內(nèi)認為，未來養(yǎng)老型基金將成為中國個人投資養(yǎng)老最重要的工具。目前公募基金在社?；鸷推髽I(yè)年金的投資中積累了豐富經(jīng)驗。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末，全國社保基金企業(yè)年金委托機構管理的資金2.3萬億元，其中超過60%是由公募基金來管理。

那么，哪些公募可以成為養(yǎng)老型基金的管理人？《指引》給出明確的要求：截至上一年末最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，已發(fā)行股票型、混合型、債券型基金；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；公司治理健全、穩(wěn)定。

根據(jù)上述要求測算，共有36家公募符合要求，不過全國社會保障基金理事會去年公布的基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構評審結果公告中顯示，共有博時、大成等16家公募基金入選。

養(yǎng)老型基金同樣對基金經(jīng)理提出更高的要求，《指引》中提出“基金經(jīng)理應當具備5年以上的從業(yè)經(jīng)歷，歷史業(yè)績良好，最近3年無違規(guī)記錄。”招商基金養(yǎng)老金業(yè)務相關負責人表示，養(yǎng)老型基金經(jīng)理應當對養(yǎng)老金投資具有很深的理解，投資業(yè)績長期穩(wěn)健，從事全國社保、年金等養(yǎng)老金投資的投資經(jīng)理更為合適。

雖然未來市場體量巨大，但不少公募基金表示，短期內(nèi)養(yǎng)老型基金面臨諸多挑戰(zhàn)。比如我國資本市場存在牛短熊長和高波動特征，個人投資者缺乏長期投資理念，養(yǎng)老金投資顧問體系嚴重滯后，這些問題都會制約養(yǎng)老型基金的發(fā)展。同時，目前尚未有針對個人養(yǎng)老投資的稅收遞延優(yōu)惠，難以對個人投資養(yǎng)老形成制度性的安排。