中國基金報記者 李滬生

《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》（下稱“流動性風險管理新規(guī)”）從10月1日起正式施行，對占據(jù)基金市場半壁江山的貨幣基金來說，收益率、規(guī)模一定程度上會受到影響，而定位于類貨幣基金的短期理財基金則并不在此監(jiān)管范疇，是否能夠借此機會實現(xiàn)突圍？

在業(yè)內(nèi)人士看來，短期理財基金想要趕超貨幣基金仍有很大的難度，例如流動性、錯配的期限等。

　新規(guī)影響貨幣基金收益率

博時基金固定收益總部基金經(jīng)理魯邦旺認為，流動性新規(guī)對于前十大持有人的持有份額合計超過基金總額50%的貨幣基金影響略大，主要是因為組合平均剩余期限要縮短以及組合中現(xiàn)金、國債、金融債和5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例要提高，這對基金收益率可能會有一些潛在影響。

滬上一基金經(jīng)理指出，從避免貨幣基金收益下滑、規(guī)模下滑的角度而言，需要從以下幾個方面進行調(diào)整：一是持有人結(jié)構(gòu)調(diào)整，要將前十大持有人占比調(diào)整到基金總份額的20%以下，投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例合計維持在10%；二是提高持有人的穩(wěn)定性，以利于提高基金收益。但不可避免的是，貨幣基金的收益率將在很長一段時間內(nèi)出現(xiàn)下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，今年以來760只貨幣基金（剔除數(shù)據(jù)暴漲的銀華交易貨幣B和幾只新成立的產(chǎn)品）7日年化收益率為3.77%，收益率超過4.5%的貨幣基金不足15只。

上述滬上基金經(jīng)理透露，未來貨幣基金收益率將進一步下降，可能僅比一年定存收益略高。

天弘余額寶貨幣基金的基金經(jīng)理王登峰在近期接受媒體采訪時表示，將根據(jù)組合規(guī)模及市場情況調(diào)整資產(chǎn)配置比例和結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)流動性管理的需要。這或許是收益率下調(diào)的開始。

魯邦旺表示，貨幣基金收益率更多來自于擇時，即對貨幣市場工具收益率高點的把握。在滿足監(jiān)管各項要求的基礎(chǔ)上，需要通過對收益率波動更準確分析，抓住收益率高位區(qū)域進行投資，爭取盡量提升組合收益率，以對沖新規(guī)的影響。

短期理財產(chǎn)品存明顯短板

在收益率下降的預(yù)期下，對于眾多機構(gòu)投資者而言，尋找可替代的投資標的是當下重要的任務(wù)，短期理財基金能否擔當這一重任？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，99只短期理財基金份額今年來區(qū)間7日年化收益率達到3.94%，略高于貨幣基金同期收益，但優(yōu)勢并不明顯，而能夠高于4.5%的短期理財基金份額也只有6只。

魯邦旺指出，短期理財基金與貨幣基金的投資范圍較為相似，收益率差別并不大，而短期理財基金存在封閉期，在贖回效率方面較貨幣基金略遜。短期理財基金更像銀行理財產(chǎn)品，會面臨類似期限銀行理財產(chǎn)品的競爭。整體來說，在收益率水平類似、貨幣基金流動性更好的情況下，貨幣基金對投資者的吸引力仍然較強。

滬上一短期理財基金經(jīng)理指出，目前市場上有兩種理財基金，一種是可以期限錯配的，另一種是不能期限錯配的。對于不能期限錯配的理財基金來說，收益理論上是無法超越貨幣基金的，因為貨幣基金久期相對更長，為90天或者120天；對于可以期限錯配的理財基金來說，其組合剩余期限目前仍在120天，相對于前十大持有人占基金總份額的20%、50%以上的貨幣基金是有優(yōu)勢的。另外，理財基金有封閉期，負債端比貨幣基金要相對穩(wěn)定，所以，從收益的角度看，可以期限錯配的理財基金是有可能超過前十大持有人占比在20%以下貨幣基金的。

不過，他認為，監(jiān)管層同樣會對理財基金的流動性加強監(jiān)管，只是目前看，理財基金的持有人結(jié)構(gòu)情況并未對其流動性資產(chǎn)占比和組合剩余期限產(chǎn)生影響。