關(guān)注龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)

天治基金 許家涵

對(duì)2018年的權(quán)益市場(chǎng)整體比較樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持穩(wěn)健溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也能帶來(lái)出口的增長(zhǎng)，再加上國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利能力的韌性很強(qiáng)，因此國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將依然能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了價(jià)值回歸趨勢(shì)，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)越來(lái)越被市場(chǎng)所重視，未來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力水平的核心資產(chǎn)估值將不斷得到修復(fù)，估值合理的龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)依然值得重視。

2018年的投資主線可能集中在四個(gè)方面，一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理，具有定價(jià)權(quán)的消費(fèi)龍頭行業(yè);二是受益于經(jīng)濟(jì)向好的大金融板塊;三是受益于供給側(cè)改革，以及全球經(jīng)濟(jì)回暖的周期行業(yè);四是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值相對(duì)合理的成長(zhǎng)股板塊。看好的行業(yè)包括銀行、非銀、地產(chǎn)、家電等行業(yè)板塊;主題投資方面，看好5G、智能制造、新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。

目前來(lái)看，市場(chǎng)依然還是存量博弈的市場(chǎng)，資金面并不樂(lè)觀，因此個(gè)股的估值與內(nèi)在價(jià)值的匹配相當(dāng)重要。從這一點(diǎn)來(lái)看，龍頭白馬的估值還是合理的，所以，我會(huì)相對(duì)看好白馬龍頭全年的投資機(jī)會(huì)。

金融板塊一直具有底倉(cāng)配置價(jià)值，因?yàn)檫@是估值和業(yè)績(jī)匹配度最高的板塊，得益于供給側(cè)改革成果，整個(gè)金融板塊的資產(chǎn)質(zhì)量越來(lái)越好。從中長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)金融板塊都有投資價(jià)值，而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，更看好銀行。

關(guān)注質(zhì)優(yōu)滯漲品種追漲效應(yīng)

　　金鷹基金 楊剛

春季行情仍在途，中短期繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注通脹、改革及年報(bào)預(yù)期等投資主題，重視板塊輪轉(zhuǎn)、熱點(diǎn)擴(kuò)散之下質(zhì)優(yōu)滯漲品種的追漲效應(yīng)。

市場(chǎng)短期過(guò)于快速的持續(xù)上行過(guò)程中所積累的大量獲利浮籌、進(jìn)入年報(bào)季部分業(yè)績(jī)爆雷股的持續(xù)出現(xiàn)，以及部分公司股價(jià)的持續(xù)下行等因素，催生了A股本輪的急跌。這只是一輪上升行情途中的劇烈清洗，春季行情仍在途中。

相比中長(zhǎng)端債券市場(chǎng)，今年權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)更優(yōu)。從全球市場(chǎng)角度看，資金從成熟市場(chǎng)向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的過(guò)程并沒(méi)有結(jié)束。A股過(guò)去兩年已持續(xù)滯后于全球主要資本市場(chǎng)，今年可能會(huì)吸引更多增量資金關(guān)注，特別是A股將于年中正式納入MSCI，海外資金對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的關(guān)注度會(huì)持續(xù)上升。

包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的大部分上市企業(yè)2017年已披露的基本面數(shù)據(jù)其實(shí)并不弱，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇期的大背景下，上市公司作為國(guó)內(nèi)企業(yè)的相對(duì)優(yōu)秀群體，其過(guò)往一年的較優(yōu)業(yè)績(jī)報(bào)表仍值得期待。預(yù)期今年A股將逐步迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)共舞，由價(jià)值龍頭向成長(zhǎng)龍頭深化的增量博弈的過(guò)程，對(duì)企業(yè)基本面的較準(zhǔn)確把握仍是投資的核心，要警惕題材型、故事型炒作。上市公司未來(lái)股價(jià)隨業(yè)績(jī)而發(fā)生強(qiáng)烈分化，仍是個(gè)較長(zhǎng)期和持續(xù)的過(guò)程。中短期，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注通脹、改革及年報(bào)預(yù)期等重要投資主題，重視板塊輪轉(zhuǎn)、熱點(diǎn)擴(kuò)散之下質(zhì)優(yōu)滯漲品種的追漲效應(yīng)。

債市回暖仍需等待

　　東方基金彭成軍

政策方面，以MPA考核為代表的一系列宏觀審慎政策旨在從源頭控制杠桿率，平抑金融周期波動(dòng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)基本面方面，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效托底，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

在上述背景下，債券市場(chǎng)收益率呈現(xiàn)單邊大幅上行的走勢(shì)。同時(shí)，陸續(xù)出臺(tái)的監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)的影響，體現(xiàn)在對(duì)于債券市場(chǎng)存量交易結(jié)構(gòu)的拆解上。拆解這些交易結(jié)構(gòu)雖然不影響長(zhǎng)期基本面，但短期來(lái)看，也階段性地助推了收益率的上行速率。

隨著貨幣基金流動(dòng)性新規(guī)一季度末的落地實(shí)施，貨幣基金的流動(dòng)性管理將更加穩(wěn)健。短期內(nèi)，部分短債基金或理財(cái)型基金可能會(huì)對(duì)貨幣基金需求有一定替代作用，但整體來(lái)看，債券型基金在申贖條款等交易要素上與貨幣基金存在相當(dāng)大差異，因此，債券基金仍然需要等待債市回暖而帶來(lái)的趨勢(shì)性規(guī)模增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。