今年以來(lái)，公募基金頻頻“踩雷”曾經(jīng)被市場(chǎng)一直看好的白馬股，這一現(xiàn)象引起業(yè)內(nèi)集體反思。受訪的多位基金經(jīng)理認(rèn)為，內(nèi)外部環(huán)境不確定性增多、對(duì)公司基本面認(rèn)識(shí)不足等問(wèn)題，是造成“踩雷”的主要原因，而提高宏觀、中觀、微觀的研究深度與廣度，尋找那些管理層誠(chéng)信、社會(huì)聲譽(yù)良好的優(yōu)秀公司是降低負(fù)面影響的最佳選擇。

現(xiàn)象：重倉(cāng)基金頻頻受挫

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從中興通訊，到隆基股份，再到長(zhǎng)生生物，多只曾經(jīng)的白馬股因各類(lèi)突發(fā)事件引發(fā)股價(jià)大跌，乃至連累整個(gè)板塊，一批重倉(cāng)的基金因此受到牽連，凈值大跌，加深了市場(chǎng)各方的擔(dān)憂。

4月17日，中興通訊突然公告，由于美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局激活拒絕令，公司緊急停牌。6月13日，公司發(fā)布重大事項(xiàng)進(jìn)展及復(fù)牌公告，復(fù)牌后，公司股價(jià)連續(xù)8個(gè)跌停，股價(jià)遭腰斬，從約30元/股跌至15元/股以下。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年一季度末，共有188只各品類(lèi)的公募基金持有中興通訊股票。若從更詳細(xì)的2017年年報(bào)看，持有中興通訊股份的公募基金數(shù)量將進(jìn)一步上升至225只，而實(shí)際持股的基金數(shù)量應(yīng)大大多于上述數(shù)據(jù)。

受此影響，這些重倉(cāng)基金的凈值損失慘重。記者注意到，南方一家基金公司旗下一只基金因持有中興通訊股份的比例接近上限，短短1個(gè)月凈值損失10%。

6月1日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這一文件被視為史上最嚴(yán)苛的光伏政策。6月4日，股市開(kāi)盤(pán)后光伏企業(yè)批量大跌，行業(yè)龍頭隆基股份、陽(yáng)光電源等多只基金重倉(cāng)股同樣難逃大跌厄運(yùn)。

市場(chǎng)驚魂未定，白馬股集中營(yíng)醫(yī)藥板塊也“淪陷”了。最近，受到相關(guān)事件影響，長(zhǎng)生生物、康泰生物等藥企連續(xù)跌停，并帶動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥板塊大幅下挫，醫(yī)藥行業(yè)短短數(shù)日市值蒸發(fā)千億元以上，重倉(cāng)基金損失慘重。

細(xì)心的投資者或許注意到，這些大跌的公司此前大多是被市場(chǎng)看好的白馬股，所處行業(yè)也是市場(chǎng)期待的成長(zhǎng)行業(yè)。似乎一夜之間，過(guò)去被機(jī)構(gòu)力推的穩(wěn)健白馬股變成了投資者唯恐避之不及的“黑天鵝”，成了資金“用腳投票”的對(duì)象。

反思：“避雷”重在基本面研究

“黑天鵝事件”指非常難以預(yù)測(cè)且不尋常的事件，通常會(huì)引起市場(chǎng)連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆。與以往有所不同，如今的“黑天鵝”集中落在曾經(jīng)被市場(chǎng)稱為“穩(wěn)健標(biāo)的”白馬股身上，這一現(xiàn)象引起了業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的集體反思。

復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的主要原因之一。摩根士丹利華鑫基金的基金經(jīng)理王聯(lián)欣認(rèn)為，隨著近年來(lái)國(guó)際政局復(fù)雜化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)軌，影響資本市場(chǎng)的黑天鵝事件會(huì)愈發(fā)增多。

南方一家大型基金公司的基金經(jīng)理告訴記者，今年以來(lái)頻頻“踩雷”既有企業(yè)內(nèi)部因素，外圍因素的不確定性也讓一些原本隱藏的問(wèn)題暴露出來(lái)了，導(dǎo)致一些公司變成了“黑天鵝”。

那么，作為專業(yè)投資者，公募基金等機(jī)構(gòu)就真的無(wú)法避免“踩雷”嗎？

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，有些雷難以避免，但有些雷是可以避免的。比如一些業(yè)績(jī)“變臉”公司，機(jī)構(gòu)通過(guò)前期的調(diào)研及研究是能夠提早發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了變化，再比如近期藥企的黑天鵝事件，雖然避雷難度較高，但通過(guò)深度調(diào)查還是可以早些發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的。總之，規(guī)避問(wèn)題公司的最重要方法還是深入研究。

王聯(lián)欣認(rèn)為，降低“黑天鵝事件”負(fù)面影響的另一種方法是分散化投資。對(duì)一個(gè)足夠分散的投資組合而言，即使在持倉(cāng)個(gè)股中出現(xiàn)了“黑天鵝事件”，對(duì)整體組合的影響也是微乎其微的。

不過(guò)，滬上一位基金經(jīng)理表示，正是由于分散投資，所以公募基金完全避雷的假設(shè)難以成立。“我覺(jué)得只能盡量減少遇到‘黑天鵝事件’的頻次，多選擇一些管理層誠(chéng)信、社會(huì)聲譽(yù)良好的優(yōu)秀公司，這樣才能降低‘踩雷’概率。”（記者 王炯業(yè)）