近兩年，人們對“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉，主要指沒有預(yù)料到的突發(fā)事件或問題。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域的“新面孔”，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險的底線——

日前，《人民日報》評論員文章中提到：既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”，對各類風(fēng)險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞。

近兩年，人們對“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉，主要指的是沒有預(yù)料到的突發(fā)事件或問題。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域一個“新面孔”，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。這一概念是古根海姆學(xué)者獎獲得者米歇爾·渥克在2013年1月份達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇年會上提出的。他認(rèn)為，“灰犀牛”是一種大概率危機(jī)。過去的多次危機(jī)都有明顯先兆，不幸的是這些先兆都沒有引起人們應(yīng)有的重視。“許多風(fēng)險的存在已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)，但沒有得到積極的防范和應(yīng)對。”比如，影響深遠(yuǎn)的2008年國際金融危機(jī)看似“黑天鵝”事件，但對大多數(shù)人來說，這場危機(jī)是眾多“灰犀牛”匯聚的結(jié)果，在危機(jī)發(fā)生前國際貨幣基金組織和國際清算銀行就曾不斷發(fā)出警告。

當(dāng)前，金融領(lǐng)域有哪些“灰犀牛”，又需要采取怎樣的防控措施？

哪些是“灰犀牛”

7月27日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室經(jīng)濟(jì)一局局長王志軍在國新辦發(fā)布會上也對“灰犀牛”作出了解釋：大家知道犀牛的個體很大，一般指問題很大，也早有預(yù)兆，但卻視而不見，沒有給予足夠的重視，結(jié)果導(dǎo)致了后果嚴(yán)重的問題或事件。“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險的底線。”我國金融領(lǐng)域的“灰犀牛”有哪些？王志軍認(rèn)為，如影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問題均是潛在的“灰犀牛”風(fēng)險隱患。

影子銀行的問題早在多年前就已經(jīng)提出，但至今并未從源頭上解決。國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，影子銀行最大的風(fēng)險就是通過金融產(chǎn)品層層嵌套，使得底層資產(chǎn)的風(fēng)險度量難度大幅提高，與之相對應(yīng)的就是金融風(fēng)險控制規(guī)則失效。“層層嵌套同時導(dǎo)致不同金融產(chǎn)品之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)度大大提高，復(fù)雜的產(chǎn)品嵌套大大提高了金融系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率。”

但對于我國影子銀行的規(guī)模，不同機(jī)構(gòu)根據(jù)不同口徑測算出了不同的規(guī)模。

其中一家機(jī)構(gòu)測算的結(jié)果是，中國2016年影子銀行資產(chǎn)達(dá)64.5萬億元人民幣，同比增長21%。國泰君安統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以私募基金為例，從2015年3月份到2017年3月份，兩年時間，私募規(guī)模從2.79萬億元迅速膨脹到8.75萬億元。林采宜表示，規(guī)模迅速膨脹的很大一部分原因就是結(jié)構(gòu)化設(shè)計，把大量的公募產(chǎn)品嵌套進(jìn)去，如銀行、券商的集合理財產(chǎn)品等。這樣一來，高風(fēng)險的私募產(chǎn)品通過嵌套在其中的“優(yōu)先級”產(chǎn)品，化整為零，變相甚至直接推銷給中低收入群體，使之成為公募或者半公募的產(chǎn)品。這就使得客戶的風(fēng)險承受能力、承受意愿與其投資產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險發(fā)生了偏離。

房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險也是另一不容忽視的“灰犀牛”。天風(fēng)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年至2016年的10年間，中國居民部門杠桿率從11%上升至45%，增長了3倍。銀監(jiān)會主席郭樹清在銀監(jiān)會一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會上提醒，要注意房地產(chǎn)相關(guān)貸款（含以房地產(chǎn)作為抵押、擔(dān)保的貸款）的占比已經(jīng)超過了總貸款的三分之一，個別銀行的房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比甚至超過了50%，潛在風(fēng)險比較大。“銀行直接與房地產(chǎn)相關(guān)的超過一半，即便是三分之一的平均水平，也是較多的。”

此外，國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問題，也被多位專家學(xué)者反復(fù)提醒，要警惕相關(guān)風(fēng)險。

如何防范“灰犀牛”

“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’是兩類不同性質(zhì)的事件，所以在應(yīng)對和防范這兩類事件的辦法和思路上是有所不同的。”王志軍表示，對于“黑天鵝”事件，主要是保持清醒的頭腦和高度的敏感性，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)尚不牢固的情況下，一定要增強(qiáng)憂患意識和風(fēng)險意識。要加強(qiáng)跟蹤監(jiān)測分析，加強(qiáng)預(yù)警預(yù)測，及時發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的趨勢性和苗頭性問題，未雨綢繆，制定好預(yù)案，防患于未然，不打無準(zhǔn)備之仗。

對于已經(jīng)存在的“灰犀牛”事件，王志軍表示，要增加危機(jī)意識，要堅(jiān)持問題導(dǎo)向。對存在的“灰犀牛”風(fēng)險隱患，要摸清情況，區(qū)分輕重緩急和影響程度，突出重點(diǎn)，采取有效措施，妥善加以解決。

提高和改進(jìn)金融監(jiān)管能力對于防范“灰犀牛”至關(guān)重要。全國金融工作會議提出，設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，有利于加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策，穩(wěn)定市場預(yù)期，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強(qiáng)合力,補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白。

“設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是監(jiān)管體系適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的舉措。”林采宜表示，中國金融的混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)勢在必行，在這種趨勢下，功能監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管的有效性將大大強(qiáng)于機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

“在下半年的工作中，要做好去杠桿工作，因?yàn)檫@是風(fēng)險的源頭。”中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民強(qiáng)調(diào)，去杠桿的方向是不能變的。全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，要把國有企業(yè)去杠桿作為重中之重。如果國有企業(yè)去杠桿了，企業(yè)部門的杠桿肯定要下降，整個國民經(jīng)濟(jì)的杠桿率也會下降，這就是從源頭上防治。(陳果靜)