改革大潮中，保險(xiǎn)資管行業(yè)如何創(chuàng)新發(fā)展，如何更好地服務(wù)實(shí)體；統(tǒng)一監(jiān)管下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)如何同臺(tái)競(jìng)技，又將如何應(yīng)對(duì)股債市場(chǎng)的波動(dòng)？中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云近日在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近年來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)資產(chǎn)配置更加多元，結(jié)構(gòu)更加合理，投資收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資運(yùn)作更加穩(wěn)健審慎，風(fēng)險(xiǎn)管理能力顯著增強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度持續(xù)增加平穩(wěn)發(fā)展。

他說(shuō)，當(dāng)前，市場(chǎng)運(yùn)行較為復(fù)雜多變，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來(lái)一定挑戰(zhàn)和壓力。長(zhǎng)期資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)有效供給不足是險(xiǎn)資配置面臨的客觀情況和長(zhǎng)期問(wèn)題。在接下來(lái)一段時(shí)期，對(duì)于固收類(lèi)投資偏好，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇前三位的依次是信用債、國(guó)開(kāi)債和國(guó)債。他預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資全年投資收益率有望達(dá)5%或略超出5%一點(diǎn)。

險(xiǎn)資投資收益保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)

中國(guó)證券報(bào)：請(qǐng)介紹一下目前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置總體情況。

曹德云：保險(xiǎn)資產(chǎn)配置總體上是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。協(xié)會(huì)于近期推出的中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)投資者信心調(diào)查顯示，絕大多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與現(xiàn)在相比“大致持平”，占比達(dá)81.3%。與此同時(shí)，市場(chǎng)運(yùn)行較為復(fù)雜多變。此外，上半年保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降3.33%，資產(chǎn)增速有所放緩。這些也為險(xiǎn)資運(yùn)用帶來(lái)一定挑戰(zhàn)和壓力。

從險(xiǎn)資運(yùn)用收益看，上半年投資收益率接近2.4%，比去年同期略有下降，但仍實(shí)現(xiàn)投資收益基本穩(wěn)定。特別是近幾年，險(xiǎn)資投資收益基本穩(wěn)定在5%-6%區(qū)間，充分體現(xiàn)險(xiǎn)資在大類(lèi)資產(chǎn)配置理念下，多元化資產(chǎn)配置對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散作用。

總體上，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置更加多元，結(jié)構(gòu)更加合理，已形成以基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)及其他各類(lèi)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、組合類(lèi)、基金等系列產(chǎn)品。保險(xiǎn)另類(lèi)投資資產(chǎn)的70%以上以產(chǎn)品形態(tài)存在，總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元，發(fā)展空間巨大。產(chǎn)品化帶來(lái)了標(biāo)準(zhǔn)化，提升了市場(chǎng)化。

堅(jiān)持長(zhǎng)期投資 多元配置分散風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)證券報(bào)：險(xiǎn)資一直是長(zhǎng)線(xiàn)資金代表。在您看來(lái)，與險(xiǎn)資相匹配的中長(zhǎng)期資產(chǎn)情況今年發(fā)生哪些變化？這對(duì)險(xiǎn)資資產(chǎn)配置將造成哪些影響？

曹德云：眾所周知，險(xiǎn)資期限長(zhǎng)，7年以上壽險(xiǎn)保單占比約7成。險(xiǎn)資資產(chǎn)配置面臨的客觀情況和長(zhǎng)期問(wèn)題是：長(zhǎng)期資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)有效供給不足。當(dāng)前，險(xiǎn)資是長(zhǎng)期債券重要機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃期限也整體較長(zhǎng)，中長(zhǎng)期資產(chǎn)缺乏的問(wèn)題得到一定改善。相對(duì)于短期資產(chǎn)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期資產(chǎn)供給仍較少，流動(dòng)性不足。險(xiǎn)資在投資過(guò)程中在資產(chǎn)估值、投后管理、考核方式等方面存在短板，需進(jìn)一步完善提高。

就行業(yè)收益而言，一方面，險(xiǎn)資在大類(lèi)資產(chǎn)配置框架下，基本形成多元分散配置格局，能有效緩釋市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)整體收益沖擊。另一方面，險(xiǎn)資運(yùn)用追求安全、穩(wěn)定、長(zhǎng)期的現(xiàn)金流回報(bào)和絕對(duì)收益，不偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益。中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)投資者信心調(diào)查顯示，約三成多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)期其收益率有小幅下滑，但整體能保持基本穩(wěn)定。按照上半年情況，推測(cè)全年投資收益率仍有望達(dá)到5%或略超出5%一點(diǎn)。

險(xiǎn)資要在貫徹實(shí)施國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策和金融監(jiān)管部門(mén)要求前提下，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)化改革和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。越是在市場(chǎng)劇烈變化時(shí)，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金而言，越應(yīng)堅(jiān)持在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理基礎(chǔ)上，堅(jiān)守長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，通過(guò)多元化配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，增加更多盈利點(diǎn)，要持續(xù)擔(dān)任金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的維護(hù)者和民生基礎(chǔ)建設(shè)的參與者。

偏好固收和另類(lèi)投資

中國(guó)證券報(bào)：險(xiǎn)資在今年下半年以及明年初的投資機(jī)會(huì)有哪些？能否預(yù)測(cè)一下險(xiǎn)資在接下來(lái)一段時(shí)期的投資配置？

曹德云：在戰(zhàn)略層面，險(xiǎn)資應(yīng)利用“逆周期”投資優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)服務(wù)、積極對(duì)接“一帶一路”、軍民融合、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀協(xié)同發(fā)展、雄安新區(qū)建設(shè)、自貿(mào)區(qū)建設(shè)等國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，扎實(shí)做好保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)品種。具體品種上，不同資管機(jī)構(gòu)、不同委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資要求，不同的委受托方式，不同的資金規(guī)模等，有差異化的投資組合和策略。例如，協(xié)會(huì)開(kāi)展的中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)投資者信心調(diào)查顯示，對(duì)于固收類(lèi)投資偏好，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇前三位的依次是信用債、國(guó)開(kāi)債和國(guó)債。

中國(guó)證券報(bào)：在另類(lèi)投資方面，險(xiǎn)資一直熱情很高，今年增速也比較快。您認(rèn)為今年險(xiǎn)資另類(lèi)投資會(huì)有哪些新變化，另類(lèi)投資配置比例會(huì)達(dá)到什么樣的區(qū)間？

曹德云：從險(xiǎn)資大類(lèi)資產(chǎn)配置看，截至6月末，銀行存款占比13.65%；債券占比35.30%；股票和證券投資基金占比11.99%；另類(lèi)投資占比27.30%（主要包括債權(quán)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資和持有型物業(yè)等標(biāo)的）；其他投資占比11.76%。因此，債權(quán)、股權(quán)投資一直是險(xiǎn)資大類(lèi)資產(chǎn)配置重要方向和主要標(biāo)的之一。一方面，險(xiǎn)資是長(zhǎng)期資金，客觀上需長(zhǎng)期穩(wěn)定資產(chǎn)與之相匹配，但我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)久期資產(chǎn)相對(duì)不足；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，價(jià)值計(jì)量和收益確定在會(huì)計(jì)核算上相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)小，有利于保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，改善資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況。

從投資特點(diǎn)看，以保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的債權(quán)計(jì)劃為例，一方面，其收益較為穩(wěn)定且期限較長(zhǎng)，能較好契合險(xiǎn)資期限長(zhǎng)，追求穩(wěn)定收益的資金特點(diǎn)，2017年實(shí)際注冊(cè)債權(quán)投資計(jì)劃平均投資收益率為5.78%，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃平均期限7.3年。另一方面，其期限較長(zhǎng)，資金規(guī)模較大，且多直接對(duì)接交通運(yùn)輸、城市基建等大項(xiàng)目，或國(guó)家地方重大工程建設(shè)，交易結(jié)構(gòu)上直接連接項(xiàng)目融資方，簡(jiǎn)單透明，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要方式。

增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

中國(guó)證券報(bào)：請(qǐng)問(wèn)險(xiǎn)資將如何進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力？

曹德云：保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在諸多優(yōu)勢(shì)：一是具有長(zhǎng)期性，二是資金規(guī)模較大，三是追求穩(wěn)定收益，四是多元化投資渠道。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得切實(shí)成效看，主要通過(guò)三種途徑支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展：一是通過(guò)銀行存款轉(zhuǎn)化為銀行貸款對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接融資。截至6月末，保險(xiǎn)業(yè)銀行存款余額達(dá)2.14萬(wàn)億元，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期貸款重要資金來(lái)源。二是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票、證券投資基金等金融工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資。截至6月末，保險(xiǎn)業(yè)通過(guò)投資債券、股票、證券投資基金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資達(dá)7.42萬(wàn)億元。三是通過(guò)股權(quán)、債權(quán)等產(chǎn)品方式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資。截至7月末，發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃，合計(jì)備案（注冊(cè)）規(guī)模達(dá)2.23萬(wàn)億元。

中國(guó)證券報(bào)：目前金融業(yè)改革開(kāi)放正深入推進(jìn)，保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展也進(jìn)入新階段，面臨新形勢(shì)。如何進(jìn)一步提升險(xiǎn)資資產(chǎn)管理能力？

曹德云：總體上，繼續(xù)做好保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)，要堅(jiān)持防范化解風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、回歸服務(wù)主業(yè)本源，堅(jiān)持改革創(chuàng)新。具體到投資管理能力建設(shè)上，應(yīng)更注重資產(chǎn)負(fù)債管理能力、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置能力、投資組合管理能力，投資人員投研能力、風(fēng)控和合規(guī)能力、投后管理能力等方面建設(shè)，提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)在投資管理全流程、全領(lǐng)域能力建設(shè)，以增強(qiáng)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)證券報(bào)：在統(tǒng)一資管新規(guī)下，協(xié)會(huì)扮演的角色或工作重點(diǎn)將有哪些新變化？

曹德云：協(xié)會(huì)將從以下幾方面入手，進(jìn)一步配合監(jiān)管、引導(dǎo)市場(chǎng)：一是從服務(wù)監(jiān)管入手，深度參與監(jiān)管政策研究制定，成為監(jiān)管得力助手。二是從立足大資管出發(fā)，探索建立多層次會(huì)員管理體系，有效凝聚更多優(yōu)質(zhì)資源。根據(jù)監(jiān)管政策、行業(yè)需要和市場(chǎng)發(fā)展，區(qū)分會(huì)員發(fā)展重點(diǎn)方向，重點(diǎn)發(fā)展業(yè)外受托管理人、私募基金、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。三是建立高效便捷的會(huì)員溝通機(jī)制，制定科學(xué)精準(zhǔn)的會(huì)員服務(wù)策略。四是制定自律建設(shè)規(guī)劃，完善自律制度規(guī)則流程。五是以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，改進(jìn)提升產(chǎn)品注冊(cè)工作，健全產(chǎn)品注冊(cè)業(yè)務(wù)體系。六是以提升行業(yè)能力為出發(fā)點(diǎn)，加強(qiáng)與境內(nèi)外機(jī)構(gòu)合作，建立現(xiàn)代化科技化系統(tǒng)化教育培訓(xùn)體系。七是以擴(kuò)大交流合作為出發(fā)點(diǎn)，不斷加強(qiáng)國(guó)際平臺(tái)互動(dòng)，積極參與國(guó)際規(guī)則制定，建立國(guó)際資管專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)，進(jìn)一步提升協(xié)會(huì)國(guó)際影響力。八是推進(jìn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)中心建設(shè)，構(gòu)建信息化標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)金融科技推廣和應(yīng)用。（記者 程竹）