近日，市場(chǎng)顯著調(diào)整，但兩融余額仍保持凈流入趨勢(shì)，截至4月12日，兩融余額報(bào)9661.02億元，距離萬(wàn)億元也相差不多。此前兩融余額“十連增”，近兩個(gè)交易日小幅減少。與杠桿資金不斷入場(chǎng)不同，近期北上資金出現(xiàn)連續(xù)凈流出。昨日，兩市高開(kāi)低走，三大指數(shù)悉數(shù)收陰，北上資金繼續(xù)近期精準(zhǔn)短線操作，凈流出近18億元。

分析人士表示，兩融余額持續(xù)增加意味著場(chǎng)內(nèi)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍高，而近兩個(gè)交易日的減少則說(shuō)明了融資客開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎。同時(shí)北上資金短線操作越發(fā)明顯，對(duì)市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)頗大，在沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化前，都屬于正常調(diào)倉(cāng)換股。

內(nèi)資連續(xù)進(jìn)場(chǎng)

春節(jié)后，隨著A股市場(chǎng)持續(xù)回升，場(chǎng)內(nèi)資金一個(gè)重要來(lái)源——融資余額不斷增加。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，兩融余額為7169.51億元，融資余額為7109.21億元，而截至4月12日，最新數(shù)據(jù)顯示，兩融余額達(dá)到了9661.02億元，融資余額為9671.07億元。兩個(gè)月時(shí)間，兩融余額增加近2500億元，融資余額增加超過(guò)2500億元。

在此期間，兩融余額出現(xiàn)減少的交易日屈指可數(shù)，近期，兩融余額剛剛結(jié)束一輪“十連增”，在3月27日到4月10日之間，兩融余額“十連增”，僅僅十個(gè)交易日，融資余額增加了517.72億元，日均增加超過(guò)50億元，充分顯示了融資客對(duì)后市看好。而從市場(chǎng)表現(xiàn)上來(lái)看，同期上證指數(shù)從3月27日開(kāi)盤的3012.26點(diǎn)上漲到4月10日收盤的3241.93點(diǎn)，上漲7.62%。

近幾個(gè)交易日，隨著市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，連續(xù)進(jìn)場(chǎng)的融資客也出現(xiàn)了小幅減倉(cāng)，4月11日，融資客減倉(cāng)3.12億元，4月12日，融資客減倉(cāng)27.99億元。

從融資客4月份以來(lái)加倉(cāng)表現(xiàn)分析，融資客加倉(cāng)化工、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、非銀金融行業(yè)金額較大，分別凈買入84.34億元、37.78億元、34.26億元、29.91億元。而從板塊表現(xiàn)上來(lái)看，近五個(gè)交易日，化工行業(yè)指數(shù)下跌7.04%，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)下跌4.13%，醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)跌幅也均在2%以上，可以說(shuō)，融資客在近期調(diào)整中頗為受“傷”。但分析人士表示，A股指數(shù)短期調(diào)整不改中期向好趨勢(shì)。

在融資客持續(xù)進(jìn)場(chǎng)同時(shí)，內(nèi)資不僅對(duì)于A股市場(chǎng)興趣頗高，對(duì)港股市場(chǎng)也同樣頗有興趣，南下資金正在加速流入港股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周南下資金凈流入44.06億元，其中港股通（滬）凈流入24.20億元，港股通（深）凈流入19.86億元。至此，南下資金已經(jīng)連續(xù)六周實(shí)現(xiàn)凈流入，六周累計(jì)凈流入258.87億元。

根據(jù)今年以來(lái)港股通資金流向數(shù)據(jù)顯示，南下資金在2019年初連續(xù)兩周凈流出后便在小幅凈流出和小幅凈流入之間波動(dòng)；進(jìn)入三月份，南下資金的流入出現(xiàn)回暖跡象；而4月份，南下資金則加速流入港股。

4月15日，港股通資金依然延續(xù)流向港股趨勢(shì)。截至15日收盤，南下資金共計(jì)凈流入14.75億元，其中港股通（滬）凈流入11.23億元，港股通（深）凈流入3.52億元。這也是港股通南下資金連續(xù)第十一個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈流入。

分析人士表示，港股通資金走向一直被視為市場(chǎng)走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)，南下資金持續(xù)凈流入意味著市場(chǎng)投資熱情正逐漸回歸港股。

調(diào)整之下北上資金連續(xù)流出

與融資客所代表內(nèi)資不同的是以北上資金為代表的外資，近期連續(xù)凈流出，高拋低吸的短線操作風(fēng)格盡顯。

Choice數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，北上資金僅在4月1日凈流入31.18億元和4月3日凈流入29.05億元，其他交易日悉數(shù)呈現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。截至4月12日，北上資金4月份累計(jì)凈流出84.92億元。而在昨日，兩市高開(kāi)低走，北上資金也表現(xiàn)為先流入后流出，Choice數(shù)據(jù)顯示，昨日早盤，北上資金最高凈流入金額接近19億元，但截至收盤，北上資金凈流出17.78億元，其中滬股通資金凈流出6.82億元，深股通資金凈流出10.95億元。這意味著，在昨日早盤買入后，北上資金反手賣出30多億元。而從市場(chǎng)表現(xiàn)上來(lái)看，上證指數(shù)昨日早盤最大漲幅超過(guò)2%，而收盤下跌0.34%，3200點(diǎn)得而復(fù)失?？梢哉f(shuō)，短期北上資金的高拋低吸屬性盡顯，對(duì)市場(chǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)頗為明顯。

從北上資金持股數(shù)據(jù)來(lái)看，其高拋動(dòng)作也頗為明顯。拿近期連續(xù)創(chuàng)造歷史新高的五糧液、貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，截至4月12日，Choice數(shù)據(jù)顯示，4月份以來(lái)北上資金減持五糧液值得關(guān)注，期間對(duì)五糧液的持股減少了5295.24萬(wàn)股，同時(shí)減持了貴州茅臺(tái)221.50萬(wàn)股。在北上資金持股市值居前的十只個(gè)股中，北上資金對(duì)其中六只進(jìn)行了減持操作。

分析人士指出，北上資金出現(xiàn)短線操作，踩點(diǎn)精準(zhǔn)，對(duì)北向資金動(dòng)向要十分重視，但也不用過(guò)度敏感，部分外資賺錢賺多了，籌碼出現(xiàn)松動(dòng)是很正常的，在沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化前，都屬于正常調(diào)倉(cāng)換股。

而對(duì)于北上資金的短期凈流出是否會(huì)形成趨勢(shì)，長(zhǎng)城證券表示，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示并不會(huì)造成外資持續(xù)流出趨勢(shì)，中長(zhǎng)期外資持續(xù)流入可期。對(duì)于后續(xù)外資流向，長(zhǎng)城證券表示，總體判斷是主動(dòng)性的外資流入預(yù)計(jì)出現(xiàn)階段性趨緩，30%外資投資比例限制年內(nèi)較難放松，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注MSCI、入富等關(guān)鍵納入時(shí)點(diǎn)的階段性流入，但全年來(lái)看外資仍是重要增量資金，總體規(guī)模在5000億元-6000億元。

后市仍可期待

在融資客仍保持趨勢(shì)凈流入以及北上資金中長(zhǎng)期仍將持續(xù)凈流入的前提下，分析人士表示A股后市仍可期待。

對(duì)于A股后市，東興證券認(rèn)為，社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，生產(chǎn)數(shù)據(jù)反彈，均意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求邊際回暖，經(jīng)濟(jì)基本面或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)情緒將持續(xù)修復(fù)。2019年二季度，新基金發(fā)行、基金持倉(cāng)都將出現(xiàn)較強(qiáng)反彈。北上資金凈流入速度放緩，市場(chǎng)的情緒需要催化升溫。目前看來(lái)，之前積累的悲觀情緒修復(fù)日漸充分，樂(lè)觀情緒日益上漲，這與上兩輪牛市前期的極端情緒分布狀態(tài)非常類似，且這一變化已經(jīng)反應(yīng)在了市場(chǎng)行情上，行情趨勢(shì)基本可以確認(rèn)。目前看來(lái)，估值洼地處于填補(bǔ)階段，因此近期的板塊輪動(dòng)較為頻繁。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，本輪行情即將進(jìn)入第二階段，且其初期準(zhǔn)備階段基本完成，目前市場(chǎng)需要較為確定的經(jīng)濟(jì)基本面利好催化，從而順利開(kāi)啟牛市第二階段，4月將是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要窗口，重點(diǎn)關(guān)注重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露和上市公司業(yè)績(jī)變化情況。短期建議配置政策發(fā)力確定性較強(qiáng)的基建板塊及回暖的地產(chǎn)板塊，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大消費(fèi)行業(yè)同樣具有較強(qiáng)支撐。同時(shí)看好今年另一條主線科創(chuàng)主題的投資機(jī)會(huì)。

而長(zhǎng)城證券則強(qiáng)調(diào)，近期市場(chǎng)風(fēng)格將逐漸回歸業(yè)績(jī)層面，上證表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板，但尚未形成明確合力。當(dāng)前基本面改善預(yù)期強(qiáng)化的背景之下，前期漲幅較小的周期板塊或有階段性補(bǔ)漲預(yù)期；消費(fèi)板塊短期受益于經(jīng)濟(jì)改善及5月MSCI納入比例提升帶來(lái)的增量資金流入。仍然維持本輪市場(chǎng)主線在“科技創(chuàng)新+金融”判斷，一季度持續(xù)估值修復(fù)之后，近期相關(guān)方向有所調(diào)整，伴隨科創(chuàng)板上市時(shí)點(diǎn)臨近，后續(xù)相關(guān)方向有望重新出發(fā)。（記者 吳玉華 周璐璐）