伴隨著市場熱度上升，機構調研不同于前幾個月的扎堆藍籌股、白馬股，8月以來機構開始全面轉向中小創(chuàng)——目前，機構調研量最多的20只個股中僅有2只來自主板。分析人士指出，當前市場風險偏好有一定提升，同時中小創(chuàng)個股經(jīng)過兩年多的估值重塑，在目前階段已有較好的配置價值。

私募密集調研

“現(xiàn)在市場預期比較一致，私募倉位都非常高，不少中小型私募滿倉入市。市場復蘇尤其是中小創(chuàng)強勢反彈，給大家?guī)硇判摹?rdquo;深圳一位私募人士表示，目前對短期內市場信心非常足，不僅以高倉位運作，同時此前還對不少中小創(chuàng)個股進行布局，其中幾只個股的近期市場表現(xiàn)都非常不錯。

事實上，上述私募對中小創(chuàng)的青睞并不是個例，市場對中小創(chuàng)個股的熱情正在不斷升溫。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，6月份機構調研數(shù)量最多的上市公司是美的集團、廣汽集團等主板個股，但自8月以來，機構調研方向幾乎全面轉向中小創(chuàng)個股，目前機構調研量最多的20只個股中僅有2只來自主板。

在調研機構數(shù)量最多的前10家上市公司中，僅有華東醫(yī)藥一家為主板上市公司，其余9家全部為中小創(chuàng)，其中調研機構數(shù)量超過百家的公司有6家，分別為歌爾股份、匯川技術、科大訊飛、中航機電、科華生物、碧水源。

據(jù)了解，前往參與歌爾股份調研的機構數(shù)量最多，達到了358家，其中不僅有各大券商以及基金公司，同樣還云集了不少的知名私募，諸如上海重陽投資、星石投資、淡水泉、深圳展博投資等。

從調研數(shù)據(jù)來看，不少私募界的調研“勞模”同樣集中在中小創(chuàng)。淡水泉和星石投資自8月以來調研的公司均在20家以上，且絕大部分為中小創(chuàng)公司。比如，淡水泉8月以來調研了24家上市公司，其中中小創(chuàng)公司達到20家，占比超8成。

深圳一位投資行業(yè)人士表示，雖然調研數(shù)據(jù)不意味著各家投資機構對當前行情的態(tài)度，但卻在一定程度上反映了他們目前最關注的一些領域和可能會做出的一些投資決策。

星石投資表示，公司從上半年開始布局一些業(yè)績較好、內生增長動力強且出現(xiàn)超跌的行業(yè)和公司，如傳媒、電子、通信等，目前看都取得了一定的業(yè)績回報。

績優(yōu)真成長股受青睞

星石投資告訴中國證券報記者，近期中小創(chuàng)走勢向好是業(yè)績、估值和市場情緒共同作用的結果。一是內生業(yè)績增長強勁，盡管今年中小板和創(chuàng)業(yè)板半年報整體業(yè)績增速較一季度有所下滑，但如果剔除個別變化較大的龍頭公司和外延并購的影響，其實創(chuàng)業(yè)板業(yè)績不但沒有像表觀增速那樣出現(xiàn)下滑，反而呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，可見創(chuàng)業(yè)板內生增長動力強勁。二是估值水平相對合理，經(jīng)歷過去兩年的調整，中小創(chuàng)的估值水平已回落到平均水平和中位數(shù)以下。三是市場情緒升溫，兩融余額連續(xù)提升，顯示市場風險偏好的情緒性升溫。

從機構調研的中小創(chuàng)公司來看，多數(shù)均是績優(yōu)真成長股。如歌爾股份，2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入99.7億元，同比上升52.4％，歸屬上市公司股東的凈利潤7.19億元，同比上升51.6%。分析人士認為，歌爾股份第三季度的凈利潤將繼續(xù)快速增長，顯示聲學器件升級及VR行業(yè)需求快速成長，公司作為聲學器件龍頭企業(yè)，必將充分受益于智能硬件中聲學器件的產品升級。另外，公司積累的光學設計制造、傳感器設計制造、3D封裝方面的經(jīng)驗使得公司成為電子行業(yè)內為數(shù)不多的，可提供聲光電整體解決方案的平臺型企業(yè)，公司目前在VR產業(yè)鏈中的核心地位即是佐證。

其他公司諸如匯川技術、科大訊飛等，均在某一些領域受到資本市場的關注。華創(chuàng)證券預計，2017年匯川技術新能源汽車業(yè)務整體將實現(xiàn)30%增長，同時匯川技術已成為獲得ISO26262認證的國內第一家電動汽車電機控制器零部件供應商，研發(fā)和生產實力行業(yè)領先，將打造新能源汽車動力總成龍頭供應商。

從行業(yè)分布來看，被調研公司主要集中在電子、醫(yī)藥生物、電氣設備等行業(yè)，部分超跌個股也受到較多關注。其中醫(yī)藥股科華生物接待了106家機構的調研，公司股價從2017年至今下跌12.84%，興業(yè)證券分析認為，公司作為國內IVD行業(yè)內的領軍企業(yè)之一，新管理層的上任也有望為公司發(fā)展帶來新的變化。

“我們目前布局的一些中小創(chuàng)個股，都是有一定業(yè)績支撐的，純粹概念式的小票基本不碰。”前述深圳私募人士說。從歷史對比看，目前中小板指37倍左右的估值低于39倍的歷史均值，創(chuàng)業(yè)板指40倍左右的估值均低于60倍的歷史均值。從相對估值來講，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300估值當前為3.56倍，也低于歷史均值4.99倍。因此，從整體的中小創(chuàng)估值來看，已經(jīng)回落到歷史均值區(qū)間，存在估值回歸的動力。但從個股來看，高估值的股票數(shù)量仍然偏多，許多股票的估值仍遠高于主板和國外創(chuàng)業(yè)板。因此，星石投資方面表示，如果要參與中小創(chuàng)行情，必須精選一些業(yè)績向好、現(xiàn)金流充足、估值合理以及確定性較高的行業(yè)和個股，而且這種業(yè)績增長必須是內生性的，并非依靠連續(xù)的外延并購所帶來。

機構全力加碼

半年報顯示，二季度以來，“國家隊”開始增持中小創(chuàng)，證金、匯金等“國家隊”出現(xiàn)在多家創(chuàng)業(yè)板公司前十大流通股股東中，這也提升了市場對中小創(chuàng)的風險偏好。

目前，整體中小創(chuàng)板塊的行情經(jīng)歷了長時間調整后正在復蘇。中小板指數(shù)自今年6月開始即一路上揚，截至目前累計上漲已超15%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年7月中下旬開始大幅上揚，累計漲幅將近14%。中小創(chuàng)指數(shù)一掃前兩年的頹勢，這或許也是私募等諸多機構開始全力加碼中小創(chuàng)的原因。

星石投資方面表示，經(jīng)過兩年的調整，目前中小創(chuàng)整體估值已回落到相對合理位置，不過由于很多缺乏業(yè)績個股的估值仍然偏高，不排除未來整體估值仍有下行壓力。但是有真實業(yè)績增長、成長性較好的行業(yè)和公司確實已到了布局時點。

分析人士指出，市場格局仍將持續(xù)，中小創(chuàng)越走越強，補漲欲望強烈。經(jīng)過調整，估值回到更合理水平的中小市值成長股近期受到私募機構關注。北京一家私募機構人士表示，A股投資邏輯將發(fā)生較大變化，價值投資是發(fā)展方向。“價值藍籌與中小創(chuàng)的估值仍將進一步拉近，同時成長股的估值將大幅分化，行業(yè)盈利質量及穩(wěn)定性或成為未來投資者關注的核心指標。”

對于中小創(chuàng)能否持續(xù)走強，星石投資認為關鍵因素有兩方面，一是資金面的支持，二是市場情緒提升。“未來中小創(chuàng)能否進一步走強關鍵在于賺錢效應能否吸引資金入場和配置。通過市場調研來看，資金配置股票資產的意愿確實有所增加，渠道認購股票類基金的情緒也在回升。近期監(jiān)管層重提雙創(chuàng)，如果未來一些配套政策有所跟進，以及利好中小創(chuàng)的因素有所增加，這對中小創(chuàng)的情緒都是一種提振。”