閆立良

央行10月13日進(jìn)行了4980億元MLF操作，全部為一年期，利率為3.2%（與上次持平）。這是央行年內(nèi)第12次開展MLF操作，此次MLF超額續(xù)作585億元。當(dāng)日未進(jìn)行逆回購操作。

統(tǒng)計(jì)顯示，10月份共有4395億元MLF到期，13日到期量為840億元，下周二和下周三分別有1280億元和2275億元到期。

聯(lián)訊證券李奇霖認(rèn)為，短期內(nèi)資金面雖然偏松，但10月下旬會有較多的資金利空因素，央行此時進(jìn)行MLF操作不會影響控制杠桿的政策基調(diào)。

從過往經(jīng)驗(yàn)看，10月中旬以后將是企業(yè)繳稅的時間點(diǎn)，這對資金面的影響較大。

MLF是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，MLF利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，促進(jìn)降低社會融資成本。MLF在一定程度上替代了降準(zhǔn)的功效。

去年12月末，MLF余額為34573億元，今年9月末MLF余額增至43540億元，再加上此次超額續(xù)作的部分，今年以來，MLF余額凈增9552億元。截至8月末，人民幣存款余額161.84萬億元，降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)理論上可釋放資金8092億元。這也就是說，今年以來增加的MLF余額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)所釋放的資金。

即便按明年實(shí)施的定向降準(zhǔn)升級版釋放的資金來看，9552億元的規(guī)模也已接近了其釋放流動性的上限。

去年及今年第一季度，央行以“MLF+逆回購”的模式維護(hù)了流動性的適度和基本穩(wěn)定。從第二季度開始，央行就將MLF改為“單兵”作戰(zhàn)，不再與逆回購搭配，且每次都會超額續(xù)作。這種操作手法延續(xù)至今。

分析人士認(rèn)為，今年第一季度MLF發(fā)揮了中期利率的引導(dǎo)作用，之后就重新成為流動性的補(bǔ)充工具。預(yù)計(jì)今年MLF利率再度調(diào)整的可能性有所降低，但也要視國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢而定。此外，盡管MLF規(guī)模日益膨脹，但并不會影響到貨幣政策穩(wěn)健中性的定位，流動性總體仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

從第二季度開始，央行就將MLF改為“單兵”作戰(zhàn)，不再與逆回購搭配，且每次都會超額續(xù)作。