原標(biāo)題 央行本周凈投放6210億元短端利率有所下行，債市有所回暖

17日，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元逆回購(gòu)操作，其中包括100億元7天期、100億元14天期、100億元63天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%、2.90%，與前次持平?？紤]到當(dāng)日有400億元逆回購(gòu)到期，故央行周五在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠100億元。

回望本周，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)的投放力度明顯加大。周一至周五，央行逆回購(gòu)口徑凈投放8100億元；若考慮到MLF到期量，本周央行全口徑凈投放6210億元，創(chuàng)近10個(gè)月單周新高。有分析認(rèn)為，本周流動(dòng)性壓力最大的階段正在過(guò)去，未來(lái)幾日資金面緊張局面或?qū)⒅鸩骄徑猓?1月下半月資金面可能不松不緊、保持平穩(wěn)。

值得注意的是，本周前四個(gè)交易日，即11月13日至16日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)分別投放1800、2800、3300、3300億元，而這四天的逆回購(gòu)到期量分別為300、1400、1100、200億元。到了周五，央行逆回購(gòu)操作則實(shí)現(xiàn)100億元凈回籠，相比于周一以來(lái)投放規(guī)模大幅減少。對(duì)此，中信證券債券研究首席分析師明明表示：“大額凈投放的結(jié)束說(shuō)明了央行維持流動(dòng)性緊平衡、堅(jiān)持去杠桿的意愿。”

在央行大量開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作的流動(dòng)性支持下，債市明顯回暖，短端利率也有所下行。“5年國(guó)債期貨連續(xù)走出3根陽(yáng)線(xiàn)，10年期國(guó)債活躍券170018連續(xù)三天上漲，十年期國(guó)債到期收益率從3.9525%高點(diǎn)下行至3.9225%。在債市企穩(wěn)后，央行周五順勢(shì)停止凈投放，表明了央行當(dāng)前流動(dòng)性投放的首要目標(biāo)是維穩(wěn)市場(chǎng)而非持續(xù)放水松綁流動(dòng)性。”明明表示。受央行大量開(kāi)展7天期和14天期逆回購(gòu)、投放短期流動(dòng)性影響，短端資金利率相應(yīng)回落，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）隔夜和7天資金利率連續(xù)下行，周五Shibor隔夜和7天期品種分別下行6.2和2.1個(gè)基點(diǎn)，銀行體系短期流動(dòng)性較為充裕。

不過(guò)，明明認(rèn)為，在央行持續(xù)流動(dòng)性供給的情況下，銀行長(zhǎng)期資金緊張局面改善有限。“11月以來(lái)，市場(chǎng)頗為重視的主要資金利率即Shibor3個(gè)月品種上行顯著；本周央行大額流動(dòng)性投放并沒(méi)有改變中長(zhǎng)端利率的上行壓力，Shibor3個(gè)月品種本周上行8.6個(gè)基點(diǎn)，銀行對(duì)中長(zhǎng)期資金的需求缺口仍然較大。”明明指出，另一方面，同業(yè)存單到期收益率上行趨勢(shì)也并未受到短期資金充裕利好的影響，“反映出銀行體系中長(zhǎng)期資金需求仍然較為旺盛。”

無(wú)獨(dú)有偶，申萬(wàn)宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇也指出：“短端利率壓力緩解并不意味著長(zhǎng)端利率一定下行，兩者的影響因素不同。”他表示，短端利率主要受到繳稅繳準(zhǔn)、債券發(fā)行到期、銀行考核、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等短期因素的影響，而長(zhǎng)端利率則主要反映經(jīng)濟(jì)基本面、政策監(jiān)管等長(zhǎng)期因素。“因此，只要央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是‘削峰填谷’，而不是政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，長(zhǎng)端利率上行的大趨勢(shì)仍不會(huì)變。” （記者 唐柳雯）