原標(biāo)題 央行本周凈投放6210億元短端利率有所下行，債市有所回暖

17日，中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了300億元逆回購操作，其中包括100億元7天期、100億元14天期、100億元63天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%、2.90%，與前次持平?？紤]到當(dāng)日有400億元逆回購到期，故央行周五在公開市場實現(xiàn)凈回籠100億元。

回望本周，央行本周在公開市場的投放力度明顯加大。周一至周五，央行逆回購口徑凈投放8100億元；若考慮到MLF到期量，本周央行全口徑凈投放6210億元，創(chuàng)近10個月單周新高。有分析認(rèn)為，本周流動性壓力最大的階段正在過去，未來幾日資金面緊張局面或?qū)⒅鸩骄徑猓?1月下半月資金面可能不松不緊、保持平穩(wěn)。

值得注意的是，本周前四個交易日，即11月13日至16日，央行公開市場逆回購分別投放1800、2800、3300、3300億元，而這四天的逆回購到期量分別為300、1400、1100、200億元。到了周五，央行逆回購操作則實現(xiàn)100億元凈回籠，相比于周一以來投放規(guī)模大幅減少。對此，中信證券債券研究首席分析師明明表示：“大額凈投放的結(jié)束說明了央行維持流動性緊平衡、堅持去杠桿的意愿。”

在央行大量開展公開市場操作的流動性支持下，債市明顯回暖，短端利率也有所下行。“5年國債期貨連續(xù)走出3根陽線，10年期國債活躍券170018連續(xù)三天上漲，十年期國債到期收益率從3.9525%高點下行至3.9225%。在債市企穩(wěn)后，央行周五順勢停止凈投放，表明了央行當(dāng)前流動性投放的首要目標(biāo)是維穩(wěn)市場而非持續(xù)放水松綁流動性。”明明表示。受央行大量開展7天期和14天期逆回購、投放短期流動性影響，短端資金利率相應(yīng)回落，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）隔夜和7天資金利率連續(xù)下行，周五Shibor隔夜和7天期品種分別下行6.2和2.1個基點，銀行體系短期流動性較為充裕。

不過，明明認(rèn)為，在央行持續(xù)流動性供給的情況下，銀行長期資金緊張局面改善有限。“11月以來，市場頗為重視的主要資金利率即Shibor3個月品種上行顯著；本周央行大額流動性投放并沒有改變中長端利率的上行壓力，Shibor3個月品種本周上行8.6個基點，銀行對中長期資金的需求缺口仍然較大。”明明指出，另一方面，同業(yè)存單到期收益率上行趨勢也并未受到短期資金充裕利好的影響，“反映出銀行體系中長期資金需求仍然較為旺盛。”

無獨有偶，申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇也指出：“短端利率壓力緩解并不意味著長端利率一定下行，兩者的影響因素不同。”他表示，短端利率主要受到繳稅繳準(zhǔn)、債券發(fā)行到期、銀行考核、央行公開市場操作等短期因素的影響，而長端利率則主要反映經(jīng)濟(jì)基本面、政策監(jiān)管等長期因素。“因此，只要央行公開市場操作仍是‘削峰填谷’，而不是政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，長端利率上行的大趨勢仍不會變。” （記者 唐柳雯）