進入2018年以來，資本市場監(jiān)管層密集發(fā)聲，先是首個工作日證監(jiān)會主席劉士余到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調(diào)研，接著證監(jiān)會副主席姜洋、閻慶民、主席助理張慎峰分別就深化資本市場改革開放、維護好中小投資者合法權(quán)益以及加快推進建設(shè)富有國際競爭力資本市場等多個重要議題發(fā)表看法。

同時，新股發(fā)審單周“18過3”、17%的IPO周過會率讓市場看到了監(jiān)管層嚴把上市入口關(guān)的決心與定力，連發(fā)數(shù)文全面梳理稽查執(zhí)法工作以及單周公布對20宗案件的行政處罰更是向市場重申了證監(jiān)會將聚焦重點領(lǐng)域和市場關(guān)切，嚴厲打擊各類證券期貨違法違規(guī)活動，全面提升稽查執(zhí)法綜合效能。

專家認為，近一個月來監(jiān)管層動作頻頻，從稽查執(zhí)法、新股發(fā)審再到深化資本市場改革開放都出現(xiàn)了新變化，透過這些細節(jié)不難看出新時代資本市場監(jiān)管的新動向：證監(jiān)會將大力堅持依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管的監(jiān)管理念，“嚴字當頭，以穩(wěn)為主，改革不停”將成為今后一長段時間的監(jiān)管主線。

“嚴字當頭”塑造良好市場生態(tài)

第一個值得關(guān)注的細節(jié)是，新年后的第一個工作日（1月2日），證監(jiān)會主席劉士余到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調(diào)研時強調(diào)，資本市場強國的一個重要標志，就是市場的法治化水平。通過法治的手段實現(xiàn)市場透明、規(guī)范和有序，需要稽查執(zhí)法凈化市場環(huán)境，塑造市場生態(tài)。強有力的稽查執(zhí)法是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的根本要求，是資本市場改革開放的基本保證，是建設(shè)資本市場強國的必由之路。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負責人田利輝認為，這說明證監(jiān)會對于稽查工作的高度重視，說明證券市場稽查監(jiān)督是證監(jiān)會工作中的重中之重，2018年證監(jiān)會將繼續(xù)重視稽查監(jiān)督工作，做到“全面從嚴監(jiān)管”。

回顧2017年，證監(jiān)會全年施行行政處罰決定224件、罰沒款金額74.79億元、市場禁入44人，行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額、市場禁入人數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

“在強監(jiān)管壓力下，2017年金融市場資金多層嵌套、盲目加杠桿等不規(guī)范行為有所收斂，創(chuàng)新業(yè)務(wù)回歸理性。”川財證券研究所所長陳靂認為，2018年金融監(jiān)管和督導(dǎo)會持續(xù)加強，年初證監(jiān)會主席到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊調(diào)研的行為表明，在新的一年里證監(jiān)會的金融監(jiān)管不會松懈，會繼續(xù)保持“嚴字當頭”，金融反腐力度有所加強。

田利輝表示，全面從嚴依法監(jiān)管是2018年證監(jiān)會工作的主旋律。監(jiān)管層的工作是監(jiān)管，監(jiān)管松弛是工作不力，基于法治的全面從嚴監(jiān)管應(yīng)該是證監(jiān)會的常態(tài)。

具體實施舉措方面，劉士余指出，要以查辦大案要案為重點，全面落實整治金融亂象的工作要求，精準打擊肆意妄為、逃避監(jiān)管、影響惡劣的個人和機構(gòu)。要運用大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能為代表的現(xiàn)代信息科技，提升稽查執(zhí)法的能力與效率。要著力強化稽查執(zhí)法規(guī)范化水平，強化規(guī)則制定，完善執(zhí)法程序，嚴格執(zhí)法責任，切實做到嚴格文明公正執(zhí)法。要進一步推進法制建設(shè)，堅持問題導(dǎo)向，推進法律與制度完善，加大違法成本，加重法律責任，有效打擊和懲治市場違法違規(guī)。

“以穩(wěn)為主”防范系統(tǒng)性風險

第二個值得關(guān)注的細節(jié)是，姜洋1月15日在第十一屆亞洲金融（港股00662）論壇上表示，要著力維護資本市場穩(wěn)健運行。沒有穩(wěn)定的市場環(huán)境，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展也就無從談起。證監(jiān)會將按照打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的要求，繼續(xù)推進依法全面從嚴監(jiān)管，更好發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，充分運用現(xiàn)代信息技術(shù)提升監(jiān)管智能化科技化水平，嚴厲打擊市場投機炒作行為，不斷凈化市場生態(tài)。

“2017年監(jiān)管層對上市公司減持套現(xiàn)、金融機構(gòu)資金嵌套、金融體系內(nèi)流動性過剩和實體經(jīng)濟融資難并存等問題進行了重點調(diào)控。”陳靂認為，在此基礎(chǔ)上，2018年監(jiān)管層將更加注重資本市場由高速度增長向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，關(guān)注新業(yè)務(wù)規(guī)模的理性擴張、資本的合理分層、競爭的公平有序等方面，目的在于貫徹金融工作會議方針，落實“以穩(wěn)為主”，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的同時為實體經(jīng)濟提供有力支撐。

就在上周（1月22日至26日），新股發(fā)審經(jīng)歷“史上最嚴發(fā)審周”，發(fā)審委審核首發(fā)申請18家，通過3家，通過率僅為16.67%，引發(fā)市場關(guān)注。

陳靂表示，進入新年以來，一方面發(fā)審委的過會率降低，一方面擬募集資金規(guī)模也由每周的六七十億元降至二十億元規(guī)模。發(fā)審委通過新股審核嚴格把控資本市場入口，是對前述“資本市場由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型”的進一步實踐——發(fā)審委通過控制上市資本質(zhì)量，進一步提升資本市場的整體質(zhì)量水平。

“高質(zhì)量的上市公司是我國證券市場能夠穩(wěn)健發(fā)展、逐步具有國際競爭力和能夠服務(wù)人民美好生活的前提和基礎(chǔ)。”田利輝認為，證監(jiān)會汲取了過往的一些教訓(xùn)，認真防范“處置風險的風險”，在“嚴字當頭”的同時開始注重“以穩(wěn)為主”。全面嚴監(jiān)管不是一日之功，不能一蹴而就，監(jiān)管的加強需要依序而行、逐步而進。

陳靂認為，縱覽發(fā)審委對未通過標的的反饋意見可以看出，反饋意見集中在對營業(yè)收入及利潤增長的合理性、技術(shù)來源及費用繳納的合法性等文件的補充說明上。要求上市資本收益的合理合法、有序增長，反映出發(fā)審委對擬上市資產(chǎn)質(zhì)量的重視。低通過率會倒逼資本選擇合理的分層市場進行融資，從這一層面上來說，新股發(fā)審低通過率是資本市場有序發(fā)展、穩(wěn)定市場預(yù)期的階段性現(xiàn)象。

“改革不停”建設(shè)資本市場強國

第三個細節(jié)是，證監(jiān)會副主席閻慶民、主席助理張慎峰分別就維護好中小投資者合法權(quán)益以及加快推進建設(shè)富有國際競爭力資本市場等多個重要議題發(fā)表看法。

閻慶民1月16日赴投資者教育基地調(diào)研時表示，保護好廣大中小投資者的合法權(quán)益是資本市場所有改革和發(fā)展的出發(fā)點落腳點。

閻慶民強調(diào)，億萬中小投資者長期堅持不懈地支持我國資本市場的改革發(fā)展，形成了我國市場的鮮明特色與制度優(yōu)勢，是資本市場健康發(fā)展的重要動能。如果廣大中小投資者的合法權(quán)益保護不好，就會損害他們對市場的信心和參與的積極性。我們所有改革發(fā)展舉措，就是為了營造一個更加公開、公平和公正的市場環(huán)境，讓中小投資者能夠通過參與市場，分享社會經(jīng)濟發(fā)展的成果，創(chuàng)造自己美好的生活。

張慎峰到中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研資本市場服務(wù)新經(jīng)濟情況時表示，經(jīng)過27年的改革發(fā)展，我國資本市場在各方面都取得了長足進步，但從促進實體經(jīng)濟發(fā)展的要求來看，還存在著諸多的不適應(yīng)，大幅提高市場核心競爭力的改革顯得迫在眉睫。

張慎峰強調(diào)，要充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變觀念，深化改革，擴大開放，以時不我待的精神與時俱進地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市、讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報，應(yīng)當成為市場各方努力追求的共同目標，為建設(shè)資本市場強國注入滿滿正能量。

田利輝認為，我國監(jiān)管層會密切關(guān)注市場發(fā)展和國際形勢，在國內(nèi)資本市場穩(wěn)定的前提下，依序逐步實現(xiàn)法治基礎(chǔ)之上的全面從嚴監(jiān)管的目標。

“監(jiān)管理念的變化和監(jiān)管措施的推出就是改革，漸進式從嚴監(jiān)管需要小步快走，不能停步，所以要改革不停。而且，在我國經(jīng)濟新常態(tài)的大背景下，金融業(yè)供給側(cè)改革的推進和落實需要監(jiān)管層領(lǐng)航掌舵。”田利輝表示，為了經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定，我國監(jiān)管改革不能停歇，要在“嚴字當頭”的方向下和在“以穩(wěn)為主”的前提下，勇往直前。

陳靂認為，2018年監(jiān)管的覆蓋面將更加全面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模會回歸理性，市場競爭更加公平有序。行業(yè)層面，金融系統(tǒng)的競爭將出現(xiàn)明顯加劇，金融體系內(nèi)部的腐敗違紀問題將得到遏制，人員結(jié)構(gòu)會更加年輕化、專業(yè)化和合理化。業(yè)務(wù)層面，非標資產(chǎn)、通道業(yè)務(wù)、銀行委外業(yè)務(wù)規(guī)模降低，保本理財取消，股債分離，證券、保險業(yè)務(wù)進一步回歸本源。指標層面，金融杠桿率繼續(xù)下降，在此過程中部分高度依賴金融杠桿開展業(yè)務(wù)的中小型金融機構(gòu)可能出現(xiàn)規(guī)模縮小、風險爆發(fā)、業(yè)績下滑的現(xiàn)象，金融體系的集中度將出現(xiàn)明顯上升，從而實現(xiàn)金融風險的逐步消化。

田利輝認為，2018年的中國資本市場可能逐步加快國際化進程，借助滬倫通、債券南向通、證券期貨服務(wù)業(yè)的準入限制放開等舉措進一步推進對外開放。開放需要公平和公正，需要維護投資者的合法權(quán)益，需要打造富有資金資本吸引力和能夠參與國際競爭的中國資本市場。

“2018年是中國改革開放40周年。中國資本市場就是在改革開放中成長和（港股00001）壯大起來的，無論是滬港通、深港通還是加入MSCI，亦或是正在研究中的滬倫通。”陳靂說，中國資本市場發(fā)展的每一步都離不開雙向開放的推動，新一年必將在開放中成長得更好。