在首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)赴港上市后，近幾個(gè)月來(lái)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市進(jìn)入高潮。但與IPO熱的背后形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，港股二級(jí)市場(chǎng)不斷趨冷，9月12日恒生指數(shù)創(chuàng)下今年以來(lái)低點(diǎn)，南向資金呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，小米等不少公司破發(fā)。因此，市場(chǎng)人士普遍擔(dān)憂，在市場(chǎng)不斷調(diào)整的背景下，IPO熱潮可能會(huì)吞噬大量資金，令新經(jīng)濟(jì)企業(yè)陷入“破發(fā)”的惡性循環(huán)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)股的上市豐富了香港資本市場(chǎng)的深度。這些公司因?yàn)樯鲜袝r(shí)較高的估值而出現(xiàn)大幅下跌，才出現(xiàn)“破發(fā)潮”，但公司本身的成長(zhǎng)空間仍然巨大，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展有良性的影響。

“破發(fā)”困局

今年港交所施行同股不同權(quán)等新上市制度后，新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市成為潮流。港交所數(shù)據(jù)顯示，1-8月，共有150家公司在港上市，同比增46%；首次公開招股集資總額1876億港元，同比增逾1.6倍。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、海底撈、如貓眼、土巴兔、360魯大師等也蓄勢(shì)待發(fā)?？梢灶A(yù)見，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市的熱潮還將持續(xù)。

中泰金融國(guó)際有限公司TMT分析師許漢豪在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)扎堆赴港上市最主要原因是由于港交所修訂上市規(guī)則。“同股不同權(quán)”容許管理層在公司上市后保留一定程度的控制權(quán)，避免因上市發(fā)行新股稀釋股權(quán)，導(dǎo)致失去公司控制權(quán)。興業(yè)研究分析師林莎指出，近期的上市潮由一級(jí)市場(chǎng)資金緊張與企業(yè)成長(zhǎng)訴求共同推動(dòng)。

不過(guò)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，回避不了的一個(gè)問(wèn)題就是如何應(yīng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的“破發(fā)”問(wèn)題。梳理港股市場(chǎng)上的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，絕大部分都處于破發(fā)狀態(tài)。7月9日上市的小米集團(tuán)，目前股價(jià)16.4元，跌破了17元的發(fā)行價(jià)；7月12日上市的映客，目前股價(jià)2.88元，距離3.85元的發(fā)行價(jià)仍有較大距離。

許漢豪表示，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，不少項(xiàng)目本身已受市場(chǎng)關(guān)注，要在其他私募基金中脫穎而出，必須給予較高估值。同時(shí)，不少大的商標(biāo)在過(guò)往都能做出好成績(jī)，因此，不少私募都會(huì)抱著這種“抱大腿”的心態(tài)給予較高估值。而港股投資者比較看重公司的盈利水平和現(xiàn)金流變現(xiàn)能力，估值泡沫很難持久。企業(yè)盈利不足以支持過(guò)高估值很可能是他們拋售的主因。

泓銘資本投研總監(jiān)王士振表示，破發(fā)本身跟是不是新經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大，主要是前期上市的新經(jīng)濟(jì)公司剛好趕在市場(chǎng)高點(diǎn)，定價(jià)較高，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)股價(jià)也有調(diào)整壓力。

改變港股生態(tài)

整體而言，港交所新上市制度更能滿足不同類型、不同訴求的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市需求，但對(duì)投資者而言，如何迎接全新的港股市場(chǎng)同樣也是一大挑戰(zhàn)。畢竟不同于港股市場(chǎng)此前的金融、地產(chǎn)股，都有較為清晰的盈利模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)則更被看重未來(lái)的成長(zhǎng)性，很多公司實(shí)際上都還處于虧損中，尤其港股上眾多機(jī)構(gòu)投資者短期內(nèi)也難以完全認(rèn)同其成長(zhǎng)邏輯。

大量新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市是否會(huì)造成“抽血”效應(yīng)，不斷陷入“破發(fā)”的惡性循環(huán)？對(duì)此，王士振認(rèn)為，短期大量新經(jīng)濟(jì)公司扎堆上市會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定的“抽血”效應(yīng)，但是香港市場(chǎng)本身是個(gè)開放的離岸市場(chǎng)，長(zhǎng)期而言，新興市場(chǎng)的流動(dòng)性受全球機(jī)構(gòu)投資者的配置影響更大，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)也會(huì)是港股市場(chǎng)的一個(gè)新引力所在。

“一級(jí)市場(chǎng)投資往往看的更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，而二級(jí)市場(chǎng)因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)較大及考核周期的原因，很難做到長(zhǎng)期持有；新經(jīng)濟(jì)一般處于商業(yè)化的早期，需要淡化短期盈利而看中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間和公司在賽道上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這才是新經(jīng)濟(jì)公司的價(jià)值所在。”王士振認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)公司數(shù)量增加會(huì)不斷豐富香港資本市場(chǎng)的生態(tài)，包括上市公司和投資人的多樣性，改變以往香港市場(chǎng)以傳統(tǒng)金融地產(chǎn)為主的生態(tài)格局。