在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是新時代資本市場深化改革的頭等大事。新華網(wǎng)證券頻道開設(shè)《Go·科創(chuàng)——機構(gòu)眼里的科創(chuàng)板》欄目，邀請我國各大金融機構(gòu)專家闡釋設(shè)立科創(chuàng)板的重大意義與深遠影響，為網(wǎng)民全面深入解讀科創(chuàng)板。本篇解讀是第五期，來自招商證券。

科創(chuàng)板試行注冊制，核心在于真正落實以信息披露為中心的理念。通過監(jiān)管機構(gòu)的審核和中介機構(gòu)的專業(yè)把關(guān)，督促企業(yè)真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信息，由投資者根據(jù)自身經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力，對股票的投資價值自主作出判斷。發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)滿足信息披露的要求，信息披露的總體要求除了主板原有的“老三性”要求（真實性、準(zhǔn)確性、完整性），科創(chuàng)板還增加了“新三性”要求（充分性、一致性、可理解性）?？苿?chuàng)板信息披露以投資者需求為導(dǎo)向，貫穿上市審核、發(fā)行承銷以及上市后監(jiān)管全程。

（1）上市審核環(huán)節(jié)

①信息披露內(nèi)容方面，通過招股書準(zhǔn)則、審核問答等法規(guī)要求強化相關(guān)信息披露內(nèi)容要求。以招股書為例，提高信息披露的有效性與投資者決策相關(guān)性，改變以往繁冗卻流于形式的信息披露方式；專設(shè)投資者保護章節(jié)，對投資者保護提出了細化要求，如限售承諾、穩(wěn)定股價措施、股份回購承諾、填補回報安排、利潤分配政策等；對特殊事項，如尚未盈利、表決權(quán)差異、VIE架構(gòu)等明確相關(guān)披露要求。

②信息披露機制方面，擴大預(yù)先披露范圍，除了招股說明書，申報企業(yè)還需披露發(fā)行保薦書、上市保薦書、審計報告、法律意見書，以及問詢回復(fù)；通過一輪或多輪問詢督促發(fā)行人充分披露與投資者投資決策相關(guān)的重要信息，問詢及回復(fù)及時公開，使投資者清楚審核關(guān)注問題和風(fēng)險點。

③信息披露責(zé)任方面，細化落實發(fā)行人、中介機構(gòu)等市場主體關(guān)于信息披露的法定責(zé)任，強化信息披露監(jiān)管，加大對信息披露違規(guī)行為的處罰力度。

（2）發(fā)行承銷環(huán)節(jié)

強化網(wǎng)下報價的信息披露和風(fēng)險揭示，強化市場監(jiān)管。在網(wǎng)上申購前，要求披露網(wǎng)下機構(gòu)投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社保基金和養(yǎng)老基金的報價中位數(shù)和平均數(shù)等信息。如果發(fā)行定價超過前述中位數(shù)、平均數(shù)的孰低值，應(yīng)當(dāng)在申購前至少一周發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，充分揭示風(fēng)險，為投資者留有研判時間、提供決策信息，有利于中小投資者理性決策。同時，對高管、核心員工及其他戰(zhàn)略配售及上市后減持進行充分信息披露，強化市場約束。

（3）上市后監(jiān)管

優(yōu)化信息披露制度，在共性的信息披露要求基礎(chǔ)上，結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的特點，提供更有針對性的信息，包括：強化行業(yè)信息、核心技術(shù)信息披露，突出經(jīng)營風(fēng)險、業(yè)績波動信息披露，增加股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險情形的披露。

考慮到科創(chuàng)公司經(jīng)營決策往往更加快速靈活，提升了信息披露制度的彈性和包容度，在信息披露量化指標(biāo)、披露時點、披露方式、暫緩豁免披露商業(yè)敏感信息、非交易時段發(fā)布重大信息等方面，為科創(chuàng)企業(yè)作出適應(yīng)性的制度安排。例如，以市值代替了凈資產(chǎn)作為重大交易的測算指標(biāo)，以適應(yīng)輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)。（文/招商證券）