進(jìn)入四季度，穩(wěn)增長被擺在更加突出的位置。近期，國務(wù)院常務(wù)會議以及統(tǒng)計(jì)局、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、央行等部門的一系列表態(tài)，均釋放出穩(wěn)增長的明確信號。業(yè)內(nèi)指出，在前三季度逆周期調(diào)節(jié)政策效果已開始顯現(xiàn)的基礎(chǔ)上，四季度逆周期還會強(qiáng)化，一攬子全面沖刺穩(wěn)增長的舉措將出。財(cái)政政策方面，減稅降費(fèi)和專項(xiàng)債等加碼發(fā)力成關(guān)鍵抓手；貨幣政策方面，穩(wěn)健基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，將加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，未來政策著力重點(diǎn)將是疏通貨幣政策傳導(dǎo)，更多的運(yùn)用市場化改革的方式來促實(shí)體融資成本降低，部分人士認(rèn)為下調(diào)MLF（中期借貸便利）利率存在一定空間。

逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)

今年以來，我國持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力做好“六穩(wěn)”工作，大力度減稅降費(fèi)、金融不斷增加對實(shí)體支持等一系列政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

就在幾天前，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，前三季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.2%，保持在合理區(qū)間。基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步回升，消費(fèi)也呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢。

今年以來，央行及相關(guān)部門在規(guī)范金融秩序的同時(shí)加大宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)力度，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道，動作不斷。8月，央行決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。9月，央行宣布“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”，釋放資金約9000億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元。

初步統(tǒng)計(jì)，今年前三季度社會融資規(guī)模的增量為18.74萬億元，比上年同期多3.28萬億元。9月末廣義貨幣M2同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款新增13.63萬億元，同比多增4867億元。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，三季度金融數(shù)據(jù)整體向好，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)的資金需求和金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力加強(qiáng)共同作用的結(jié)果。

財(cái)政政策方面，中國財(cái)政科學(xué)研究院研究員王澤彩對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年以來，減稅降費(fèi)、新增地方政府專項(xiàng)債、提高財(cái)政赤字率、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等加力增效積極財(cái)政政策不斷落地，為“六穩(wěn)”釋放了強(qiáng)有力的政策功效，也為確保四季度完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

具體而言，大力度減稅降費(fèi)落實(shí)有力，效果持續(xù)顯現(xiàn)，前8個(gè)月減稅降費(fèi)已經(jīng)超過1.5萬億元規(guī)模。王澤彩表示，這有利于營造寬松市場環(huán)境，激發(fā)市場主體活力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。此外，實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入與GDP保持穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長，較好地保障了“保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、保民生”（“三保”）財(cái)政支出需要。前三季度，對穩(wěn)增長和保民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保持快速增長，積極財(cái)政政策對GDP拉動效應(yīng)至少貢獻(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)，政策效能進(jìn)一步顯現(xiàn)。

減稅降費(fèi)規(guī)模將超預(yù)期

進(jìn)入四季度，穩(wěn)增長被擺在更加突出的位置。近期，包括國務(wù)院常務(wù)會議，統(tǒng)計(jì)局、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、央行等多次高層發(fā)聲的會議均釋放出穩(wěn)增長、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的明確信號。業(yè)內(nèi)指出，進(jìn)入四季度，逆周期調(diào)節(jié)將會強(qiáng)化，一攬子力促穩(wěn)增長的舉措將出。

“穩(wěn)增長措施需要落到實(shí)處，有保有壓加大調(diào)結(jié)構(gòu)力度。”交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，應(yīng)加大地方政府考核力度，消除不作為現(xiàn)象，鼓勵(lì)地方投資的積極性，促進(jìn)基建投資。加快專項(xiàng)債券發(fā)行和使用，進(jìn)一步加大基建補(bǔ)短板力度。此外，落實(shí)消費(fèi)促進(jìn)政策，激發(fā)消費(fèi)增長潛力，挖掘新興消費(fèi)增長點(diǎn)。

王澤彩表示，針對目前“承壓前行”現(xiàn)狀，財(cái)政政策一定要逆周期調(diào)節(jié)，綜合發(fā)力。一是繼續(xù)將減稅降費(fèi)落到實(shí)處，同時(shí)確保財(cái)政收入完成年初目標(biāo)，將“三保”作為四季度財(cái)政工作重中之重。二是可以適當(dāng)調(diào)整支出預(yù)算。三是對一些重大項(xiàng)目資金，進(jìn)一步加快資金撥付進(jìn)度；督促各地政府加快2020年新增地方政府債券發(fā)行速度，力爭在今年四季度真正形成工作量。四是提高財(cái)政資金配置效率和使用效益。五是牢固樹立長期過緊日子思想。

中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員蔣震對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年以來，積極財(cái)政政策加力提效，表現(xiàn)在大力度減稅降費(fèi)直達(dá)企業(yè)痛點(diǎn)，保持民生等領(lǐng)域投入力度等方面，同時(shí)精準(zhǔn)防風(fēng)險(xiǎn)，取得了很好的效果。下一步，逆周期調(diào)節(jié)還應(yīng)繼續(xù)發(fā)力，“六穩(wěn)”和“三保”繼續(xù)夯實(shí)，減稅降費(fèi)規(guī)模將會超過預(yù)計(jì)。除此之外，還需繼續(xù)全面深化改革，提升財(cái)政政策的效果和精準(zhǔn)度。

力促實(shí)體融資成本降低

中國人民銀行貨幣政策委員會9月底召開的2019年第三季度例會對貨幣政策有定調(diào)：穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

10月21日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新LPR第三次報(bào)價(jià)：1年期品種為4.20%，5年期以上品種報(bào)4.85%，均與上次持平。市場較為關(guān)注央行是否會下調(diào)MLF利率來引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下行。

央行貨幣政策司司長孫國峰日前表示，MLF利率本身取決于央行通過招標(biāo)方式投放流動性形成的市場化招標(biāo)結(jié)果，是影響LPR報(bào)價(jià)的一個(gè)因素。就LPR利率本身來講，更多的是通過市場利率去體現(xiàn)，市場利率水平比去年已經(jīng)有很大幅度的下降，現(xiàn)在更重要的是通過改革的辦法促進(jìn)完善利率的傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，促進(jìn)貸款的實(shí)際利率下行。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，9月以來，央行通過全面降準(zhǔn)、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長期流動性，降低銀行資金成本。由此，預(yù)計(jì)后期商業(yè)銀行在LPR報(bào)價(jià)中仍存在壓縮加點(diǎn)的可能。這意味著在MLF政策利率保持不動的同時(shí)，央行將持續(xù)通過新LPR實(shí)現(xiàn)市場化降息，降低企業(yè)貸款成本，推動“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導(dǎo)。

不過，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不排除年底前后適時(shí)下調(diào)MLF操作利率的可能。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合判斷，短期內(nèi)，在通脹有所上升、經(jīng)濟(jì)下行壓力和資產(chǎn)荒等多重因素影響下，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好維持穩(wěn)定，LPR也將維持穩(wěn)定。長期看，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，銀行負(fù)債端有望獲得改善，在“量”增“價(jià)”調(diào)的預(yù)期下，未來長端利率有望下行，同時(shí)政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預(yù)計(jì)下階段LPR有望穩(wěn)中有降。