恒大和深深房的重組上市至今仍未有新的進展,跡象表明,這家華南房企并沒有放緩在A股另一個上市平臺的前進步伐。

嘉凱城1月18日晚間披露,恒大集團及其關(guān)聯(lián)方為公司融資提供擔保總額不超過200億元。與此同時,公司通過銀行委托貸款或資金拆借方式,向恒大集團及其關(guān)聯(lián)方借款不超過120億元。

過去兩年嘉凱城的經(jīng)營持續(xù)出現(xiàn)虧損,基本面的乏力也影響到拿地融資,此前通過基金、信托等方式的平均資金成本幾乎在10%以上。而此番恒大馳援的條件堪稱實惠,不僅免費擔保200億元,還以不高于4.35%的利息提供借款——這甚至低于同期一年貸款基準利率。

市場人士對觀點地產(chǎn)新媒體指,嘉凱城在陸續(xù)剝離青島項目、獲得資金支持重新實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的正常運營,符合股東的利益。不過,恒大對嘉凱城大手筆投入的節(jié)點仍顯得微妙。

實際上,這是恒大自成為嘉凱城實際控制人以來最重要一次輸血,總額度320億元超過此前為重組深深房所引入的300億元資金。有投資者稱,深深房重組上市遲遲未明朗化,反過來放大了嘉凱城取而代之的可能性。

相比之下,恒大原定于1月15日完成深深房公告重組方案程序,至今仍鮮有確切消息。

恒大320億輸血背后

自2016年成為嘉凱城實際控制人以來,恒大已先后在嘉凱城內(nèi)部管理、架構(gòu)調(diào)整、減虧增效等方面付諸實踐。據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計,嘉凱城2013年、2014年、2015年凈利潤5716萬元、3809萬元、-23.43億元,2016年前三季度則為-12.49億元。

從這點而言,恒大最新提供的320億元巨額輸血,只是嘗試盤活嘉凱城資產(chǎn)的一個縮影。

去年下半年起,恒大正式啟動對嘉凱城的整改,首先便是加強內(nèi)部管理。具體而言,嘉凱城新一屆非獨立董事中恒大占4席,由恒大常務(wù)副總裁甄立濤出任董事長。10月27日,歷任恒大秦皇島、北京及廣東公司總經(jīng)理的郭家彤接任嘉凱城常務(wù)副總經(jīng)理一職。

其中最為經(jīng)典的一例便是,在恒大主導(dǎo)下,青島嘉凱城項目迅速于去年11月底以總價36.62億元、溢價率128.88%轉(zhuǎn)售予融創(chuàng)。觀點地產(chǎn)新媒體獲悉,通過出售項目,嘉凱城一舉減少項目負債多達65.46億元,并從中實現(xiàn)部分溢利。

除了內(nèi)部層面的調(diào)整以外,恒大同樣為嘉凱城提供巨額的資金支持。按照半年前的承諾,恒大計劃為該公司提供擔保及借款,擔保費率及貸款利率不超過原大股東浙商集團的相關(guān)費率,亦即擔保費按1‰/月計,貸款利息按不高于10.5%計。

而根據(jù)嘉凱城1月18日最新公告,恒大及其關(guān)聯(lián)方為公司提供的擔保總額不超過200億元,無擔保費;通過銀行委托貸款或資金拆借方式向恒大借款不超過120億元,按不高于4.35%/年支付貸款利息,預(yù)計2017年需支付利息總額不超過4.41億元。

某種程度上,恒大的馳援,對于長期陷入發(fā)展泥潭的嘉凱城而言無疑是一大轉(zhuǎn)機。該公司在公告中也如是稱,恒大為公司融資提供擔保能有效提升融資能力,提供的借款則能夠解決發(fā)展部分資金需求。

值得一提的是,在宣布恒大320億元輸血同日,嘉凱城發(fā)布旗下公司的融資計劃。其中為旗下包括上海、杭州、武漢等公司后續(xù)提供總計不超過47.35億元擔保,累計擔?？傤~(含已發(fā)生的擔保)不超過107.66億元。

觀點地產(chǎn)新媒體了解,嘉凱城過去以舊城改造、城中村改造、棚戶區(qū)改造等政策性房地產(chǎn)項目為主業(yè),但面臨拆遷成本高、開發(fā)時間長等風(fēng)險。近年來該公司轉(zhuǎn)型“城市客廳”商業(yè)運營項目,但仍需建立品牌號召力。

盡管經(jīng)營受困,恒大總裁夏海鈞曾于2016年半年業(yè)績會上透露,收購嘉凱城主要基于其擁有的土地儲備。因此,對嘉凱城的人事調(diào)整及資金輸血,符合股東的利益。

數(shù)據(jù)顯示,嘉凱城在上海、杭州、蘇州等長三角區(qū)域及武漢、重慶等城市有數(shù)百萬平方米土儲,截至去年三季度末,存貨總計269.12億元。

深深房還是嘉凱城?

嘉凱城曾被外界視作恒大回A最重要的殼公司。不過,隨著去年恒大在深圳設(shè)立新總部,并著手準備與深圳國資委旗下上市平臺深深房重組上市,關(guān)于嘉凱城的猜測逐漸歸于平靜。

實際上,恒大彼時所作的一切努力,也都在向資本市場釋放信號:深深房才是其回A的理想重組標的公司。

早在2015年5月,時任深圳市委書記的馬興瑞曾在作報告中表示,到2020年,深圳進入世界500強的本土企業(yè)要達到8-10家。恒大正是在深圳著力打造競爭力影響力的大背景下,在后海某寫字樓項目設(shè)立新的總部。

而去年10月深深房董事會表決通過的重組上市合作協(xié)議,以及恒大地產(chǎn)流出的路演材料,逐漸將恒大回A的細節(jié)呈現(xiàn)在外界面前。觀點地產(chǎn)新媒體了解,恒大擬通過內(nèi)部重組將體系內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合進入恒大地產(chǎn),并以此為主體引進戰(zhàn)略投資者,未來通過借殼深深房登陸A股資本市場。

恒大披露的重組時間表顯示,其將于2017年1月15日完成A股上市公司(深深房)公告重組方案程序,4月28日恒大地產(chǎn)重組上市完成。同時,恒大引入300億元戰(zhàn)略投資時訂立對賭協(xié)議,其最晚將于2020年6月30日實現(xiàn)A股上市,為此還做出未來三年凈利潤不低于243億元、308億元及337億元等系列業(yè)績承諾。

不過,截至1月19日觀點地產(chǎn)新媒體發(fā)稿止,仍未收到深深房公告重組程序的消息。

當天,深深房僅發(fā)布停牌例行公告,繼續(xù)重申與深投控等對手方積極推進重大資產(chǎn)重組的各項工作,繼續(xù)就重組方案進行溝通與論證。在這樣微妙的節(jié)點,嘉凱城卻因恒大史無前例的一次輸血,重新引起市場的猜測。

有投資者向觀點地產(chǎn)新媒體表達了自己的看法。其表示,在深圳國資時隔十余年重新入股萬科后,恒大如何妥善地處理與萬科新股東的關(guān)系,仍是一大看點。“另外,出于國有資產(chǎn)保值增值的目的,萬科有可能會得到深圳方面的資源傾斜,反過來這或許將影響恒大借殼深深房的進度。”

資料顯示,隨著華潤將所持萬科15.31%股份轉(zhuǎn)讓予深圳地鐵,過去在高位密集增持萬科的恒大處境尷尬。萬科方面指,加上“疑為盟友者所持H股”,恒大所持股份或逾16%,深圳地鐵只能是第三大股東。

失之東隅,收之桑榆。出于平衡時間成本及投資風(fēng)險的考慮,做好深深房以外的第二手準備或許是恒大目前的一大考量。投資者指,由于目前恒大地產(chǎn)與深深房的重組事宜遲遲未有實質(zhì)進展,資本市場對嘉凱城并未放棄“希望”。

上述人士指,借殼的恒大地產(chǎn)主要涵蓋地產(chǎn)業(yè)務(wù)及恒大淘寶足球俱樂部,而其它文化、金融、互聯(lián)網(wǎng)、旅游文化開發(fā)業(yè)務(wù),以及嘉凱城仍在H股中國恒大的上市架構(gòu)內(nèi)。也就是說,嘉凱城并不在恒大地產(chǎn)的重組資產(chǎn)包內(nèi),未來仍有可能成為恒大的殼資源。

從企業(yè)屬性看,嘉凱城與深深房均具有國資背景,這種身份為恒大拿地融資提供了強有力的背書。更為重要的是,目前恒大已實際控股嘉凱城逾50%股權(quán),折射出浙江國資層面對此事的認同,后續(xù)借殼的批復(fù)壓力相對較小。

在當前的資本市場規(guī)則下,開發(fā)商回A并非易事,萬達商業(yè)借殼綿石投資便是教訓(xùn)之一。對于恒大而言,盡管與深圳國企重組的前景誘人,但時間成本及投資風(fēng)險仍是許家印不得不考慮的問題。