中國證券報(bào)

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)審委公告，京滬高鐵首發(fā)11月14日上會。如果順利通過，京滬高鐵有望刷新IPO最快過會紀(jì)錄。

11月10日，相關(guān)人士接受中國證券報(bào)記者獨(dú)家專訪時表示，京滬高鐵的上市并不是為了純粹募資解決經(jīng)營過程中資金短缺問題，而是要帶動整個鐵路行業(yè)的體制機(jī)制改革。未來，京滬高鐵公司將以京滬高鐵為依托，借助京滬通道及高鐵區(qū)域路網(wǎng)輻射優(yōu)勢，優(yōu)化資源配置，立足鐵路運(yùn)輸主業(yè)，實(shí)施多元發(fā)展戰(zhàn)略，提高經(jīng)濟(jì)社會效益，努力將公司打造成世界領(lǐng)先的現(xiàn)代化鐵路運(yùn)輸企業(yè)。

　　優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)

11月6日，京滬高鐵更新了招股說明書，進(jìn)一步披露了公司的相關(guān)情況。

據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司方面介紹，全面啟動京滬高速鐵路股份有限公司上市工作，是中國國家鐵路集團(tuán)有限公司積極推進(jìn)國鐵企業(yè)股份制改造的重要舉措之一，是大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)鐵路企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的具體行動。

“京滬高鐵的上市并不是為了純粹募資解決經(jīng)營過程中資金短缺的問題。京滬高鐵的上市最重要的是帶動整個鐵路行業(yè)的體制機(jī)制改革，甚至是觀念的轉(zhuǎn)變。”上述人士在接受中國證券報(bào)記者專訪時表示。

鐵路行業(yè)關(guān)乎國計(jì)民生，發(fā)展早期一直依靠國家財(cái)政投入維持建設(shè)運(yùn)營。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鐵路建設(shè)逐漸依靠大量的債務(wù)推進(jìn)。因此，國鐵集團(tuán)將推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、證券化、股權(quán)化提上議程。而京滬高鐵是中國高鐵線路當(dāng)中的黃金資產(chǎn)，其上市一方面可以改善國鐵集團(tuán)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，另一方面可以將優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)納入資本市場回報(bào)社會。

作為中國最賺錢的高鐵線路，京滬高鐵2016年、2017年、2018年和2019年前三季度營業(yè)收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，凈利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.2億元。若按2018年凈利潤102.48億元計(jì)算，京滬高鐵平均每天凈賺2810萬元。

強(qiáng)大的盈利能力使得公司擁有充裕的現(xiàn)金流。截至今年9月底，公司總資產(chǎn)達(dá)1871億元，負(fù)債總額273.46億元，資產(chǎn)負(fù)債率低至14.6%。公司貨幣資金102.57億元，無短期借款，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債15.09億元，長期借款202.99億元。2016年、2017年、2018年和2019年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為143.85億元、148.89億元、137.65億元、133.33億元。

值得關(guān)注的是，在京滬高鐵之前，社會資本投資鐵路少之又少。截至2017年末，京滬高鐵除了控股股東中國鐵路投資有限公司持股56.27%外，還包括平安資產(chǎn)管理有限公司、全國社?；稹⒔K交通控股有限公司等其他股東。一旦上市成功，京滬高鐵將是一家真正的混合所有制公司。隨著改革力度不斷加大，控股股東還可以通過引入其他股東的方式，為高速鐵路建設(shè)籌集更多資金，增加更多資金來源。

　　推動鐵路市場化進(jìn)程

“目前，鐵路市場化進(jìn)程逐步加深，有助于鐵路部門更好實(shí)現(xiàn)盈利。”上述人士向中國證券報(bào)記者表示，下一步國鐵集團(tuán)的改革方向也應(yīng)向股份制方向轉(zhuǎn)變。

鐵路的市場化探索，自2013年鐵道部被撤銷、鐵路政企分開以來，就在持續(xù)進(jìn)行。今年6月，中國鐵路總公司宣布改制成立中國國家鐵路集團(tuán)有限公司。這意味著鐵路市場化邁出了重要一步，鐵路改革再次提速。在國家行政學(xué)院教授汪玉凱看來，國鐵集團(tuán)的成立，預(yù)示著鐵路領(lǐng)域股份制改革將進(jìn)一步深入，并按照現(xiàn)代企業(yè)制度的新思路運(yùn)營和管理鐵路。同時，我國鐵路建設(shè)將有新的籌資渠道。

國鐵集團(tuán)近日披露的三季度財(cái)報(bào)顯示，截至2019年9月30日，國鐵集團(tuán)總資產(chǎn)8.26萬億元，相較去年年末增長了2534.83億元，總資產(chǎn)保持穩(wěn)定增長；總負(fù)債5.41萬億元，負(fù)債超過截至6月30日的5.29萬億元，創(chuàng)歷史新高；凈資產(chǎn)2.85萬億元，凈利潤-1700萬元，為歷史最好表現(xiàn)。9月末，國鐵集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為65.52%，小幅上漲。

京滬高鐵若實(shí)現(xiàn)上市，將大大緩解國鐵集團(tuán)的負(fù)債率，有效降低財(cái)務(wù)杠桿。更重要的是，京滬高鐵實(shí)現(xiàn)上市，將向資本市場傳遞一個信號：國家財(cái)政資金支持將不再是鐵路行業(yè)唯一的資金來源。

鐵路的市場化正在以高鐵為切入點(diǎn)逐漸深化。上述人士表示，從京滬高鐵開始，國鐵集團(tuán)將更加強(qiáng)調(diào)規(guī)范公司治理模式。“京滬高鐵將通過進(jìn)入資本市場進(jìn)一步提升公司治理水平，提升規(guī)范化操作，并促進(jìn)國鐵集團(tuán)本身的規(guī)范治理，帶動國鐵集團(tuán)及其旗下公司的股份制改革。”

上市之后，京滬高鐵如何處理與國鐵集團(tuán)的關(guān)系？該人士表示，京滬高鐵公司上市后，實(shí)際控制人是國鐵集團(tuán)，公司的重大資產(chǎn)運(yùn)營事項(xiàng)將嚴(yán)格按照上市公司決策程序研究決定，維護(hù)全體股東利益。京滬高鐵上市只是一個開始，未來會有更多優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)上市，鐵路的市場化將進(jìn)行更多探索，為國鐵集團(tuán)實(shí)現(xiàn)徹底市場化搭橋鋪路。

　　不斷提高運(yùn)輸能力和客座率

京滬高鐵全長1318公里，是我國“八縱八橫”高速鐵路主通道的重要組成部分。2011年6月30日開通運(yùn)營，迄今安全運(yùn)送旅客9.4億人次。2017年9月21日，復(fù)興號動車組列車在京滬高鐵實(shí)現(xiàn)時速350公里運(yùn)行，樹立了世界高鐵運(yùn)營的新標(biāo)桿。

京滬高鐵縱貫北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海等七省市，連接京滬兩大超級樞紐，途經(jīng)東部沿海人口密集省區(qū)。2018年，七省市總?cè)丝谡既珖丝诘?2.78%，GDP總和占全國GDP的31.87%，為客運(yùn)需求提供很大的增長空間。

京滬高鐵公司若成功上市，如何保障公益性運(yùn)輸?shù)玫铰鋵?shí)?上述人士表示，鐵路客運(yùn)具有一定公益性質(zhì)，從規(guī)劃建設(shè)開始，國家就對客運(yùn)鐵路給予了許多政策扶持和資源傾斜，如征地拆遷、用地指標(biāo)、相關(guān)稅費(fèi)減免等。因此，客運(yùn)鐵路建成運(yùn)營后，在票價(jià)的制定等方面，必須充分考慮客運(yùn)鐵路的公益性以及國家政策的扶持。

同時，作為企業(yè)，客運(yùn)鐵路也必須在經(jīng)營過程中充分考慮自身的經(jīng)濟(jì)利益和經(jīng)濟(jì)效益，并在運(yùn)輸定價(jià)方面保持基本公平的情況下，不斷提高運(yùn)輸能力、提升客座率。“對京滬高鐵來說，從開通7年多的情況來看，客座率通?？蛇_(dá)到80%以上的水平，已經(jīng)相當(dāng)之高。這也意味著具有公益性質(zhì)的項(xiàng)目，只要經(jīng)營得好同樣能夠產(chǎn)生良好的效益。”上述人士稱。（崔小粟）